Önemli Çıkarımlar:
Küresel ham petrol akışlarında nadir görülen bir tersine dönüş yaşanıyor; Asyalı rafineriler, yeniden açılan Hürmüz Boğazı'ndan gelen arz fazlası ve iki yılın en düşük Amerikan bölgesel stokları nedeniyle yıllar sonra ilk kez Orta Doğu petrolünü ABD Batı Kıyısı'na ihraç ediyor.
Asyalı rafineriler, ABD Batı Kıyısı ve Hawaii'deki alıcılara Orta Doğu ham petrolü teklif ediyor. Yıllardır hareketsiz olan bu ticaret rotası, yeniden açılan Hürmüz Boğazı'ndan gelen arz artışının 2004'ten bu yana en düşük Amerikan bölgesel stoklarıyla çarpışması sonucu canlanıyor. Bloomberg'in derlediği gemi takip verilerine göre, ABD-İran geçici anlaşmasının yürürlüğe girmesinden bu yana yaklaşık 35 milyon varil ham petrol taşıyan en az 20 tanker su yolundan çıktı.
"Asian refiners are well-supplied, and the spot barrels released from Hormuz are directly adding to the regional surplus," dedi Sparta Commodities SA'de kıdemli petrol piyasası analisti olan June Goh.
Bu akış, Brent petrolünü tekrar varil başına 73 dolar civarına, çatışmanın 28 Şubat'ta başlamasından önceki seviyelere yaklaştırırken, Ağustos vadeli kontratını savaş başladığından bu yana ilk kez contango'ya çevirdi. Dizelin yapı taşı olan Singapur gaz yağı Pazartesi günü varil başına 111,15 dolardan kapandı ve savaş öncesi kapanışı olan 91,42 doların hala %22 üzerinde yer alırken, 100,42 dolardaki benzin ise 27 Şubat seviyesinin %26,6 üzerinde kaldı.
Ticaret rotasındaki tersine dönüş, bölgesel ham petrol benchmarklarında yapısal bir yeniden fiyatlamaya işaret ediyor. ABD Batı Kıyısı ham petrol stokları 2004'ten bu yana en düşük seviyesine gerilerken, Oklahoma'daki Cushing'de — WTI vadeli işlemlerinin teslim noktası — stoklar 2014'ten bu yana en düşük seviyede. Bu durum, Orta Doğu petrol kaliteleri için nadir bir arbitraj penceresi yaratıyor. BAE tipi ham petrol, geçen yılın sonundan bu yana ilk kez Kaliforniyalı rafinerilere pazarlanırken, benzer kargoların Hawaii'ye teklif edildiği ve bunun 2018'den bu yana ilk teslimat olacağı belirtiliyor.
Fiyat Spread'leri Tersine Dönerken Arbitraj Açılıyor
Akışın tersine dönmesini sağlayan fiyat mekanizması oldukça net. WTI ham petrolünün ABD Batı Kıyısı'ndaki teslim maliyeti artık Abu Dabi'den gelen Murban ham petrolünü aşmış durumda. Bu spread tersine dönüşü, Orta Doğu kalitelerini nadiren ulaştıkları bir pazarda rekabetçi hale getirdi. Teksas'taki Midland kalitesi MEH ham petrolü, yerel stok sıkışıklığını yansıtarak WTI'ye karşı primi tersine çevirdi.
ABD ihracatı üzerindeki etki dramatik oldu. Amerikan ham petrolünün Asya'ya sevkiyatı aylık bazda yaklaşık %50 düşerken, Güney Koreli GS Caltex gibi rafineriler satın alımları tamamen durdurdu. Bu değişim, Asyalı alıcıların kaybedilen Orta Doğu arzını telafi etmek için ABD ve Batı Afrika kargolarına primli fiyatlar ödediği savaş döneminden keskin bir sapma anlamına geliyor.
Dünyanın en büyük ham petrol ithalatçısı Çin ise kenarda kalmaya devam ederek arz fazlasını derinleştiriyor. Kpler verilerine göre, Haziran ayında deniz yoluyla varışlarının günde sadece 5,80 milyon varil olması bekleniyor — bu, savaş öncesi üç aylık dönemdeki günlük 11,39 milyon varil ortalamasının yarısı. Asya genel ithalatının Haziran'da günde 20,71 milyon varil olması beklenirken, bu rakam Mayıs'taki 20,39 milyon varilden yalnızca marjinal olarak yüksek ve savaş öncesi 26,79 milyon varil ortalamasının oldukça altında.
Arz Artışı Sürerken Fazlalık Riskleri Kapıda
Arz dalgası henüz bitmiş değil. Rystad Energy, Körfez genelinde durdurulan üretimin Haziran ortasına kadar günde 11,7 milyon varilden 9,6 milyon varile düştüğünü ve üretimin Aralık ayına kadar savaş öncesi seviyelere dönmesinin beklendiğini tahmin ediyor. Danışmanlık firmasına göre, yaptırımların hafiflemesi halinde yalnızca İran, yıl sonuna kadar günde 3,3 milyon varil ekleyebilir.
Uluslararası Enerji Ajansı, küresel petrol arzının 2026'da günde 3,9 milyon varil düşeceğini, ancak 2027'de yaklaşık 8 milyon varil artarak günde yaklaşık 110,3 milyon varile yükseleceğini öngörüyor. Talebin ise çok daha mütevazı bir şekilde toparlanması bekleniyor ve gelecek yıl yaklaşık günde 5 milyon varillik potansiyel bir fazla yaratıyor — bu, OPEC'in piyasayı yönetme kabiliyetini test edecek bir ölçek.
Şimdilik, Brent vadeli işlemlerindeki contango, tüccarların, sıkışan Körfez ham petrolünün birikmiş stoğu temizlenirken kısa vadeli arz fazlasının devam edeceğini beklediğini gösteriyor. Ancak yapısal soru, Çin'in Ağustos teslimatlarından itibaren beklenen tam alıma dönmesiyle piyasanın gelecek arz dalgasını emip ememeyeceği. Hürmüz Boğazı'ndaki akışlar tam olarak toparlanamazken talep artarsa, mevcut fazla hızla kıtlığa dönüşebilir — bu senaryo, petrol piyasasını alışılmadık derecede oynak bir zeminde tutuyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
