Aşırı likidite 2021'den beri ilk kez negatife döndü, hisse senetlerini tehdit ediyor

Pandemi sonrası boğa piyasasını besleyen kilit bir makro gösterge tersine döndü ve önümüzdeki üç ila altı ay içinde ABD hisse senetleri için artan rüzgarlara işaret ediyor.

Küresel aşırı likidite, 2021'den bu yana ilk kez negatife döndü. Bloomberg stratejisti Simon White'a göre bu değişim, riskli varlıkların ana yakıtı buharlaşırken ABD hisse senetleri üzerinde baskı oluşturabilir. Para arzı büyümesinden enflasyon ve ekonomik büyümenin çıkarılmasıyla hesaplanan gösterge sıfırın altına düştü ve düşüşünü sürdürüyor; tarihsel olarak bu, zayıf hisse senedi getirilerinin ve yatay seyreden getiri eğrisinin habercisi olmuştur.

"Fazla likidite ölçütü negatife döndü ve düşmeye devam ediyor," diye yazdı White Çarşamba günü yayınlanan bir notunda. "Tarihsel olarak bu, önümüzdeki üç ila altı ay içinde yatay bir getiri eğrisine ve daha zayıf hisse senedi getirilerine yol açmıştır."

Bu değişim, finansal koşullardaki daha geniş çaplı bir sıkılaşma ile aynı zamana denk geliyor. Fed, yeni Başkan Kevin Warsh yönetimindeki ilk politika toplantısında gösterge faiz oranını sabit tutarken, 18 yetkiliden dokuzu yıl sonuna kadar en az bir faiz artırımı öngördü. İki yıllık Hazine tahvil getirileri 16 baz puan artarak %4,21'e yükseldi ve bir yılı aşkın sürenin en yüksek seviyesine ulaştı; yatırımcılar Eylül ayında bir faiz artırımı olasılığını bir önceki güne göre %27'den %49'a yükseltti. S&P 500 kararın ardından %1,21 düşerken, Dow Jones Sanayi Ortalaması 507 puan veya %0,98 geriledi.

White'ın analizine göre, hisse senedi-tahvil göreli değerlemesi şu anda 50 yıllık tarihinin 95. yüzdelik dilimine yakın seyrediyor; bu da mütevazı bir ortalamaya dönüşün bile önemli bir düzeltmeyi tetikleyebileceği anlamına geliyor. Likidite çekişi, arz tarafındaki yapısal bir değişimle daha da karmaşık hale geliyor: ABD net hisse senedi arzı, şirketlerin halka arz ve ikincil piyasalara dönüşüyle birlikte pandemiden bu yana ilk kez pozitife döndü. White, "Gerçek zorluk resesyon değil; daralan likidite ile yüksek değerlemeler arasındaki gerilimdir," dedi.

Küresel Sıkılaştırma Sürerken Faiz Farkı Daralıyor

White'ın analizi, terminal faiz oranı ile nötr faiz oranı arasındaki farkın daraldığını, yani parasal politikaların açık faiz artırımları olmasa bile giderek daha kısıtlayıcı hale geldiğini gösteriyor. Küresel olarak, savaş kaynaklı enflasyon baskıları yayılırken merkez bankaları şahin bir tavır takınıyor. Model, önümüzdeki aylarda uzun vadeli reel faiz oranlarında daha fazla yükseliş öngörüyor ve sıkılaştırma döngüsünün daha gidecek yolu olduğuna işaret ediyor. Enflasyon %4,2 ile Fed'in %2'lik hedefinin iki katı ve üç yılın en yüksek seviyesinde olup politika yapıcılara gevşeme için çok az alan bırakıyor.

Perakende Coşkusu Likidite Gerçeğiyle Karşılaşıyor

ABD hisse senedi ETF'leri Mayıs ayında rekor düzeyde ikinci en yüksek aylık girişi kaydetti ve perakende yatırımcılar yapay zeka ve teknoloji hisselerine yöneldi. Tarihsel olarak perakende yatırımcılar, bir boğa piyasasının son aşamalarında en agresif alıcı olma eğilimindedir. Coşkulu hissiyat ile bozulan likidite arasındaki uçurum, kırılgan bir tablo oluşturuyor. White, "Likidite gelgiti çekildiğinde, hissiyat odaklı girişler fiyatları sürdüremez," uyarısında bulundu. VIX endeksi henüz sıçrama yapmamış olsa da, opsiyon piyasaları yılın ikinci yarısı için artan kuyruk riskini fiyatlarken yukarı yönlü hareket etmeye başladı.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.