CITIC, AI döngüsünün 2021'deki yeni enerji patlamasını yansıttığını, dot-com balonu olmadığını söylüyor

Mevcut AI ticaret döngüsü, CITIC Securities'e göre 2000 dot-com balonundan ziyade 2021'deki yeni enerji patlamasına benziyor; yukarı yönlü değerlemeler henüz zirve yapmadı ve kazanç tahminleri yeni yeni yükselmeye başlıyor.

Haziran 2025'te başlayan AI yatırım döngüsü, 2000 internet balonundan ziyade 2021'deki yeni enerji (elektrik ve yeni malzemeler) döngüsüyle yapısal benzerlikler taşıyor, CITIC Securities Haziran sonunda yayınladığı bir araştırma raporunda belirtti. Aracı kurum, bir tepe noktasını işaret edecek dört sinyal belirledi ve hiçbirinin henüz gerçekleşmediğini savundu.

"Mevcut AI döngüsü, yeni enerji için 2021'in ortalarına benzer," denildi raporda. "Yukarı yönlü dinamik F/K oranları henüz çökmedi ve kazanç beklentileri ancak yeni yeni yukarı yönlü revize edilmeye başlıyor."

CITIC'in çerçevesi, AI tedarik zincirini 2021 yeni enerji döngüsüyle karşılaştırıyor; en fazla metalaşmış girdinin — 2021'de elektrolit, bugün silikon gofretler — madenci kanaryası görevi gördüğü durumda. En az kıt olan malzemenin fiyatları zirve yaptığında, döngü tepesi yakındır. Silikon gofret fiyatlandırması henüz bu sinyali göstermedi, raporda belirtildi.

Dört Tepe Sinyali

CITIC, AI ile ilgili hisselerde bir zirveye işaret edecek dört koşul belirledi. Birincisi, en az kıt olan yukarı yönlü emtiada fiyat zirveleri — bu döngüde silikon gofretler, 2021'deki elektrolite benzer şekilde. İkincisi, aşağı yönlü alıcılardan yaygın fiyat artışları ve maliyet şikayetleri. Üçüncüsü, denizaşırı sermaye harcaması açıklamalarının artan yoğunluğu. Dördüncüsü, kalabalıklaşma metriklerinde ve piyasa genişliğinde çöküş.

Bu koşullardan hiçbiri bugün mevcut değil, raporda belirtildi ve AI ticaretinin hâlâ yol alabileceğini gösteriyor. Aracı kurum, düşük değerlemelere ve sıkı arza sahip yukarı yönlü hisseleri tercih etmeyi önerdi, çünkü döngü uzadıkça risk-ödül profilleri iyileşiyor.

Aşağı Yönlü ve Sektörler Arası Faydalanıcılar

CITIC ayrıca aşağı yönlü faydalanıcıları da tercih ettiğini belirtti. Rapor, silikon ve karbon-silikon tedarik zincirleri boyunca spesifik alt sektörleri sıraladı: bellek yongaları, gaz türbini zincirleri, optik modüller, baskılı devre kartları ve bulut sağlayıcıları. Karbon-artı-silikon kategorisinde aracı kurum, bilişim metalleri, flor kimyasalları ve fosfor kimyasallarını AI altyapı talebinin faydalanıcıları olarak vurguladı.

Raporun sektör düzeyindeki önerileri, AI inşasının genişliğini yansıtarak birden çok sektörü kapsıyor. Bellek yongaları, AI sunucularında daha yüksek bant genişliği talebinden faydalanıyor. Gaz türbini zincirleri, veri merkezlerinde artan elektrik tüketiminden kazanç sağlıyor. Optik modüller ve PCB'ler, veri merkezi ara bağlantı iyileştirmelerinin doğrudan faydalanıcılarıdır. Bulut sağlayıcıları, AI çıkarım iş yüklerinden yinelenen gelir elde ediyor.

Yatırım Çıkarımları

Yatırımcılar için CITIC çerçevesi, AI ticaretinin son perdesinde değil, orta evrelerinde olduğunu gösteriyor. 2021 yeni enerji döngüsüyle benzerlik geçerliyse, fiyatlama gücüne ve kısıtlı kapasiteye sahip yukarı yönlü tedarikçiler, döngü olgunlaştıkça en büyük nispi kazançları görebilir. Aşağı yönlü isimler daha çeşitlendirilmiş maruziyet sunar ancak geç döngü rotasyonunda geride kalabilir.

Anahtar risk zamanlamadır: 2021 yeni enerji döngüsü, CITIC'in orta döngü benzetmesinden yaklaşık 18 ay sonra zirve yaptı, ancak AI'nın altyapı inşasının süresi, hiper ölçekli bulut sağlayıcılarının sermaye harcama yörüngelerine bağlıdır. Microsoft, Amazon, Alphabet veya Meta'dan gelecek herhangi bir CapEx yavaşlaması, CITIC'in dört tepe sinyalinin gelişini hızlandırabilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.