AMD, yarı iletken rekabeti kızışırken 1 trilyon dolar piyasa değerini hedefliyor

Advanced Micro Devices Inc., yapay zeka çip talebindeki güçlü trendler ve sektör lideri Nvidia Corp. ile arasındaki farkı kapatabilecek rekabetçi konumlanma sayesinde 1 trilyon dolar piyasa değerine ulaşmayı hedefleyen bir sonraki yarı iletken şirketi konumunda.

Santa Clara, Kaliforniya merkezli çip üreticisi, daha geniş sektörün rüzgarlarla karşı karşıya olduğu bir dönemde yarı iletken hisseleri arasında trilyon dolar kulübüne katılma konusunda en güçlü aday olarak öne çıkıyor. AMD'nin MI300X ve TSMC'nin 3nm üretim düğümü üzerine inşa edilen (milimetre kare başına daha fazla transistör sığdırarak watt başına performansı artıran) yaklaşan MI400 serisini de içeren veri merkezi GPU ürün gamı, Nvidia'nın hakim H100 ve B200 platformlarına alternatif arayan bulut hiper ölçekleyicilerin ilgisini çekiyor.

"AMD, hiper ölçekleyicilerin tedarik zinciri çeşitliliğine öncelik vermesiyle 500 milyar dolarlık yapay zeka çip pazarında pay kapmak için benzersiz bir konumda," dedi Bernstein kıdemli analisti Stacy Rasgon. "MI300X, Microsoft, Meta ve Oracle'da tasarım kazanımları elde etti ve MI400 tedarik hattı, ivmenin sürdürülebilir olduğunu gösteriyor."

Şirketin veri merkezi segmenti geliri, üst üste üç çeyrektir yıllık bazda iki kattan fazla artarak Nvidia'nın 2026 tam mali yılındaki %65'lik veri merkezi büyüme oranını geride bıraktı. AMD'nin TSMC'nin 3nm düğümündeki EPYC Turin serisi tarafından desteklenen sunucu CPU işi, kurumsal ve bulut dağıtımlarında Intel Corp.'tan pay almaya devam ederek GPU'ların ötesinde ikinci bir büyüme motoru ekliyor.

Bu arada Marvell Technology Inc., özel çiplerde ve optik bağlantıda güçlü büyüme görüyor ancak 1 trilyon dolarlık değerlemeye giden yolda daha uzun bir mesafe kat etmesi gerekiyor. Şirketin Amazon'un AWS'si ve Alphabet'in Google'ı ile olan özel ASIC (uygulamaya özel entegre devre) ortaklıkları gelir büyümesini tetiklerken, optik ağ bileşenleri yapay zeka veri merkezi altyapısının ölçeklenmesi için kritik öneme sahip. Ancak Marvell'in mevcut yaklaşık 80 milyar dolarlık piyasa değeri, onu trilyon dolar eşiğinden oldukça uzakta bırakıyor.

Yarı iletken sektörü oynaklıktan muaf değil. Çip hisseleri, piyasaların Broadcom Inc.'in yapay zeka çip satışlarına ilişkin yumuşak rehberliğini sindirmesiyle tek bir haftada 1,3 trilyon dolara kadar piyasa değerini sildi. Marvell yüzde 17, Micron Technology Inc. yüzde 13, Intel ve AMD yaklaşık yüzde 11 düşerken, Nvidia'daki yüzde 6'lık gerileme dünyanın en değerli şirketini 5 trilyon dolar seviyesinin altına itti. Satış dalgası, beklenenden güçlü gelen istihdam raporunun kısa vadeli faiz indirimi olasılığını azaltması ve sermaye yoğun yapay zeka veri merkezi finansmanını daha pahalı hale getirmesiyle şiddetlendi.

1 trilyon dolara giden yol

AMD'nin mevcut yaklaşık 250 milyar dolarlık seviyesinden 1 trilyon dolarlık piyasa değerine ulaşması için şirketin değerinin kabaca dört katına çıkması gerekiyor. Bu da yapay zeka çip satışları ölçeklendikçe sürdürülebilir gelir büyümesi ve marj genişlemesi anlamına geliyor. Nvidia'nın yalnızca veri merkezi geliri son mali yılında 100 milyar doları aşarken, AMD'nin toplam gelirinin 2026 için yaklaşık 30 milyar dolar olması öngörülüyor. Aradaki fark büyük, ancak Grand View Research'a göre yapay zeka çip pazarının 2033'e kadar yıllık bileşik yüzde 30,6 oranında büyümesi bekleniyor ve bu da birden fazla oyuncuyu kaldırabilecek bir yükselen dalga sağlıyor.

AMD, piyasanın AMD'yi liderden ziyade rakip olarak gördüğünü yansıtan Nvidia'nın 35 kat çarpanına kıyasla ileriye dönük kazançların yaklaşık 28 katından işlem görüyor. AMD, veri merkezi segmentinde yüzde 50'nin üzerinde gelir büyümesini sürdürebilir ve faaliyet marjlarını - Nvidia'nın mevcut karlılığına paralel olarak - yüzde 40'a doğru genişletebilirse, değerleme durumu daha zorlayıcı hale geliyor.

Marvell'in özel çip işi farklı bir yol sunuyor. Şirketin bulut devleriyle olan ASIC ortaklıkları, yüksek görünürlüğe sahip yinelenen gelir akışları sağlarken, optik bağlantı ürünleri yeni nesil yapay zeka kümeleri için gerekli olan 800-gigabit ve 1,6-terabit ağ hızları için hayati önem taşıyor. Ancak özel çipler, ticari silikondan daha düşük marjlar taşıyor ve Marvell'in bir avuç büyük müşteriye olan bağımlılığı konsantrasyon riski yaratıyor.

Yatırımcılar için risk altında olan ne?

Trilyon dolarlık yarı iletken yarışı, ürün yol haritalarının uygulanmasına ve önümüzdeki beş yıl içinde 1 trilyon doları aşması beklenen yapay zeka altyapı harcamalarını yakalama yeteneğine bağlı. AMD'nin MI400 serisinin, GPU pazarının iki oyunculu bir rekabet haline geldiği anlatısını sürdürebilmek için Nvidia'nın Rubin mimarisine karşı rekabetçi performans sergilemesi gerekecek.

Bu arada Nvidia da boş durmuyor. Dijital altyapı için "Mega" Omniverse Blueprint'i ve büyüyen yazılım ekosistemi, müşterilerin ayrılmasını zorlaştıran geçiş maliyetleri yaratıyor. Şirketin 2027 mali ilk çeyrek geliri, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 85 daha yüksek gerçekleşirken, öngörülen ikinci çeyrek geliri yüzde 11,5'lik bir sıralı artışa işaret ediyor.

Yatırımcılar için temel soru, AMD'nin ürün ivmesini, trilyon dolarlık bir değerlemeyi haklı çıkaracak türden sürdürülebilir pazar payı kazanımlarına dönüştürüp dönüştüremeyeceği. Önümüzdeki iki ürün döngüsü - MI400 ve Rubin yanıtı - AMD'nin ayrıcalıklı kulübe katılıp katılmayacağını veya daimi bir rakip olarak kalıp kalmayacağını belirleyecek.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.