Önemli Çıkarımlar:
SpaceX ve Anthropic dahil bir mega halka arz dalgası, yatırımcıları piyasa sulanması konusunda endişelendiriyor — ancak Deutsche Bank'ın tarihsel analizi tam tersi bir sonuca işaret ediyor.
ABD hisse senedi ihracı, 2023 başındaki 30 milyar dolarlık düşük seviyeden üç ayda yaklaşık 120 milyar dolara fırlayarak, yeni arz selinin talebi bastırabileceği ve hisse fiyatlarını aşağı çekebileceği endişelerini artırdı. Deutsche Bank stratejistleri bu anlatıya karşı çıkarak halka arz dalgalarının güçlü piyasaların bir belirtisi olduğunu, çöküşlerinin nedeni olmadığını savundu.
"İhraç dalgaları güçlü piyasalar tarafından yönlendirilir, tersi değil," dedi Deutsche Bank baş küresel stratejisti Binky Chadha. "Arzla ilgili endişe, müşterilerden en sık aldığımız sorulardan biri ve tarihsel olarak bu endişe yersiz olmuştur."
Bankanın birden fazla ihraç döngüsü analizine göre, son otuz yılda halka arz zirveleri sırasında S&P 500'ün medyan getirisi üç ayda yaklaşık %8 ve 12 ayda %20'nin üzerinde gerçekleşti. Tek istisna, hisse senedi ihracının piyasa fırsatından ziyade sistemik sıkıntı nedeniyle zorunlu hale geldiği 2008-2009 finansal kriziydi.
İhraç dalgaları üzerine akademik literatür, getirilerin uzun döngülerden sonra nihayetinde zayıfladığını gösteriyor — ancak zamanlamayı tahmin etmek zor ve piyasalar herhangi bir tersine dönüşten önce tipik olarak önemli kazançlar sağlıyor. "1999 gibi hissediyor, 2000 gibi değil," dedi Chadha, dot-com döneminde zirvenin yıllarca süren güçlü getirilerin ardından geldiğine atıfta bulunarak.
Arz Hesaplaması
En büyük beklenen halka arzlar bile toplam piyasa değerlemesinin bir kısmını temsil ediyor. 12 Haziran'da SPCX koduyla Nasdaq'ta 1,75 trilyon dolar değerlemeyle işlem görmeye başlaması beklenen SpaceX, S&P 500'ün toplam değerinin kabaca %0,15'ini oluşturacak. 1 Haziran'da Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na gizli bir S-1 başvurusu yapan ve yaklaşık 965 milyar dolar değerleme hedeflediği bildirilen Anthropic de benzer bir artış ekleyecek.
Deutsche Bank, izole büyük halka arzların kısa vadeli sürtüşme yaratabileceğini kabul ederek, tek hisse senedi senaryosunda daha geniş piyasa üzerinde yaklaşık %1'lik bir baskı tahmininde bulundu. Ancak banka, S&P 500'ün çeşitli nedenlerle her bir ila iki ayda bir %3 veya daha fazla düzeltme yaşadığını ve halka arz arzının birçok faktörden sadece biri olduğunu belirtti.
Denklemin talep tarafı güçlü kalmaya devam ediyor. Stratejistlere göre, fon girişleri istikrarlı bir hızda devam ediyor, kurumsal kazanç büyümesi değerlemeleri destekliyor, hisse geri alım faaliyetleri yüksek seyrediyor ve hane halkı bilançoları yeni ihraçları absorbe etmek için yeterli kapasiteye sahip.
1999 vs. 2000 Sorunu
1990'ların sonlarına yapılan benzetme hem fırsatı hem de riski yakalıyor. 1995'ten 2000 başına kadar S&P 500, internet patlaması ve bir teknoloji halka arz dalgasıyla yönlendirilerek %200'ü aşan kümülatif getiri sağladı. 2000-2002'deki nihai çöküş bu kazançları sildi, ancak bu ancak yıllarca süren üstün performanstan sonra gerçekleşti.
Chadha'nın çerçevesi, mevcut döngünün hala momentumu olduğunu gösteriyor. İhraç artıyor çünkü şirketler elverişli koşullar görüyor — güçlü yatırımcı talebi, yüksek değerlemeler ve elverişli bir düzenleyici ortam — sermaye için çaresiz oldukları için değil. Stratejistler, bu ayrımın bu döngüyü kriz dönemi ihraçlarından ayıran şey olduğunu savundu.
Deutsche Bank'a göre temel risk arz hacmi değil, makroekonomik koşulların değişme olasılığı — şahin bir Federal Rezerv, tahvil getirilerinde bir sıçrama veya talebi kurutan bir resesyon. Yeni Başkan Kevin Wars yönetimindeki ilk toplantı olan 16-17 Haziran Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısı, makro zeminin mevcut ihraç hızını sürdürüp sürdüremeyeceğine dair erken bir test olacak.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
