Çekirdek TÜFE Mayıs'ta %0,2 ile yavaşladı ancak Hazine tahvil getirileri %4,54'e yükseldi

ABD çekirdek tüketici fiyatları Mayıs ayında %0,2 artarak %0,3 olan piyasa beklentisinin altında kaldı, ancak İran gerilimiyle petrol 97 doların üzerine fırlayınca 10 yıllık Hazine tahvil getirisi 2,4 baz puan artarak %4,54'e yükseldi.

"Enerji enflasyonundan gelen ve manşet rakamları yukarı çeken bariz bir baskı var ve bu bizi hedeften daha da uzaklaştırıyor," dedi Jefferies'in baş ABD ekonomisti Thomas Simons. "Ancak diğer tarafta, enerji fiyatlarında zamanla gelecek oldukça dik bir düşüş var."

Fed'in politika beklentilerine daha duyarlı olan 2 yıllık tahvil getirisi 0,85 baz puan artarak %4,1266'ya yükselirken, 30 yıllık tahvil getirisi 2,84 baz puan artışla %5,0241'e çıktı. 2/10 yıl spreadi 1,5 baz puan genişleyerek 41,2 baz puana ulaştı. Reel getiriler de yükseldi; 2 yıllık TIPS faizi 4,8 baz puan sıçrayarak %1,5863 ile son bir yılın en yüksek seviyesine çıktı ve piyasaların daha sıkı para politikası için yeniden fiyatlama yaptığına işaret etti. Brent petrol, İsrail ve İran'ın Nisan ayındaki ateşkesten bu yana ilk kez füze saldırılarında bulunmasının ardından %4,3 artışla varil başına 97,14 dolara yükseldi.

Veriler, Fed'in 17 Haziran toplantısında faizleri 350-375 baz puan aralığında sabit tutmasını destekliyor - swaplar %98 olasılıkla değişiklik olmayacağını fiyatlıyor - ancak yapışkan manşet enflasyon ve enerji kaynaklı arz şoklarının birleşimi, Aralık ayına kadar faiz artırımı olasılığını CME FedWatch'a göre %68'e yükseltti. Petrol fiyatları 100 doların üzerinde kalırsa, çekirdek enflasyon yeniden hızlanabilir ve herhangi bir gevşemeyi 2027'ye kadar geciktirebilir.

Mayıs TÜFE raporu, manşet enflasyonun aylık bazda %0,5 artarak tahminlerle uyumlu olduğunu ve yıllık bazda %4,2 ile Nisan ayındaki %3,8'lik artıştan hızlandığını gösterdi. Çekirdek enflasyon yıllık bazda %2,9 artışla tahminleri karşıladı. Aylık çekirdek %0,2'lik okuma, Şubat ayından bu yana en yumuşak seviyeydi ve üç aylık yukarı yönlü sürprizlerin ardından bir miktar rahatlama sağladı. TÜFE sepetinin yaklaşık üçte birini oluşturan barınma maliyetleri, aylık bazda %0,4 artarak Nisan ayındaki %0,5'lik artıştan yavaşladı.

İşgücü piyasası başka bir karmaşıklık katmanı ekliyor. Tarım dışı istihdam Mayıs ayında 172.000 artarak piyasa beklentisinin üzerinde gelirken, işsizlik oranı %4,3'te sabit kaldı. Bu direnç, enflasyon yavaşlasa bile Fed'e faizleri yüksek tutma alanı tanıyor. Başkan Donald Trump, Fed Başkanı Kevin Warsh'ın faizler konusunda "istediğini yapması" gerektiğini ancak "harika" olarak nitelendirdiği istihdam raporunun ardından borçlanma maliyetlerini artırmanın "başarıyı öldüreceğini" söyledi.

Petrol ve jeopolitika

Enerji fiyatlarındaki sıçrama bir koz kartı niteliği taşıyor. Brent petrol, İsrail ve İran'ın füze saldırılarında bulunarak Nisan ateşkesini bozmasının ardından Ekim ayından bu yana ilk kez 97 doların üzerine fırladı. Jefferies tahminlerine göre, petroldeki her 10 dolarlık kalıcı artış, manşet TÜFE'ye yaklaşık 0,3 puan ekleyerek enflasyonun yıl sonuna kadar Fed'in %2 hedefinin üzerinde kalmasına neden olabilir. 30 yıllık tahvil getirisinin en son %5'in üzerinde işlem görmesi 2023'ün sonlarındaydı; o dönemde Fed'in sıkılaştırma döngüsü uzun vadeli getirileri çok yıllık zirvelere taşımış, ardından gelen bir ralli getirileri tekrar aşağı çekmişti.

Hazine bu hafta 119 milyar dolarlık yeni kuponlu tahvil arzında talebi test edecek. Buna Salı günü 58 milyar dolarlık 3 yıllık tahvil, Çarşamba günü 39 milyar dolarlık 10 yıllık tahvil ve Perşembe günü 22 milyar dolarlık 30 yıllık tahvil dahil. 10 yıllık tahvil ihalesi, getirinin tarihsel olarak alıcı çeken %4,50 seviyesini kırmasından bu yana ilk ihale olacak. Perşembe günkü 30 yıllık tahvil ihalesi, getirilerin %5'in üzerinde olduğu bir ortamda uzun vadeli yatırımcı iştahının bir göstergesi olarak yakından izlenecek.

Simons, bu yılki enerji kaynaklı sıçramaların gelecek yılki karşılaştırmaları kolaylaştırmasıyla tüketici fiyat enflasyonunun bir yıl içinde %2'nin altına düşmesini bekliyor. Ancak şimdilik piyasa, daha uzun süre daha yüksek faiz senaryosunu fiyatlıyor: 30 yıllık getirinin %5'in üzerinde olması, uzun vadeli yatırımcıların enflasyon ve jeopolitik risk için prim talep ettiğini gösteriyor. S&P 500, yükselen tahvil getirilerinin hisse senedi değerlemelerini baskılamasıyla öğleden sonraki işlemlerde %0,6 düşerken, dolar endeksi başlıca para birimleri karşısında %0,3 kazandı.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.