ESMA, tahmin sözleşmelerinin AB yasağıyla karşı karşıya olduğu konusunda uyardı; 11 ABD eyaleti Kalshi'ye dava açtı

Avrupa'nın en üst düzey menkul kıymetler düzenleyicisi, mevcut ikili opsiyon kısıtlamalarını gerekçe göstererek, AB genelinde bireysel yatırımcıların tahmin piyasası işlemlerine kapıyı fiilen kapattı.

Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi (ESMA), 3 Temmuz'da yaptığı açıklamada, ikili sonuçları ve sabit ödemeleri olan birçok tahmin piyasası sözleşmesinin, blok genelinde bireysel yatırımcılara ikili opsiyon pazarlamasını yasaklayan 2018 tarihli düzenleme kapsamında finansal araç olarak nitelendirilebileceğini belirtti.

ESMA, kamuya açık bir bildiride, "Şirketler, ikili tarzı ürünleri türev değil, etkinlik sözleşmesi olarak pazarlayarak AB finansal kurallarını aşamaz" uyarısında bulunarak, değerlendirmenin bir sözleşmenin nasıl etiketlendiğine değil, özelliklerine bağlı olduğunu hatırlattı.

Açıklama yeni kısıtlamalar getirmiyor ancak Pew Araştırma Merkezi verilerine göre aylık işlem hacminin Eylül 2025'te 5 milyar doların altından Nisan 2026'da yaklaşık 24 milyar dolara fırladığı tahmin piyasalarının hızlı büyümesine yanıt niteliği taşıyor. ESMA, uygun görülen etkinlik sözleşmelerinin profesyonel veya kurumsal müşterilere sunulmasının, MiFID II olarak bilinen AB Finansal Araç Piyasaları Yönergesi kapsamında hala yetkilendirme gerektirdiğini söyledi.

Avrupa'dan gelen bu uyarı, tahmin piyasası operatörlerinin ABD'de artan bir yasal mücadeleyle karşı karşıya olduğu bir dönemde geldi. 11 eyalet Kalshi ve Polymarket dahil olmak üzere platformlara karşı yasal veya düzenleyici işlem başlatırken, Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) etkinlik sözleşmeleri üzerinde münhasır federal yargı yetkisi ilan etti. Hukuk uzmanları, bu ihtilafın nihayetinde ABD Yüksek Mahkemesi'ne kadar gidebileceğini belirtiyor.

ABD'de yasal cephe genişliyor: Eyaletler birden fazla strateji izliyor

ABD'de düzenleyici mücadele üç farklı biçim aldı. Nevada, Mart 2026'da Kalshi'ye karşı geçici bir yasaklama emri çıkaran ilk eyalet olurken, Arizona şirketin yasadışı kumar işlettiği iddiasıyla cezai suçlamalarda bulundu; bir federal yargıç bu suçlamaları askıya aldı. Massachusetts, sporla ilgili sözleşmeleri engelleyen bir ön tedbir kararı aldı ve bu eyaletteki bir yargıç 30 Haziran'da eyalet yetkililerinin Kalshi'ye karşı değiştirilmiş bir şikayette bulunmasına izin verdi.

Polymarket'ın ABD birimi QCX LLC, Massachusetts, Michigan, Minnesota ve New Mexico'ya karşı kendi davalarını açarak eyalet icra tedbirlerine karşı ihtiyati tedbir talep etti. CFTC'nin dokuz ABD yargı bölgesine karşı devam eden davaları bulunurken, komisyon New Mexico'nun Kalshi'ye karşı yasal işlem başlatmasından günler sonra, 12 Haziran'da New Mexico'ya karşı kendi davasını açtı. Dört New Mexico kabilesi de Mayıs ayında Kalshi'ye dava açarak platformun Kızılderili Kumar Yasası kapsamındaki münhasır oyun haklarını ihlal ettiğini savundu.

Bazı eyaletler farklı bir yaklaşım benimsiyor. Kentucky, Nisan ayında tahmin piyasası operatörlerinin işlem ücretlerine %14,25 oranında bir tüketim vergisi getirirken, Kuzey Carolina net işlem ücreti geliri üzerinden %6 vergi uyguluyor. Bu hamleler, tahmin piyasalarının lisanslı spor bahis şirketlerine karşı sahip olduğu vergi avantajını daraltıyor; zira spor bahis şirketleri New York'ta %51'e varan eyalet kumar vergileriyle karşı karşıya.

Sektör büyümesi yasal belirsizliğe rağmen birleşme ve satın alma ilgisini çekiyor

Yasal engellere rağmen tahmin piyasası hacmi yükselmeye devam ediyor. Kalshi'nin kullanıcı tabanı 2 milyon aktif üyeyi aşarken, 2026 Dünya Kupası galibi de dahil olmak üzere bireysel piyasalarda işlem hacmi milyarlarca dolar seviyesinde. Robinhood bu yıl 16 milyardan fazla etkinlik sözleşmesi işlemi gerçekleştirirken, DraftKings yıllıklandırılmış tüketici tahmin hacminin yaklaşık 3,4 milyar dolara ulaştığını açıkladı.

Wall Street brokeri Bernstein, 30 Haziran tarihli bir raporda, hem tüketici dağıtımına hem de borsa altyapısına sahip dikey olarak entegre platformlar daha fazla ekonomiyi kendi bünyelerine kattıkça Kalshi ve Polymarket'ın satın alma hedefi haline gelebileceğini belirtti. Robinhood kendi borsası Rothera'yı kurmak için Susquehanna ile ortaklık kurarken, DraftKings DKeX'i başlatmak için Railbird'i satın aldı ve Coinbase The Clearing Company'yi satın aldı.

Kabile ve işçi gruplarının da katıldığı Hint Kumarı Birliği ve Amerikan Kumarı Birliği, geçen ay Kongre'yi CLARITY Yasası'nı değiştirerek tahmin piyasası platformlarında sporla ilgili etkinlik sözleşmelerini açıkça yasaklamaya çağırdı ve bunların CFTC'nin yetki alanı dışında olduğunu savundu. Minnesota, 1 Ağustos'tan itibaren tahmin borsalarına karşı cezai kovuşturma başlatmaya hazırlanırken, bir federal temyiz mahkemesi Mayıs ayında New Jersey'de Kalshi lehine karar verdi - sektör için ilk temyiz düzeyinde zafer. Eyalet ve federal mahkemeler arasındaki artan görüş ayrılığı, Yüksek Mahkeme müdahalesini giderek daha olası hale getirirken, hukuk uzmanları bir davanın 2027 veya 2028'de mahkemeye gelebileceğini öngörüyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.