Önemli Çıkarımlar:
Bitcoin ile USD/JPY arasındaki 52 haftalık -0,90 Pearson korelasyonu, iki varlığın risk iştahı göstergeleri olarak birlikte hareket ettiği varsayımını paramparça etti.
Bitcoin, 30 Haziran'da %2,7 düşüşle 59.454 dolara gerileyerek en büyük kripto paranın haftaların en düşük seviyesine inmesine neden olan satış dalgasını genişletti. Bu hareket, USD/JPY'nin Nisan 2024'ten bu yana Japonya Merkez Bankası (BOJ) müdahale riski nedeniyle zorlandığı 161,95 seviyesi yakınında direnci test etmeye devam etmesiyle aynı zamana denk geldi. The Currency Analytics tarafından derlenen verilere göre, iki varlık arasındaki ayrışma geçtiğimiz yıl boyunca -0,90 korelasyon katsayısı olarak kaydedildi; bu oran, Bitcoin'in yen taşıma ticareti ile pozitif korelasyonlu, risk iştahı yüksek bir varlık olarak davrandığı yönündeki geleneksel anlatıyı altüst ediyor.
"Bitcoin ile yen taşıma ticareti arasındaki pozitif korelasyonun bozulması, kurumsal sermayenin bu iki piyasa arasında nasıl tahsis edildiğine dair yapısal bir değişime işaret ediyor," dedi Capriole Investments'ın kurucusu Charles Edwards. Edwards, Bitcoin hazinesi şirketlerinin alım modellerini "ders kitabı balon grafiği" olarak adlandırdığı yöntemle takip ediyor. Edwards'ın analizi, kurumsal Bitcoin alımlarının 2025 ortalarında dikey bir sıçrama yaparak spekülatif bir çılgınlığın klasik aşamalarını yansıttığını ve ardından çöktüğünü gösteriyor.
Veriler, birçok çoklu varlık modeline gömülü temel bir varsayımı sorguluyor. Tarihsel olarak küresel risk iştahının bir göstergesi olarak hizmet eden yen taşıma ticareti (düşük getirili yen borçlanıp daha yüksek getirili yatırımları finanse etme) ile Bitcoin'in aynı dalgayı sürdüğü düşünülüyordu. -0,90 korelasyon, USD/JPY yükseldiğinde (yen zayıfladığında) Bitcoin'in düştüğü ve bunun tersinin de geçerli olduğu anlamına geliyor. Bu dinamik son haftalarda keskin bir şekilde kendini gösterdi: 847.363 BTC ile en büyük kurumsal Bitcoin sahibi olan Strategy Inc.'in adi hisse senedi (MSTR) 100 dolar destek seviyesinin altına çakılırken, 100 dolar nominal değerine yakın seyretmesi ve %11 aylık temettü ödemesi için tasarlanan sürekli imtiyazlı hisse senedi (STRC) de baskı altına girdi. MSTR şu anda 0,70 mNAV ile işlem görüyor; yani hisse senedi, elinde tuttuğu Bitcoin'in değerinin altında işlem görüyor. Bu indirim, bir zamanlar tüm Bitcoin hazinesi modelini besleyen primi tersine çevirdi.
Etkiler tek bir hisse senedinin ötesine geçiyor. Strategy, Twenty One Capital'in 43.514 BTC'sinden ve Metaplanet'in 40.177 BTC'sinden kabaca 20 kat daha fazla Bitcoin tutuyor; bu da şirketin sorunlarını tüm Bitcoin hazinesi sektörü için bir gösterge haline getiriyor. Lider, elindeki Bitcoin'in altında işlem gördüğünde, oyun kitabı — ucuza borçlan, BTC al, primin genişlemesini izle — herkes için çalışmayı durduruyor.
Makro görünüm başka bir katman daha ekliyor. USD/JPY, yatırımcıların BOJ müdahale riskini Federal Rezerv'in şahin yeniden fiyatlamasına karşı tartmasıyla 161,95'in altında sıkışmış durumda. Fed Başkanı Kevin Warsh'ın bu hafta ECB'nin Sintra'daki yıllık forumunda yapacağı konuşma ve Perşembe günkü ABD istihdam raporu, kırılma için katalizör sağlayabilir. 161,95'in üzerinde bir kırılma, USD/JPY'yi çok on yıllık yeni zirvelere taşıyarak 164, 168 ve hatta 180 civarındaki teknik hedeflerin yolunu açabilir — bu seviyeler en son 1986'da görülmüştü. Bitcoin için bu senaryo, negatif korelasyonun devam edip etmediğini veya tersine dönüp dönmediğini test edecek.
Yen taşıma ticaretini küresel risk iştahının bir göstergesi olarak kullanan kurumsal yatırımcılar için Bitcoin korelasyonunun bozulması, yeniden değerlendirme yapılmasını gerektiriyor. Bitcoin taşıma ticaretinden ayrıştıysa, artık yen zayıflığına karşı bir korunma aracı — veya döviz ağırlıklı portföylerde bir çeşitlendirici — olarak hizmet etmeyebilir. Bir sonraki test Perşembe günü geliyor; ABD istihdam verileri, son aylarda her iki varlığı da yönlendiren şahin Fed yeniden fiyatlamasını ya güçlendirecek ya da tersine çevirecek.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
