Önemli Çıkarımlar:
Fitch Ratings'e göre, Orta Doğu'daki jeopolitik gerilimler deniz yoluyla taşınan piyasada metal bulunabilirliğini azaltarak küresel birincil alüminyum arzını sıkılaştırdı ve Şubat 2026 sonunda İran çatışmasının patlak vermesinden bu yana fiyatları yaklaşık %20 yukarı taşıdı. Entegre hammadde tedarik zincirleri ve nispeten istikrarlı enerji maliyetleri sayesinde Çin, Hindistan ve Endonezya'daki düşük maliyetli üreticiler bu durumdan en iyi şekilde yararlanacak konumda bulunuyor.
Fitch Ratings bir notunda, "Asya-Pasifik bölgesindeki alüminyum izabe tesislerinin kâr marjlarının yüksek seviyelerde kalması bekleniyor" ifadelerini kullandı. Derecelendirme kuruluşu, arz şokları sırasında kazanç oynaklığını azaltmaya yardımcı olan entegre boksit-alümina-izabe değer zincirlerine ve uzun vadeli hammadde tedarik kanallarına atıfta bulundu.
Alümina maliyetleri alüminyum fiyatlarıyla paralel olarak artmadı ve izabe tesisleri için ekonomik getirileri sağlıklı seviyelerde tuttu. Çin'in yeni izabe kapasitesine yönelik kısıtlamaları — Fitch'e göre hükümetin yakın vadede gevşetmesi beklenmeyen 45 milyon tonluk bir tavan — alümina talebindeki büyümeyi sınırlayarak arzı nispeten bol tuttu. Bazı operasyonel aksaklıklar olsa bile, hammadde maliyet baskıları yönetilebilir seviyede kalmalı.
Arz-talep dengesizliği, maliyet tabanları ithal doğal gaz ve spot hammaddelerdeki oynaklığa daha az maruz kalan Asya-Pasifik üreticileri için yapısal olarak olumlu. CHINAHONGQIAO (01378.HK) elektriğinin yaklaşık %40'ını yeşil enerjiden sağlarken, Aluminum Corporation of China'nın (BBB+/Durağan) elektrolitik alüminyum kapasitesinin yaklaşık %55'i temiz enerjiyle çalışıyor ve her ikisine de fosil yakıtlara dayalı enerjiye bağımlı küresel rakiplere kıyasla maliyet avantajı sağlıyor.
Fitch, 28 Mayıs'ta CHINAHONGQIAO'nun kredi notu görünümünü Pozitif'e revize etti ve iyileşen borç yapısı, güçlü kârlılık ve sağlam nakit akışı yaratma kapasitesine dikkat çekti. Kurum, 2 Nisan'da Vedanta Resources'ın İhraççı Temerrüt Notu'nu yükselterek "BB-" yaptı ve daha yüksek alüminyum fiyatları ile yukarı yönlü entegrasyondan kaynaklanan iyileşmiş maliyet yapısını yansıttı. Goldman Sachs daha temkinli bir duruş sergileyerek CHALCO'yu (02600.HK) Satış'a düşürdü ve CHINAHONGQIAO için hedef fiyatı 26 HK$'a indirirken, Citi her iki hisse için de Al önerilerini korudu.
Elektrikli araç ve mamul mal ihracatından gelen talep, Çin'deki zayıf inşaat faaliyeti ve yavaşlayan iç tüketimi dengeliyor. Fitch'in atıfta bulunduğu verilere göre, ülkenin EV ihracatı 2026'nın ilk dört ayında yıllık bazda %120 artarken, otomobil ihracatı %61,5 yükseldi.
Endonezya bölgesel alüminyum arzını artırıyor ancak bu artışın kısa vadede sıkı piyasa koşullarını hafifletmesi beklenmiyor. Tsingshan Group'un Weda Bay Endüstri Parkı'nda güç darboğazları yaşanıyor ve daha önce nikel pik demir işine ayrılan elektriğe öncelik verilerek alüminyum izabe için kullanılıyor; bu durum, şebekeden bağımsız enerji üretim kapasitesinin izabe kapasitesi büyümesinin gerisinde kaldığını gösteriyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
