Tahvil yatırımcıları Fed faiz artırım sinyalleri için 2 veri yayınına odaklandı

Tahvil yatırımcıları, Cuma günü açıklanacak Fed ücret artışı göstergesi ve önümüzdeki Salı günü yayınlanacak Haziran ayı tüketici enflasyonu verilerine kilitlenmiş durumda. Her iki veri de merkez bankasının bir sonraki politika hamlesine ilişkin beklentileri yeniden şekillendirme potansiyeline sahip.

"Son dönemdeki güçlü istihdam verilerinin ardından piyasa herhangi bir yukarı yönlü sürprize karşı aşırı hassas," dedi TD Securities ABD faiz stratejisi başkanı Gennadiy Goldberg. "Ücretler veya TÜFE yüksek gelirse, faiz artırımı anlatısı gerçek anlamda ivme kazanacak."

10 Temmuz'da aylık güncellemesi yapılacak olan Fed'in ücret artışı takipçisi, 2026'nın ilk yarısında tarım dışı istihdamın aylık ortalama 200.000'in üzerinde yeni iş eklemesinin ardından ücret baskılarının hafifleyip hafiflemediğini gösterecek. 14 Temmuz'da açıklanması planlanan Haziran TÜFE raporu ise, çekirdek enflasyonun yıllık bazda %2,8 seviyesinde gerçekleştiğini ve hala Fed'in %2 hedefinin üzerinde olduğunu gösteren Mayıs ayı okumasının ardından gelecek. Mayıs ayında manşet TÜFE yıllık bazda %3,1 artış göstererek Nisan ayındaki %3,4 seviyesinden gerilemiş olsa da, merkez bankasının konfor bölgesine göre hala yüksek seyrediyor.

Fed'in gösterge faizini Temmuz 2023'ten bu yana %5,25-%5,5 aralığında tutması ve enflasyonun yeniden hızlanabileceğine dair herhangi bir işaretin yetkilileri rotayı tersine çevirip faiz artırmaya zorlayabilmesi nedeniyle riskler alışılmadık derecede yüksek. OIS piyasaları şu anda Eylül ayına kadar bir faiz artırımı olasılığını %20'nin altında fiyatlarken, traderlar verilerin yukarı yönlü sürpriz yapması halinde bu oranın hızla değişebileceğini söylüyor. Fed en son Temmuz 2023'te faiz artırmış, sıfıra yakın seviyeden yapılan 11 kümülatif artışın ardından fed funds faizini mevcut seviyesine getiren 25 baz puanlık bir artırım gerçekleştirmişti.

İş Verileri Sahneyi Hazırlıyor

İşgücü piyasası bu yıl şaşırtıcı bir direnç gösterdi ve istihdam artışları sürekli olarak ekonomist tahminlerini aştı. Cuma günü ücret takipçisiyle birlikte açıklanacak Haziran istihdam raporunun, Mayıs ayındaki beklenenden güçlü verinin ardından bir yavaşlama göstermesi bekleniyor. Erken dönem göstergeleri, Haziran ayında iş artışının keskin bir şekilde yavaşladığına ve işgücüne katılım oranının son verilere göre beş yılı aşkın bir sürenin en düşük seviyesine gerileyebileceğine işaret ediyor. Aşağı yönlü bir sürpriz faiz artırımı korkularını hafifletirken, yukarı yönlü bir sürpriz daha sıkı politika için argümanı güçlendirecek.

İstihdam raporunun ücret artışı bileşeni, Fed'in enflasyon görünümü açısından özellikle önem taşıyor. Ortalama saatlik kazançlar Mayıs ayında yıllık bazda %4,1 artarak, Powell ve diğer Fed yetkililerinin enflasyonu %2'ye döndürme hedefiyle bağdaşmadığını belirttiği bir hıza ulaştı. Ücret takipçisinin benzer veya daha hızlı bir hız göstermesi, işgücü piyasasının tazminat kanalı aracılığıyla hala enflasyonist baskı ürettiğine işaret edecek.

Faiz Artırımı Piyasalar İçin Ne Anlama Gelir?

Bir faiz artırımı, Fed'in mevcut duruşundan keskin bir sapma anlamına gelecek ve varlık sınıfları arasında dalgalanma etkisi yaratacaktır. Traderlar, Fed politika beklentilerine en duyarlı olan 2 yıllık Hazine tahvil getirisinin, güçlü bir TÜFE verisi üzerine 15 ila 20 baz puan yükselebileceğini söylüyor. S&P 500'ün, daha yüksek faizlerin hisse senedi değerlemelerini baskılamasıyla satış baskısı yaşaması, doların ise büyük para birimleri karşısında güçlenmesi muhtemel. Bloomberg Dolar Endeksi, Fed'in daha uzun süre yüksek faiz duruşunun etkisiyle bu yıl halihazırda %3 değer kazandı.

Ücret artışı yavaşlar ve TÜFE yıllık çekirdek bazda %2,7'nin altında gerçekleşirse, faiz artırımı anlatısı ivme kaybedecek ve piyasaların odağını nihai faiz indirimlerinin zamanlamasına çevirmesiyle tahvil getirileri düşebilir. Fed'in bir sonraki politika kararı 29-30 Temmuz'da açıklanacak ve bunu Ağustos sonunda Jackson Hole sempozyumu izleyecek; Powell burada faiz yoluna ilişkin daha fazla yönlendirme sağlayabilir.

Son haftalarda Powell üzerindeki baskı artıyor; zira beklenenden güçlü bir dizi ekonomik rapor Fed'in mesajlarını karmaşık hale getirdi. Merkez bankası, bir sonraki hamlesinin faiz artırımından ziyade indirim olmasının daha muhtemel olduğunu savunuyor, ancak kalıcı enflasyon ve dirençli işgücü piyasası bu anlatıyı test ediyor. Cuma günkü ücret verileri ve gelecek haftaki TÜFE raporu, Fed'in mevcut rotasını koruyup koruyamayacağına veya faiz artırımının tekrar masaya gelip gelmediğine dair şimdiye kadarki en net sinyali sağlayacak.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.