Yüksek profilli bir kurumsal Bitcoin benimseyicisi, MicroStrategy tarafından popüler hale getirilen finansman modelinin yapısal olarak bozulmuş olabileceğine işaret ederek biriktirme stratejisini durdurdu.
NBA emektarı Tony Parker tarafından desteklenen yatırım firması Bitcoin Society, varlığın fiyatının 2026'nın ilk çeyreğinde yüzde 20'den fazla düşmesinin ardından kurumsal hazine modelinin uygulanabilirliği hakkında soru işaretleri uyandırarak Bitcoin hazine biriktirme programını durdurdu.
Bitcoin Society ve kripto cüzdan firması Ledger'ın kurucu ortağı Éric Larchevêque Bloomberg'e verdiği bir röportajda, "Piyasa koşulları, Bitcoin rezervlerini biriktirmek için sermaye artırma hedefinin aleyhine döndü" dedi.
Bu karar, sürekli Bitcoin alımlarını finanse etmek için yüksek hisse senedi değerlemeleri üzerinden sermaye artırmayı içeren ve MicroStrategy tarafından öncülük edilen agresif biriktirme stratejisinden keskin bir geri dönüşe işaret ediyor. Dayandığı arbitraj fırsatı eridikçe bu model baskı altına girdi. MicroStrategy'nin kendi hisseleri 2025 sonuna kadar yıllık bazda yüzde 51 düşmüştü ve şirket daha sonra analistlerin "düşük prim ortamı" olarak adlandırdığı bir dönemde borç servis yükümlülüklerini karşılamak için 14,4 milyar dolar topladı.
Bitcoin Society'nin duraklaması, uzun vadeli bir varlık olarak Bitcoin'e olan güven kaybından ziyade, finansman mekanizmasının başarısızlığına işaret ediyor. Piyasa için temel soru, bunun münferit bir yeniden değerlendirme mi yoksa son iki yılda 130'dan fazla halka açık şirketin bilançolarına Bitcoin eklediği kurumsal benimseme eğilimindeki daha geniş bir soğumanın erken bir sinyali mi olduğudur.
MicroStrategy hazine modeli belirli bir yapısal arbitraj üzerinde çalışıyordu: Şirketler, yüksek hisse senedi değerlemeleriyle desteklenen uygun şartlarda hisse senedi veya borç ihraç edebilir ve elde edilen gelirleri Bitcoin satın almak için kullanabilirdi. Bu durum, yükselen BTC fiyatlarının daha yüksek hisse senedi çarpanlarını desteklediği ve bunun da daha fazla BTC alımı için sermaye maliyetini düşürdüğü, kendi kendini pekiştiren bir volan (flywheel) etkisi yarattı.
Bu döngü tersine döndü. Bitcoin'in yaklaşık 126.000 dolarlık tüm zamanların en yüksek seviyesinin önemli ölçüde altında işlem görmesiyle, modeli besleyen prim buharlaştı. Standard Chartered tarafından yapılan bir analiz, Bitcoin'in 90.000 doların altında olması durumunda, Bitcoin hazine stratejisi izleyen şirketlerin yaklaşık yüzde 50'sinin uygulanabilirlik zorluklarıyla karşılaşacağını tahmin ediyordu. Bitcoin Society'nin 2026 ilk çeyrek kararı bu eşiği doğrular nitelikte. Euronext Paris borsasında işlem gören şirket, Nisan ayındaki bir dosyalamada şu anda elinde Bitcoin bulunmadığını doğruladı ve bu tahsisatı olası bir "ana faaliyet dışı" etkinlik olarak tanımladı.
Stratejik bir değişimin daha fazla kanıtı, modelin ana mimarının davranışlarında görülebilir. MicroStrategy, Mayıs ayının ikinci haftasında sadece 535 BTC'yi yaklaşık 43 milyon dolara satın alarak 2026'nın en küçük Bitcoin alımını gerçekleştirdi. Bu durum, 20 Nisan'da sona eren tek bir haftada 34.164 BTC satın alınmasına kıyasla önemli bir yavaşlamayı temsil ediyor.
Şirket net bir biriktirici olmaya devam etse de ve şu anda 818.869 BTC tutsa da, satın alma momentumundaki dramatik yavaşlama daha temkinli bir yaklaşıma işaret ediyor. MicroStrategy'nin tutarlı ve büyük ölçekli alımlarını kurumsal inancın bir vekili olarak gören bir piyasa için, on binlerce BTC almaktan sadece birkaç yüze düşmek maddi bir sinyal değişikliğidir. Yatırımcıların odak noktası artık MicroStrategy'nin alıp almayacağından ziyade, piyasanın bunun geçici bir düzeltme mi yoksa yeni, daha kısıtlı bir biriktirme rejimi mi olduğunu ölçmesiyle birlikte hangi hızda alacağına kaydı.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
