AI 'Bellek Vergisi' 2026'ya Kadar Bulut Sermaye Harcamalarının %30'una Ulaşacak

Belgelenmiş 'Nvidia vergisi'nin ötesinde, SemiAnalysis'in araştırmasına göre, 2024'te sadece %8 olan bellek harcamalarının hiper ölçekli bulut sermaye harcamaları içindeki payı 2026'ya kadar %30'a çıkacak. Bu eğilim, Microsoft ve Meta gibi yapay zeka liderlerinin kar modellerini tehdit ederken, tarihi karları bir avuç bellek tedarikçisine yönlendiriyor.

Goldman Sachs Küresel Öz sermaye Araştırma Başkanı James Covello, "Neredeyse tüm değer çip katmanında birikiyor, bu hem emsalsiz hem de sürdürülemez" dedi. "Çip şirketlerinin refahı, değer zincirinin yukarısındaki tüm şirketlerin pahasına gerçekleşiyor."

Maliyet baskısı ileriye dönük rehberliklerde şimdiden görülüyor. Microsoft artık yüksek bileşen fiyatlarının yıllık sermaye harcamalarını 25 milyar dolar artırarak toplamı 190 milyar dolara çıkarmasını bekliyor. Meta, bellek çipi maliyetlerini ana itici güç olarak göstererek sermaye harcaması tahminini kısa süre önce 10 milyar dolar artırdı. Bunu, Samsung için DRAM ortalama satış fiyatlarında çeyrekten çeyreğe %90'ın üzerinde bir artış ve son çeyrekte bellek üreticisi SK Hynix için %72'lik rekor faaliyet marjları izledi.

Bu dinamik Amazon, Google ve Microsoft gibi bulut sağlayıcıları için büyük bir engel oluştururken, konsantre bir bellek tedarikçisi üçlüsü için tarihi bir boğa piyasasını tetikliyor: SK Hynix, Samsung ve ABD merkezli Micron Technology (MU). Bu üç şirketin birleşik piyasa değeri, yapay zeka hızlandırıcılarında kilit bir bileşen olan yüksek bant genişlikli bellekteki (HBM) yapısal kıtlıktan yararlandıkları için şimdiden 2,8 trilyon doları aştı.

'Nvidia Vergisi'nden 'Bellek Vergisi'ne

Son iki yıldır yapay zeka altyapısındaki ana maliyet itici gücü GPU oldu; Nvidia'nın pazar hakimiyeti %75'in üzerinde brüt marj komuta etmesine izin verdi ki bu durum 'Nvidia vergisi' olarak biliniyor. Şimdi, bellekten ikinci bir maliyet krizi doğuyor. Ana akım yapay zeka hızlandırıcıları, hızlı veri erişimi sağlayan özel ve silikon yoğunluklu bir DRAM (dinamik rastgele erişimli bellek) türü olan büyük miktarlarda HBM gerektirir.

SemiAnalysis'e göre pazar, HBM için yapısal olarak yetersiz arz durumunda ve DRAM fiyatlarının 2026'ya kadar iki kattan fazla artması bekleniyor. Araştırma firması ayrıca pazar tarafından genellikle gözden kaçırılan bir dinamiğe dikkat çekti: Nvidia, DRAM üzerinde hiper ölçekli müşterilerinin ödediğinin çok altında "çok, çok öncelikli" bir fiyatlandırma alıyor. Bu düzenleme, pazarın geri kalanı için arz sıkıntısının gerçek ciddiyetini gizliyor.

Bellek Üçlüsü Rekor Kar Elde Ediyor

Bellek pazarı, Güney Koreli SK Hynix ve Samsung Electronics ile Idaho merkezli Micron Technology tarafından kontrol edilen işlevsel bir oligopoldür. Bu firmalar bellek vergisinin birincil yararlanıcılarıdır. SK Hynix kısa süre önce müşterilerin "fiyat pazarlığı yerine hacmi güvence altına almaya öncelik verdiklerini" belirtti.

Micron, HBM çözümlerinin hiper ölçekleyiciler tarafından güçlü bir şekilde benimsenmesiyle kilit bir oyuncu konumunda. Şirketin DRAM teknolojisindeki liderliği ve gelecek nesil HBM4 yol haritası, onu genişleyen pazardan önemli bir pay alacak şekilde konumlandırıyor. Zacks Investment Research'e göre analistler, Micron'un cari mali yılı için gelir ve kazançlarının her birinin %100'den fazla artmasını bekliyor ve hisseye #1 "Güçlü Al" derecesi veriyor. Yapay zeka patlaması, yapay zeka modellerini desteklemek için kitlesel kapasiteli depolama talebinden yararlanan Seagate Technology (STX) gibi diğer altyapı oyuncularını da yukarı taşıyor.

Hiper Ölçekleyiciler Bir Çıkış Yolu Arıyor

Dış tedarikçilerden kaynaklanan sarmal maliyetlerle karşı karşıya kalan en büyük bulut sağlayıcıları, kendi özel çiplerini geliştirme çabalarını hızlandırıyor. Google'ın Tensör İşleme Birimleri (TPU'lar), Amazon'un Trainium çipleri ve Microsoft'un Maia hızlandırıcılarının tümü, Nvidia'ya olan bağımlılığı azaltmak ve donanım yığınları üzerinde kontrol sahibi olmak için stratejik çabaları temsil ediyor. Amazon, Trainium çiplerinin yıllık tedarik maliyetlerinde milyarlarca tasarruf sağlayabileceğini tahmin ediyor.

Ancak bu yol kısa vadeli bir rahatlama sunmuyor. Rekabetçi bir yarı iletken inşa etmek çok yıllı ve çok milyar dolarlık bir çabadır. Ayrıca, bu çiplerin üretimi hala kendileri tam kapasitede çalışan Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) gibi üçüncü taraf dökümhanelere dayanmaktadır. Yarı iletken fabrikalarının inşa edilmesi yıllar sürdüğü için, arzda önemli bir artış yakın görünmüyor.

Tüketiciler ve Ekonomi Bedel Ödüyor

Yapay zeka donanım patlamasının sonuçları daha geniş ekonomide dalgalanmaya başlıyor. Bellek üreticilerinin yüksek marjlı veri merkezi siparişlerine öncelik vermesiyle, tüketici elektroniği arzı daraldı. Bu durum akıllı telefon, PC ve oyun konsolu üreticilerini fiyat artırma, özellikleri düşürme veya daha düşük karları kabullenme arasında seçim yapmaya zorluyor. Nintendo, gelecek Switch 2 konsolu için şimdiden bir fiyat artışı duyurdu ve küresel akıllı telefon satışlarının bu yıl düşmesi bekleniyor.

Ekonomistler de enflasyonist baskıya dikkat çekiyor. PIMCO ekonomisti Tiffany Wilding, son kişisel tüketim enflasyon verilerine atıfta bulunarak, "Yarı iletkenlere, bellek kapasitesine ve diğer yapay zeka altyapı bileşenlerine olan muazzam talep, tüketici fiyatlarına yansıyor gibi görünüyor" dedi. Eğer Federal Rezerv bu sonuçla faiz oranlarını düşüremezse, yapay zeka peşinde koşmanın yüksek bedeli herkes tarafından ödenecek.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.