Tahvil piyasası, 36 trilyon dolarlık enflasyon bulmacasını çözmek için yapay zekaya güveniyor

Dünyanın en sofistike sermayesinin barındığı ABD tahvil piyasası, önümüzdeki on yıl için yıllık %2,45 enflasyon fiyatlıyor — 36 trilyon dolarlık ulusal borç ve dört eş zamanlı enflasyonist baskı karşısında oldukça istikrarlı bir bahis.

Stanford Üniversitesi'nden ekonomist Erik Brynjolfsson, Financial Times'ta Şubat ayında yazdığı bir yazıda, "Yapay zeka verimliliği kazanımları konusunda sis nihayet dağılıyor olabilir" dedi ve 2025 verimlilik büyümesini %2,7 olarak tahmin etti; bu, önceki on yılın trendi olan %1,4'ün neredeyse iki katı.

10 yıllık başabaş enflasyon oranı, son yirmi yılın büyük bölümünde %2,45 civarında seyretti; üç başkan, iki mali kriz, bir pandemi ve 40 yılın en yüksek enflasyonu boyunca. Bu istikrar, daha önce fiyatları baskılayan dört yapısal gücün — Fed'in güvenilirliği, küreselleşme, yaşlanan nüfus ve ABD borcuna yönelik yabancı talep — hepsinin aynı anda zayıflamasına rağmen devam ediyor. Fed, 1970'lerden bu yana en yoğun siyasi baskıyla karşı karşıya; tarifeler küreselleşmeyi tersine çeviriyor, göçmenlik kısıtlamaları işgücü piyasalarını sıkılaştırıyor ve Çin'den Körfez ülkelerine kadar yabancı merkez bankaları dolar varlıklarından çeşitlendirmeye gidiyor.

Eğer yapay zeka, tahvil piyasasının fiyatladığı verimlilik kazanımlarını sağlarsa, borç GSYH'nin bir payı olarak kemer sıkma olmaksızın istikrar kazanır ve enflasyon sabit kalır. Sağlamazsa, zayıflayan bir Fed, tersine dönen ticaret akışları ve genişleyen açıkların birleşimi fiyatları aynı anda yukarı itebilir — belirgin bir güvencesi olmayan bir senaryo.

Dört Sütun, Hepsi Çatlıyor

Tahvil piyasasının enflasyon çıpası yirmi yıldır dört güce dayanıyordu. Federal Rezerv, 1980'lerde enflasyonu ezerek güvenilirlik kazandı ve o zamandan beri her döngüde bunu savundu. Küreselleşme, Çin'den ucuz mallar ve gelişmekte olan piyasalardan ucuz işgücü göndererek fiyatları sessizce aşağı çekti. Yaşlanan nüfus talebi bastırdı. Ve yabancı merkez bankaları, fiyatı ne olursa olsun ABD borcu satın alarak piyasanın altına bir taban koydu.

Bu güçlerin her biri bugün daha zayıf. Kevin Warsh, kurum tarihinin en bölücü Senato oylamasının ardından yakın zamanda Fed başkanı olarak yemin etti. Tarifeler arttı, şirketler üretimi geri getiriyor ve ABD-Çin ekonomik kopuşu hızlanıyor — tümü maliyetleri yukarı itiyor. Yaşlanma ABD'de yurtdışına göre daha yavaş gerçekleşiyor ve kısıtlanan göçmenlik işgücü piyasasını daha da sıkılaştırıyor. Bu arada, Çin ve Körfez ülkeleri dolar maruziyetlerini sessizce azaltıyor.

Yapay Zekanın Aritmetiği

Tahvil piyasasının haklı olabileceği tezi basit bir hesaplamaya dayanıyor. On yıl boyunca yıllık ek bir puanlık verimlilik büyümesi, ekonomiyi kabaca %10 daha büyük hale getiriyor. Borç, harcama kesintileri veya vergi artışları olmaksızın GSYH'nin bir payı olarak istikrar kazanıyor. Yapay zeka, hesaplama gücünü emeğin yerine koyuyor — tam da enflasyonu yönlendiren beyaz yakalı hizmet sektörlerinde: müşteri desteği, temel kodlama, radyoloji ve ilaç keşfi.

Risk, zamanlamada. Yapay zeka inşasının ön yarısı enflasyonist: gigawatt'lar tüketen veri merkezleri, elektrik transformatörleri için üç yıllık bekleme süreleri, altı haneli kazançlar elde eden elektrikçiler ve bilişim altyapısına ev sahipliği yapan her bölgede yükselen enerji fiyatları. Verimlilik getirisi daha sonra geliyor — eğer gelirse. Kişisel bilgisayar 1990'a kadar her masadaydı, ancak verimlilik kazanımları verilerde 1995'e kadar görünmedi. Ekonomist Robert Solow 1987'de bilgisayarların verimlilik istatistikleri dışında her yerde görülebildiği esprisini yapmıştı.

Brynjolfsson'un 2025 için %2,7'lik verimlilik büyümesi tahmini, eğer doğruysa, hasat aşamasının başlangıcına işaret edecek. Dördüncü çeyrek GSYH'si %3,7 büyürken, 2025 iş sayıları 403.000 aşağı yönlü revize edildi — daha az emekle artan çıktı, verimlilik kazancının tanımı.

Yatırımcılar için bahis, bir portföy seçimine dönüşüyor. Yapay zekanın verimlilik mucizesini gerçekleştireceğine inananlar, normal Hazine tahvilleri tutabilir ve enflasyona karşı korumalı menkul kıymetlerden yılda yarım puan ila bir puan daha fazla kazanabilir. Şüphe duyanlar, TIPS'i (Hazine Enflasyon Korumalı Menkul Kıymetler) yaklaşık %2 reel getiriden satın alabilir — biraz beklenen getiriye mal olan ancak yanılmaya karşı koruma sağlayan bir sigorta. %50/50 bölünme her iki yönü de hedge eder.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.