Çin fabrika PMI'sı 50'de durakladı, iç talep toparlanmayı yavaşlatıyor

Çin'in fabrika faaliyeti Mayıs ayında genişleme ve daralma arasındaki 50 puanlık sınır çizgisinde durakladı. Ulusal İstatistik Bürosu verilerine göre, resmi satın alma yöneticileri endeksi (PMI), zayıf iç talebin ihracat odaklı üreticilerden gelen kazançları dengelemesiyle 50,3'ten 50'ye geriledi.

Bu rakam, 14 ekonomistin katıldığı bir Reuters anketinin medyan tahminiyle uyumlu oldu. NBS anketi, üretim alt endeksinin 51,2 ile genişleme bölgesinde kaldığını, yeni siparişlerin ise 49,9'a düştüğünü gösterdi; bu, talep koşullarının üç ay sonra ilk kez kötüleştiğine işaret etti.

İşletme büyüklükleri arasındaki fark keskin bir şekilde açıldı. Büyük şirketler daha hızlı genişlerken PMI'ları 0,9 puan artarak 51,1'e yükseldi. Orta ve küçük firmaların her ikisi de daralma bölgesinde kaldı; okumaları sırasıyla 48,6 ve 48,5 olarak gerçekleşti — Nisan ayına göre 1,9 ve 1,6 puanlık düşüşler kaydetti. İstihdam endeksi 48,6'ya gerileyerek işgücü piyasasındaki zayıflığın sürdüğüne işaret ederken, hammadde envanteri üreticilerin stoklarını azaltmasıyla 0,7 puan düşerek 48,6'ya indi.

Bu duraklama, Pekin üzerinde daha agresif teşvikler uygulama baskısını artırıyor; özellikle de 2026 büyüme hedefi zaten temkinli bir şekilde belirlenmişken. Üretici fiyatlarının yükselmesi ve girdi maliyetlerinin artmasıyla — imalat dışı girdi fiyat endeksi 52,2'ye ulaştı — PBOC'un para politikasını gevşetme penceresi daralıyor ve bu da potansiyel olarak ekonomide daha yavaş etki gösteren mali araçlara daha fazla bağımlılık yaratıyor.

İmalat dışı sektör mütevazı bir iyileşme gösterdi; hizmet PMI'sı 0,7 puan artarak 50,3'e, inşaat endeksi ise 0,8 puan yükselerek 48,8'e çıktı — ancak inşaat sektörü ikinci ayında da daralmada kaldı. İmalat ve imalat dışı sektörleri birleştiren bileşik PMI çıktı endeksi, 0,4 puan artarak 50,5'e yükseldi ve daha geniş ekonominin marjinal bir genişlemeyi sürdürdüğüne işaret etti.

Daha küçük ve ihracat odaklı özel firmaları inceleyen Caixin/S&P Global imalat PMI'sı Nisan ayında — Aralık 2020'den bu yana en yüksek seviyesi olan — 52,2 olarak gerçekleşti ve devlet ağırlıklı endüstriler ile özel sektör arasındaki farkı vurguladı. Bu farklılık Mayıs ayında da devam edebilir; zira dış talep, Hürmüz Boğazı yakınlarındaki jeopolitik gerilimlerle bağlantılı artan enerji maliyetlerinden kaynaklanan rüzgarlarla karşı karşıya ve bu durum Çinli ihracatçılar için nakliye ve hammadde maliyetlerini yukarı çekti.

Politika İkilemi Genişliyor

Artan üretici fiyatları ve zayıf iç talebin birleşimi, Pekin için bir politika zorluğu yaratıyor. Sanayi karları Nisan ayında Kasım 2023'ten bu yana en hızlı şekilde yükseldi, ancak bu organik talep büyümesinden ziyade girdi maliyeti geçişkenliği tarafından yönlendirildi. Perakende satış büyümesi aynı ayda beklentilerin altında kalarak, PMI'yi 50 eşiğinde tutan tüketim zayıflığının bir işareti oldu.

Şanghay ve Shenzhen'de işlem gören hisselerin CSI 300 endeksi, veri açıklamasından önceki haftada yüzde 0,8 düştü; deniz aşırı yuan ise dolar başına 7,25'in altına gerileyerek yatırımcıların Çin'in büyüme yörüngesine ilişkin temkinliliğini yansıttı. 10 yıllık Çin devlet tahvili getirisi, sabit getirili piyasaların daha fazla gevşeme olasılığını fiyatlamasıyla yılın en düşük seviyesine yakın olan yüzde 2,15 civarında kaldı.

Mal ihracatı Nisan ayında güçlü bir şekilde toparlandı, ancak bu ivme kırılgan olabilir. ABD-İsrail çatışması ve Hürmüz Boğazı yakınlarındaki ilgili kesintilerin Çinli ihracatçılar için lojistik maliyetlerine eklenmesiyle dış cephe rüzgarları artıyor. Ticaret gerilimlerindeki önceki tırmanma, ikili ticaret akışlarını önemli ölçüde azalttı ve benzer bir senaryo, iç talep zayıflığını daha da kötüleştirecektir.

PBOC'un bir sonraki politika kararı yakından takip edilecek. Eylül ayında 25 baz puanlık bir indirimin ardından 1 yıllık orta vadeli borç verme faiz oranı yüzde 2'de seyrederken, piyasalar üretici enflasyon dinamikleri nedeniyle ek gevşeme için sınırlı alan fiyatlıyor. Resmi PMI'nın en son art arda aylar boyunca 50'de kalması 2023'ün sonlarında gerçekleşmişti ve bunu yerel yönetim tahvillerinin öne çekilmesi ve altyapı harcamalarındaki artışlar da dahil olmak üzere bir dizi hedefli mali önlem izlemişti.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.