Önemli Çıkarımlar:
Avrupa Merkez Bankası'nın önümüzdeki hafta mevduat faizini çeyrek puan artırarak %2,25'e yükseltmesi ve İran savaşının tetiklediği enerji krizinin euro bölgesi enflasyonunu Mayıs ayında %3,2'ye taşımasıyla, bu hamleyle sıkılaştırmaya giden ilk büyük merkez bankası olması bekleniyor.
"İlave sıkılaştırma gerekip gerekmediği daha az net ve geçişkenlik ile çekirdek enflasyon dinamiklerine dair ek kanıt gerektirecek," dedi Allianz Global Investors başekonomisti Christian Schulz. "Para politikası açısından çıkarım, ECB'nin muhtemelen biraz daha sabredebileceği yönünde."
21 ülkeden oluşan para birliğinde tüketici fiyatları Mayıs ayında yıllık bazda %3,2 artarak Nisan'daki %3'ten hızlandı ve çatışma başlamadan önce Ocak ayında görülen %1,7'lik düşük seviyenin bir puan üzerine çıktı. Oynak gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutan çekirdek enflasyon ise Nisan 2025'ten bu yana en yüksek seviyesi olan %2,5'e yükseldi. Bu yükseliş, 28 Şubat'ta başlayan ve Hürmüz Boğazı'nı kapatan İran savaşının petrol fiyatlarını fırlatarak küresel şirketlere tahmini 25 milyar dolar ek enerji maliyeti yüklemesinin ardından geldi.
ECB Yönetim Konseyi, mevduat faizinin bankanın son faiz indirimini yaptığı Ekim 2025'ten bu yana %2 seviyesinde bulunduğu Perşembe günü toplanıyor. İtalya'dan Fabio Panetta ve Yunanistan'dan Yannis Stournaras gibi güvercin politika yapıcılar bile hamleyi destekledi ve faiz artışı neredeyse kesinleşti. Asıl soru bundan sonra ne olacağı: Yatırımcılar şu anda bu yıl için yalnızca bir ek çeyrek puanlık artış fiyatlıyor (büyük olasılıkla Eylül ayında), bu da savaşın başında tamamen fiyatlanan üç artıştan gerilemiş durumda. Petrol fiyatlarının zirvelerinden geri çekilmesiyle Reuters anketindeki ekonomistlerin yalnızca %60'ı ikinci bir hamle bekliyor.
Merkez bankası, Rusya'nın Ukrayna'yı işgalini izleyen 2022 enerji krizinden temelde farklı bir manzarayla karşı karşıya.
Rusya Şubat 2022'de Ukrayna'yı işgal ettiğinde, euro bölgesi enflasyonu zaten %5,9 seviyesindeydi ve ekonomi pandemi kapanmalarından birikmiş talep ve önemli mali destekle çıkıyordu. Bölgenin en büyük şirketlerinin yaklaşık üçte ikisi artan maliyetleri müşterilere yansıttı. Bu kez, İran savaşı başladığında enflasyon yalnızca %1,9 seviyesindeydi ve arka plan belirgin şekilde daha zayıf: GSYH ilk çeyrekte yalnızca %0,1 büyüdü, işgücü piyasası daha az sıkı ve mali teşvik bulunmuyor.
Reuters'ın 175 euro bölgesi şirketinin kazanç görüşmelerini analizi, yalnızca 56 şirketin — yaklaşık üçte bir — önümüzdeki aylarda fiyat artırdığını veya artırmayı planladığını, bunların da BASF ve Nexans gibi sanayi ve hammadde firmalarında yoğunlaştığını ortaya koydu. Delhaize ve Volkswagen gibi tüketici odaklı şirketler, zayıf hanehalkı talebini yansıtarak maliyetleri yansıtma konusunda daha isteksiz davrandı. Bu, 2022 baharında bunu yapan 132 finans dışı şirketten 108'iyle karşılaştırıldığında belirgin bir fark oluşturuyor.
"Fiyat etkilerinin ne kadar kalıcı olacağı henüz belli değil ve 'tehlike geçti' demek için çok erken," dedi Thin Ice Macroeconomics'in kurucusu Spyros Andreopoulos. Finlandiya Merkez Bankası tarafından yapılan bir araştırma, bireysel sektörlerdeki fiyat artışlarının genel tüketici enflasyonuna yansımasının iki ila 15 ay arasında sürebileceğini gösteriyor.
İleriye dönük göstergeler ECB'ye fiyat baskılarının genişleyip genişlemediğine dair karışık sinyaller gönderiyor.
Firmalar arasında satış fiyatı beklentileri, Nisan ayındaki sıçramanın ardından Mayıs ayında istikrar kazanırken, tüketici enflasyon beklentileri de son okumalarda geriledi veya sabit kaldı. Uzun vadeli beklentiler ECB'nin %2 hedefine yakın seyrediyor. Ancak hizmet enflasyonu Mayıs ayında yükseldi ve Paskalya tatili verileri bozmuş olabilir, bu da politika yapıcıların en kötüsünün geçtiğini ilan etmeden önce daha fazla detay görmek isteyeceği anlamına geliyor.
ECB Başekonomisti Philip Lane, bankanın bu toplantıda enflasyon tahminlerini yukarı yönlü revize edeceğini söylerken, Yönetim Kurulu üyesi Isabel Schnabel enerji şokunun bankanın olumsuz senaryosunun varsaydığından daha uzun sürdüğünü belirtti. Güncellenen projeksiyonlar özellikle çekirdek enflasyon tahmini açısından yakından izlenecek — önemli bir yukarı yönlü revizyon, piyasaların daha agresif bir sıkılaştırma yoluna ilişkin bahislerini yeniden canlandırabilir.
"Çekirdek enflasyon için tahminleri önemli ölçüde yukarı revize ederlerse, bu piyasalarda faiz artış beklentilerini artırabilir," dedi SEB ekonomisti Pia Fromlet.
ECB'nin Perşembe günkü kararı, aynı ikilemle boğuşan küresel merkez bankalarına yön verecek: savaş kaynaklı enflasyonu, halihazırda zayıf olan büyümeyi ezmeden nasıl kontrol altına almak? Bir sonraki toplantı 23 Temmuz'da planlanıyor, ancak çoğu analist ikinci faiz artışının, konseyin yeni personel projeksiyonlarına ve çatışmanın gidişatına dair daha fazla netliğe sahip olacağı Eylül ayında gelmesini bekliyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
