Önemli Çıkarımlar:
A-share'de işlem gören 42 bankanın tamamı, temettü verimleri %5'i aşmasına rağmen defter değerinin altında işlem görüyor ve düşük faiz ortamında gelir arayan yatırımcıları kendine çekiyor.
Shenwan Banka Endeksi yıl başından bu yana %9'dan fazla değer kaybederek A-share'de işlem gören 42 bankanın tamamını net aktif değerinin altına itti. Oysa birçoğunun temettü verimi %5'in üzerinde seyrediyor. Analistlere göre bu farklılaşma, değerleme toparlanma penceresinin açılmakta olduğuna işaret ediyor.
"Banka hisseleri, mevcut düşük faiz ortamında sabit getirili varlık benzeri özellikler sergiliyor ve yüksek temettü verimleri, getiri arayan yatırımcılar için giderek daha cazip hale geliyor," dedi bir Çin aracı kurumunda sektör analisti, China Securities Journal'a.
Listede yer alan 42 bankadan sadece 9'u bu yıl hisse fiyatında artış kaydetti. Geri kalanı düşüş yaşarken, Shenwan Banka Endeksi geniş çaplı Şanghay Bileşik Endeksi'nin oldukça gerisinde kaldı. Birden fazla banka şu anda %5'in üzerinde dinamik temettü verimi sunarken, 10 yıllık Çin devlet tahvili getirisi yaklaşık %2,2 seviyesinde bulunuyor; bu da yaklaşık 300 baz puanlık bir fark yaratıyor.
Değerleme uçurumu önemli çünkü Çin bankaları tarihsel olarak ekonomik istikrar dönemlerinde defter değerine primli işlem görmüştür. PBOC'un gevşeme döngüsünü sürdürmesi veya derinleştirmesi halinde — piyasalar şu anda yılın ikinci yarısında ek faiz indirimlerini fiyatlıyor — banka hisselerinin gelir cazibesi, sektöre sermaye akışını hızlandırarak derin iskontolu seviyelerden bir yeniden değerlemeyi tetikleyebilir.
Sektörün fiyat/defter değeri sıkışması, yatırımcıların net faiz marjı baskısı, gayrimenkul sektöründen kaynaklanan aktif kalitesi riskleri ve yavaşlayan kredi büyümesine ilişkin endişelerini yansıtıyor. Çin'in ağırlıklı ortalama zorunlu karşılık oranı, Haziran ayındaki son 25 baz puanlık indirimin ardından %7,0 seviyesinde bulunurken, piyasalar yıl sonuna kadar ek gevşeme bekliyor. Daha düşük oranlar kısa vadede banka net faiz marjlarını daraltsa da, zamanla kredi riskini azaltıyor ve kredi talebini canlandırıyor.
Çin banka hisselerinin en son bu kadar geniş bir iskonto ile defter değerinin altında işlem gördüğü dönem, 2022 sonlarındaki gayrimenkul sektörü çalkantısıydı. Shenwan Banka Endeksi, politika desteğinin ekonomiyi istikrara kavuşturması ve kredi büyümesinin yeniden başlamasıyla takip eden altı ayda %18 yükseldi. Mevcut teşvik önlemlerinin ivme kazanması halinde benzer bir dinamik yaşanabilir.
Temettü Farkı 280 Baz Puana Genişledi
Banka hisseleri ile Çin devlet tahvilleri arasındaki getiri farkı yaklaşık 280 baz puana genişleyerek üç yılın en yüksek seviyelerine yaklaştı. Minimum getiri gereksinimleriyle karşı karşıya olan sigorta şirketleri ve emeklilik fonları gibi kurumsal yatırımcılar için bu fark, banka hisselerini sabit getiriye cazip bir alternatif haline getiriyor. Borsa verilerine göre, altı büyük devlet bankası — Sanayi ve Ticaret Bankası, Çin İnşaat Bankası, Çin Tarım Bankası, Çin Bankası, İletişim Bankası ve Çin Posta Tasarruf Bankası — tamamı %5'in üzerinde temettü verimi sunuyor.
Değerleme Tabanı mı, Değer Tuzağı mı?
Yükseliş senaryosu, net faiz marjlarında istikrar ve kredi maliyetlerinde zirve noktasına dayanıyor. Düşüş senaryosu ise defter değerinin altındaki değerlemelerin yapısal zorlukları yansıttığı uyarısında bulunuyor: yavaşlayan ekonomik büyüme, dijital bankalardan gelen rekabet ve yerel yönetim borcunun devam eden gölgesi. Bir sonraki katalizör, bankaların ilk yarı sonuçlarını açıklayacağı ve temettü dağıtım yönergelerini güncelleyeceği Ağustos kazanç sezonu olacak.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
