Önemli Çıkarımlar:
Roundhill Memory ETF, Nisan ayındaki lansmanından bu yana %150 değer kazandı, ancak kaderi artık bellek yongası fiyatlarının yapay zeka odaklı rallisini yıl sonuna kadar sürdürüp sürdüremeyeceğine bağlı.
Bellek yongası fiyatları, Roundhill Memory ETF'nin (CBOE:DRAM) yılbaşından bu yana %150'lik kazancını uzatıp uzatmayacağını veya tersine çevireceğini belirleyecek. İlk ABD'de işlem gören saf bellek fonu, kritik bir fiyatlama döngüsüne giriyor.
"DRAM ve NAND fiyatlama döngüleri tarihsel olarak tek bir yıl içinde %40 ila %60 arasında dalgalanmıştır ve bu yapay zeka odaklı yükseliş döngüsü de bir istisna değil," dedi Arete Research'te yarı iletken analisti olan Nam Hyung Kim. "Asıl soru, HBM talebinin tipik olarak ardından gelen emtia bellek düşüşünü dengeleyip dengeleyemeyeceği."
DRAM, 2 Nisan'da 15 holdingle piyasaya sürüldü ve bu holdingler üç isimde yoğunlaştı: %28,4 ile Micron Technology, %27,1 ile SK Hynix ve %19,5 ile Samsung Electronics. Fon, 15 milyar dolar net varlık topladı ve Yahoo Finance verilerine göre 6,5 milyar dolara ulaşan en hızlı ETF oldu. %150,6'lık getirisi, aynı dönemde iShares Semiconductor ETF'nin (SOXX) %90'ını ve VanEck Semiconductor ETF'nin (SMH) %68,8'ini geride bıraktı.
DRAM'ın rallisini besleyen dar yoğunlaşma aynı zamanda bir kırılganlık da yaratıyor. Bellek fiyatları düşerse — tıpkı Micron'un gelirinin %40'ını silen 2022 düşüşünde olduğu gibi — fonun tepe ağırlıklı yapısı, tek bir holdingden gelen kötü haberin orantısız kayıplara yol açabileceği anlamına geliyor. DRAM tutan yatırımcılar, bir geri dönüşü yumuşatacak çok az çeşitlilikle, etkin bir şekilde bellek fiyatlama döngüsüne kaldıraçlı bir bahis yapmış oluyor.
HBM Talebi Kilit Değişken
Yüksek bant genişlikli bellek, yapay zeka altyapı inşasında darboğaz haline geldi. Yığın başına saniyede 1,2 terabayt bant genişliği sağlayan HBM3E yongaları, Nvidia'nın H200 GPU'larında kullanılırken, bir sonraki nesil HBM4 saniyede 3 terabaytı aşıyor. SK Hynix ve Micron, kazanç çağrılarına göre, standart DRAM ile karşılaştırıldığında HBM ürünlerinde 5 kat kar primi bildirdi.
HBM4'e geçiş, AI donanım üreticilerini sistemleri yeni bellek mimarisi etrafında yeniden tasarlamaya zorlayarak talebi hızlandırdı. Ancak bellek üreticilerinin bugün sahip olduğu prim fiyatlandırması garanti değil. Samsung, SK Hynix ve Micron, HBM üretimi için kapasite genişletmeleri duyurdu ve bu da 2027 başlarında arz fazlası riskini artırdı.
Fiyat Düşüşü DRAM İçin Ne Anlama Gelir?
2022 bellek düzeltmesinin bir tekrarı — TrendForce verilerine göre DRAM fiyatlarının %45 ve NAND fiyatlarının %55 düştüğü dönem — DRAM'ın en büyük holdinglerini en sert şekilde vuracaktır. Gelirinin yaklaşık %70'ini DRAM ürünlerinden elde eden Micron, en doğrudan maruziyetle karşı karşıya kalacaktır. NAND ve dökümhane hizmetlerinde daha fazla çeşitlendirilmiş olan Samsung ve SK Hynix ise yine de önemli kazanç baskısı görecektir.
Fonun %0,65'lik gider oranı, daha geniş yarı iletken ETF'leriyle rekabetçidir, ancak işlemci veya üretim hisselerine çeşitlendirilmemesi, sektöre özgü bir düşüşe karşı herhangi bir koruma sağlamadığı anlamına gelir. Buna karşılık SOXX ve SMH, Nvidia, TSMC ve ASML'de pozisyonlara sahiptir ve bir bellek düzeltmesi sırasında daha iyi performans gösterebilecek çip tasarımı ve ekipman pazarlarına maruziyet sağlar.
Yatırımcılar için hesaplama basittir: Bellek fiyatları korunursa DRAM, yarı iletken ETF evreninde en yüksek yükseliş potansiyelini sunar, ancak fiyatlar tersine dönerse en yüksek düşüş riskini taşır. Holdinglerinin geçmiş kazançlarına dayalı olarak 55,4 fiyat-kazanç oranı, hata payına çok az yer bırakıyor. HBM talebinde herhangi bir yumuşama belirtisi veya artan stok seviyeleri, yılbaşından bu yana elde edilen kazançların önemli bir kısmını silecek bir yeniden değerlemeyi tetikleyebilir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
