Guotou Menkul Kıymetler analisti Lin Rongxiong, A-share (Çin borsası) AI teknoloji hisselerinin henüz ilk M-tepe noktasını oluştur(a)madığını; ikinci tepe noktasının — genellikle %10 ila %15 daha düşük seyrettiğini — gerçek satış sinyali olduğunu savunuyor.
Guotou Menkul Kıymetler'e göre Çin'in AI teknoloji rallisi henüz ilk M-tepe noktasına ulaşmadı; trend çizgisi kırılmaları ve aşırı değerleme gibi anahtar sinyaller, artan rotasyon baskısına rağmen hâlâ mevcut değil.
"Tüm trendler nihayetinde kalabalıklaşma tarafından yönlendirilir," dedi Guotou Menkul Kıymetler'de strateji analisti olan Lin Rongxiong, 4 Haziran tarihli bir raporda. "İlk tepe nadiren doğru çıkış noktasıdır — ikinci tepe, gerçek çağrının yapıldığı yerdir."
Tarihsel M-tepe modelleri, ilk zirvenin tipik olarak tek çeyrek kazanç büyümesinin zirvesinde veya zirveye yakın olduğu dönemde oluştuğunu gösteriyor. İkinci zirve ise son on iki aylık kazançların en yüksek seviyesine denk geliyor ve genellikle bir ila iki çeyrek — yaklaşık altı ay — sonra geliyor. İkinci tepe tarihsel olarak ilkinden %10 ila %15 daha düşük seyrediyor; 2015 kaldıraç kaynaklı boğa piyasası hariç.
Bu çerçeve, yaklaşık 1,2 trilyon dolarlık A-share AI sektörü için kritik öneme sahiptir, çünkü erken satış yapmak, potansiyel getirinin %10 ila %15'ini masada bırakma riski taşır. Lin, zirve öncesi beş sinyal tanımlıyor: tek çeyrek kazançlarının zirve yapması, aşırı işlem yoğunluğu, çekirdek lider hisselerin son bir değerleme yeniden fiyatlaması geçirmesi, "büyükten-küçüğe-büyüğe" rotasyon modeli ve sermayenin temaya akın etmesi.
İlk Tepe Öncesi Beş Sinyal
Lin'in çerçevesi, tarihsel olarak ilk M-tepe zirvesinden önce gelen beş koşul belirliyor. Birincisi, tek çeyrek kazanç büyümesinin döngüsel bir tepeye ulaşması — Kweichow Moutai ve Contemporary Amperex Technology Co. Ltd.'nin kendi zirvelerinden önce görüldüğü gibi. İkincisi, aşırı işlem yoğunluğu: değerleme yüzdelik dilimleri, kurumsal sahiplik oranı ve devir hızı oranlarının aynı anda yükselmesi. Üçüncüsü, çekirdek lider hisselerin son bir değerleme yeniden fiyatlama aşamasından geçmesi; büyük ölçekli hisselerin, genel piyasa dönmeden önce son bir yükseliş yapması. Dördüncüsü, "büyükten-küçüğe-büyüğe" rotasyon modeli; mavi çipler önce liderlik eder, ardından orta ve küçük ölçekli hisseler onları yakalar, sonra büyük ölçekliler son bir atak yapar. Beşincisi, sermaye yoğunlaşması; temaya o kadar yoğun para akar ki diğer endeksler düşer.
Bugünkü AI Rallisinde Eksik Olan Ne?
Çerçeveyi mevcut koşullara uygulayan Lin, birkaç anahtar sinyalin henüz kırmızı yanmadığını savunuyor. Temsili AI endeksi, 60 günlük hareketli ortalamasının altına kırılmadı — bu eşik tarihsel olarak sağlıklı rotasyonu trend dönüşünden ayırır. Sektör anlatısını bozacak hiçbir makro gri gergedan olayı ortaya çıkmadı. Çekirdek AI lider hisseleri henüz son bir değerleme yeniden fiyatlama aşamasından geçmedi; ikinci ve üçüncü kademe hisseler büyük ölçeklilerden daha iyi performans gösterdi; bu, zirveye yakın tipik olanın tam tersidir. AI ile ilgili çoğu şirket için kazanç ufku üç yılın altında kalıyor; bu, 2021 Yeni Enerji Portföyü ve 2015 teknoloji balonu zirvelerinde görülen üç ila beş yıllık seviyelerin oldukça altında.
Hâlihazırda yanmış olan tek sinyal ise sermaye yoğunlaşması. Para, diğer sektörlerin aleyhine AI hisselerinde toplanıyor; bu model tarihsel olarak ilk zirveden önce gelir. Ancak Lin, tek bir sinyalin zirveyi belirlemek için yeterli olmadığını söylüyor.
Gerçek Kısıtlar — Sermaye Harcamaları ve Rekabet
Lin'e göre, satış noktasını iki yapısal faktör belirleyecek. Birincisi, sermaye harcama döngüsü: AI ile ilgili sermaye harcamalarını önümüzdeki altı ay boyunca çürütmek zor, ancak 2027 ötesinde sürdürülebilirlik önemli bir izleme noktası. İkincisi, rekabet dinamikleri: sektörün rekabet yapısı bozulursa, güçlü talep büyümesi bile satış sinyali haline gelebilir.
"Değerleme bazlı satış, sol tarafta bir çağrıdır — son yeniden fiyatlama ayağını kaçırabilirsiniz," dedi Lin. "Sektör bazlı satış, makro gri gergedanlar ve rekabetçi bozulmaların izlenmesini gerektirir. Bu koşulların hiçbiri bugün mevcut değil."
A-share AI pozisyonu taşıyan yatırımcılar için Lin'in çerçevesi, mevcut rotasyon baskısının bir ticaret fenomeni olduğunu, yapısal bir dönüş olmadığını ima ediyor. İzlenecek anahtar eşikler, 60 günlük hareketli ortalama kırılımı, bir makro şok veya çekirdek lider hisselerin son bir değerleme atağına başlamasıdır — bunlardan herhangi biri, çağrıyı "ilk tepe henüz gelmedi"den "ilk tepe şimdi oluşuyor"a kaydıracaktır.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
