Önemli Çıkarımlar:
Kalay, indiyum ve hafniyum, yapay zeka donanım genişlemesinin mevcut maden üretiminin kolayca dolduramayacağı yeni tüketim kanalları oluşturmasıyla yapısal bir arz-talep sıkışmasıyla karşı karşıya.
Soochow Securities'in 20 Haziran tarihli bir raporuna göre, metalin yapay zeka sunucu PCB üretimindeki rolü, on yıldır yılda yaklaşık 29 milyon tonda durağan olan küresel arzın eşleşmekte zorlandığı bir talep artışını tetiklerken, kalay LME'de ton başına 34.200 dolara yükseldi ve yılbaşından bu yana %18 arttı.
"Küresel yapay zeka sermaye harcamaları doğrusal olmayan bir hızlanma aşamasına giriyor; sermaye dağılımı tek çipli ürünlerden sunuculara, yüksek hızlı ağlara, güç altyapısına ve soğutma tesislerine genişliyor ve yukarı akış temel hammaddelerine talep getirisi sağlıyor," dedi Soochow Securities analisti Liu Yiting.
Rapor, PCB ile ilgili kalay tüketiminin 2026'daki 163.000 tondan 2030'da 212.000 tona yükseleceğini ve dört yıl içinde net 49.000 tonluk bir artış olacağını öngörüyor. Yapay zeka sunucu PCB'leri, geleneksel sunucular için 8-24 katmana karşılık 28-46 katman kullanırken, HDI kart kalay tüketimi metrekare başına 40,19 gram — çok katmanlı kartlar için 12,84 gramın üç katından fazla. Prismark verilerine göre, küresel PCB sevkiyatlarının 2030'da 663 milyon metrekareye ulaşması bekleniyor.
Arz kısıtlamaları talep büyümesinden daha derin. Küresel kalay rezervleri yaklaşık 600 milyon ton seviyesinde olup, statik rezerv-üretim oranı 20,7 yıl — bakır, nikel ve kobalttan daha düşük. Çin'in kalay madeni üretimi son on yılda 110.000 tondan 71.000 tona düştü ve bileşik yıllık düşüş %4,3 oldu. Küresel üretimin %21'ini oluşturan Endonezya, madencilik izin değişiklikleri, yasa dışı madencilik baskıları ve telif ayarlamaları nedeniyle politika istikrarsızlığıyla karşı karşıya. Bir zamanlar küresel kalayın %17'sini tedarik eden Myanmar'ın Wa Eyaleti, kaynak tükenmesi ve madencilik yasağının ardından üretimi 12.000 tona düştü; 2025'in ikinci yarısında yeniden başlamasına rağmen, Nisan 2026'ya kadar Çin'e yapılan sevkiyatlar ayda yalnızca yaklaşık 1.300 tona ulaştı ve yasak öncesi seviye olan 2.200 tonun altında kaldı.
İndiyumun yapay zeka kanalı optik iletişimden geçiyor. İndiyum fosfit (InP) alt tabakalar, veri merkezi ara bağlantıları 800G'den 1.6T ve 3.2T hızlarına geçerken, yüksek hızlı optik modüllerdeki lazer çipleri için temel malzemedir. Soochow, yapay zeka veri merkezi InP talebinin 2025'te 600.000 adet 4 inç eşdeğer gofret olacağını ve 19,3 ton indiyum tüketeceğini ve 2030'da 13 milyon gofret fırlayarak 419 ton gerektireceğini — 22 kat artış — tahmin ediyor. Rapora göre, 2025'te küresel rafine indiyum tüketimi 2.316 tondur.
İndiyum arzı yapısal bir darboğazla karşı karşıya: Küresel rezervlerin %81,2'si kurşun-çinko polimetalik yataklarla ilişkilidir, yani daha yüksek indiyum fiyatları bağımsız indiyum madeni geliştirmeyi tetikleyemez. Çinko izabe tesisi kapasite kullanımı, işlem ücretlerinin düşmesiyle beş yılın en düşük seviyelerine geriledi ve birincil indiyum üretimini kısıtladı. Çin, Şubat 2025'te InP, trimetil indiyum ve trietil indiyum üzerinde ihracat kontrolleri uyguladı. Zhonglianjin platformundaki yurt içi rafine indiyum stokları, 2025 başındaki 488,8 tondan 28 Ocak 2026'da 273,8 tona düştü. Çin rafine indiyumu 11 Haziran 2026 itibarıyla ton başına 4,70 milyon yuan seviyesinde olup yılbaşından bu yana %58 arttı.
Hafniyumun yarı iletken kanalı en küçük ancak en hızlı büyüyen kanaldır. Hafniyum bazlı yüksek-k dielektrik malzemeler, Intel'in 45nm düğümünde silikon dioksitin yerini alarak NMOS kapak kaçağını 25 kat ve PMOS kaçağını 1.000 kattan fazla azalttı. Endüstri, 3nm ve 2nm düğümlerinde FinFET'ten GAA mimarilerine geçerken, yüksek-k dielektrik talebi artmaya devam ediyor. Soochow, küresel hafniyum talebinin 2024'teki 100 tondan 2030'da 142 tona ulaşacağını ve yarı iletken segmentinin 40 tondan 64 tona çıkacağını öngörüyor.
Hafniyum arzı, nükleer sınıf zirkonyum sünger üretiminin bir yan ürünüdür; yılda 10.000 tonun üzerinde küresel kapasite ancak 6.000-7.000 ton fiili üretim, yaklaşık 100 ton hafniyum verimi sağlamaktadır. Zirkonyum-hafniyum ayrıştırması teknik olarak zordur — hafniyum, zirkonyum-hafniyum karışımının yalnızca %1-%3'ünü oluşturur — ve toksik çözücüler ile yüksek konsantrasyonlu asitler içerir. İki ABD üreticisi teorik olarak hafniyum çıktısını ikiye katlayabilir, ancak her biri yıllık ek 2.000 ton de-hafniye edilmiş zirkonyum üretecek ve garantili alıcı bulunmayacaktır. Rusya'nın 2022'de Ukrayna'yı işgali, Rus sünger hafniyum arzını kesti ve uluslararası fiyatları kilogram başına 1.200-1.400 dolardan 4.500-5.000 dolara itti. Çin'in 4N saflıkta hafniyum oksiti, 16 Haziran 2026 itibarıyla ton başına 9,50 milyon yuana ulaştı ve 2022 başındaki 4,50 milyon yuandan %111 arttı.
Üç metalin ortak bir yapısal özelliği var: Yapay zeka donanımından gelen talep büyümesi, yalnızca fiyat sinyalleriyle hızlı bir şekilde yanıt veremeyen arz sistemleriyle çarpışıyor. Kalay, Endonezya, Myanmar ve Güney Amerika genelinde rezerv tükenmesi ve politika riskiyle karşı karşıya. İndiyum, çinko izabe ekonomisine ve Çin ihracat kontrollerine bağımlı. Hafniyum, nükleer sınıf zirkonyum talebine ve teknik olarak karmaşık ayrıştırmaya bağlı. Üçü için de bir sonraki katalizör, Büyük Dört bulut sermaye harcama döngüsü olacak — Microsoft, Google, Amazon ve Meta'nın Soochow'a göre 2026'da toplam 725 milyar dolar harcaması bekleniyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
