Önemli Çıkarımlar:
Euroun 1,1600 seviyesini tutturamaması, ABD ile Avro Bölgesi arasındaki farklılaşan ekonomik kaderlerin şahin ECB faiz beklentilerinin desteğini bastırmasıyla ayı dönüşüne işaret ediyor.
EUR/USD, ABD hizmet sektörünün Mayıs ayında 54,5'e hızlanması ve Avro Bölgesi bileşik PMI'ının 48,9 ile daralmaya daha da derinlemesine dalmasıyla üç haftanın ilk kez 1,1600'ün altına geriledi ve iki ekonomi arasındaki büyüme uçurumunu genişletti. Euro, 7 Haziran'da Asya seansının erken saatlerinde 1,1582 seviyesinden işlem görerek seansta %0,3 değer kaybetti.
"Piyasa giderek artan bir şekilde faiz farkından ziyade büyüme farkını fiyatlıyor," dedi ING Başuluslararası Ekonomisti James Knightley. "Enerji kaynaklı bir arz şokuna rağmen faiz artırmak, Trichet oyun kitabını tekrarlama riski taşıyor — daha yüksek faizler, daha zayıf büyüme ve bundan faydalanamayan bir para birimi."
ABD ISM hizmet endeksi, Mayıs ayında 51,6'dan 54,5'e yükselirken, yeni siparişler ve stoklar, işletmelerin potansiyel tedarik kesintilerine karşı önlem almasıyla fırladı. Atlantik'in diğer yakasında, Avro Bölgesi bileşik PMI'ı, Nisan ayındaki 49,2 okumasının ardından 48,9'a gerileyerek daralmasını derinleştirdi. Citi'nin ekonomik sürpriz endeksleri bu ayrışmayı gözler önüne seriyor: ABD göstergesi 2023 sonundan bu yana en yüksek seviyesine tırmanırken, Avro Bölgesi eşdeğeri negatif bölgede sıkışıp kalıyor ve verilerin ABD'de sürekli olarak tahminleri aştığını, Avrupa'da ise hayal kırıklığı yarattığını gösteriyor.
Bu kırılma, euro'nun son dört aydaki kazançlarını silecek bir hareketle Mart ayı dip seviyesi olan 1,1412'ye doğru hızlanma tehdidi taşıyor. Piyasalar Nisan 2027'ye kadar ECB'den yaklaşık üç faiz artırımı fiyatlarken — bu, Federal Reserve'den beklenen ek sıkılaştırmanın çok üzerinde — euro'nun şahin merkez bankası bahislerine rağmen yükselmemesi, yatırımcıların yavaşlayan bir ekonomide daha sıkı politikaların bir para birimini destekleyip destekleyemeyeceğini sorguladığını gösteriyor. ECB'nin mevcut mevduat faiz oranı, Mart ayındaki son 25 baz puanlık artışın ardından %3,25 seviyesinde bulunurken, OIS piyasaları 18 Haziran toplantısında tam bir çeyrek puanlık artış fiyatlıyor.
Bu ayrışma, tek bir aylık verinin ötesine uzanan yapısal avantajları yansıtıyor. ABD, bol miktarda yerel arz ve artık veri merkezleri ile enerji üretimine yönelik hyperscaler harcamalarının GSYİH'ye 2 puandan fazla katkıda bulunduğu bir yapay zeka altyapı patlamasından yararlanarak dünyanın en büyük enerji üreticilerinden biri olmaya devam ediyor. Bu, Orta Doğu çatışmasının tetiklediği küresel enerji fiyatlarındaki yükselişe karşı bir tampon sağlıyor.
Avro Bölgesi bu denklemin tam ters tarafında yer alıyor. Büyük ölçüde ithal enerjiye bağımlı olan ve yakıt fiyatlarındaki son sıçramadan önce zaten ivme kazanmakta zorlanan blok, kendisini arz şoklarına karşı daha kırılgan hale getiren bir stagflasyonist karışımla karşı karşıya. Avrupa Merkez Bankası'nın tepkisi — esas olarak enerji kaynaklı bir enflasyon dalgasına faiz artırarak yanıt vermek — dönemin ECB Başkanı Jean-Claude Trichet'nin 2011 oyun kitabını yansıtıyor. Trichet o yıl iki kez faiz artırmış, ancak avro bölgesi borç krizi derinleşince rotayı tersine çevirmek zorunda kalmıştı.
ECB Sıkılaştırması Azalan Getirilerle Karşılaşıyor
Overnight-index-swap piyasaları, ECB'nin 18 Haziran toplantısında tam bir 25 baz puanlık faiz artırımını ve Nisan 2027'ye kadar neredeyse üç artırımı fiyatlarken, bu eğilim Federal Reserve'den aynı dönemde beklenen ek sıkılaştırmayı aşıyor. Buna rağmen EUR/USD yanıt veremedi ve para biriminin kısa vadeli faiz farklarıyla korelasyonu, yatırımcıların bunun yerine büyüme ve enerji güvenliğine odaklanmasıyla zayıfladı.
"ECB bir yavaşlama ortamında faiz artırırsa, euro bundan faydalanmaz — bir yükümlülük haline gelir," dedi Knightley. "Petrol fiyatlarından kaynaklanan enflasyonla savaşmak için faiz artırıyorsunuz, talepten değil. Bu sermaye çekmez; iter."
Odakta Teknik Kırılma
Grafik perspektifinden bakıldığında, EUR/USD 1,1670'in altındaki bir sıkışma yapısı içinde sarmalanmaya devam ediyor. Bu bölge aynı zamanda 50, 100 ve 200 günlük hareketli ortalamaları ve Ocak-Mart satış dalgasının %38,2 Fibonacci düzeltme seviyesini de barındırıyor. Parite, bu direnç bandını aşmak için yaptığı birden fazla başarısız denemenin ardından 7 Haziran'da Asya seansının erken saatlerinde 1,1600'ün altında desteği test etti.
RSI (14) ve MACD'nin her ikisi de artan aşağı yönlü momentumu teyit ediyor. Sıkışma yapısının kararlı bir şekilde kırılması, aralarda yalnızca 1,1450 yakınındaki %23,6 Fibonacci düzeltme seviyesinde küçük bir destek bulunan Mart ayı dip seviyesi 1,1412'ye giden yolu açacaktır. 1,1412'nin tutunamaması, euro'nun Ocak ayından bu yana en düşük seviyesine işaret edecek.
Parite için bir sonraki büyük sınav, çeyrek puanlık bir artışın tamamen fiyatlandığı ECB'nin 18 Haziran faiz kararı ile gelecek. Soru şu: Daha geniş ekonomik tablo ters yönü işaret ederken, daha sıkı politikalar euroyu destekleyebilecek mi?
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
