Borsa hisseleri, rekor gelire rağmen CFTC'nin sürekli vadeli işlem onayıyla %13 düştü

CFTC'nin sürekli vadeli işlemleri onaylaması, ICE, Cboe ve CME'nin tümü rekor çeyreklik gelir bildirmesine rağmen borsa hisselerinden milyarlarca doları sildi.

Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'nun (CFTC) sürekli vadeli işlem sözleşmelerini — yatırımcıların kaldıraçlı pozisyonları süresiz olarak tutmasına olanak tanıyan türev ürünler — onaylaması, geleneksel borsa operatörlerinde, şirketlerin temel finansal performansıyla bağlantısız görünen bir satış dalgasını tetikledi. Intercontinental Exchange hisseleri bu yıl %13,5 düşüşle 142,22 $'a gerilerken, Cboe Global Markets son bir ayda %17,5 ve CME Group %10,5 değer kaybetti; S&P 500 ise yaklaşık %8 yükseldi.

"Bizim gibi mevcut oyuncular, kuralları anladığımızdan ve adil rekabet olduğundan emin olmak istiyoruz," diyen ICE Üst Yöneticisi (CEO) Jeffrey Sprecher, Mayıs sonunda bir Bernstein konferansında düzenleyici değişime ilişkin sektör endişesini yansıttı.

Her üç borsa operatörü de ilk çeyrekte, yüksek oynaklık ve yüksek işlem hacimlerinin etkisiyle rekor gelir bildirdi. Barclays tahminlerine göre Cboe, net gelirinin düşük ila orta çift haneli yüzdesini S&P 500 üzerinde perakende sıfır günlü opsiyon ticaretinden elde ediyor — sürekli vadeli işlemlerin tam da yamyamlayabileceği iş kolu. Yine de bir Cboe sözcüsü, şirketin CFTC'nin onayını "anlamlı bir risk" olarak görmediğini belirterek, "sürekli vadeli işlemler ve opsiyonlar temelde farklıdır" dedi.

Düzenleyici değişim, kripto tabanlı platformların geleneksel borsa ürünleriyle doğrudan rekabet edecek ürünler sunmasının önünü açıyor. CFTC düzenlemelerine tabi tahmin piyasası platformu Kalshi, 3 Haziran'da BTCPERP koduyla ABD'deki ilk Bitcoin sürekli vadeli işlem sözleşmesini başlattı ve ek onaylar beklenirken Ethereum, Solana, XRP ve Dogecoin eklemeyi planlıyor. Sektör verilerine göre, denizaşırı sürekli vadeli işlem işlem hacmi 2023'te 28 trilyon $'dan 2026 itibarıyla yıllık 90 trilyon $'ı aştı; bu, ABD düzenleyicilerinin artık yerli yatırımcılara açtığı pazarın büyüklüğünü gözler önüne seriyor.

Sürekli vadeli işlemler yatırımcıları neden ürkütüyor

Sürekli vadeli işlemler, geleneksel türev ürünlerden kritik bir şekilde farklıdır: vade tarihleri yoktur. Yatırımcılar, teminat sağladıkları sürece pozisyonları süresiz olarak tutabilir ve bazı kripto borsalarında kaldıraç, yatırılan teminatın 100 katına kadar ulaşabilir. Bu yapı, sürekli vadeli işlemleri kriptoda baskın işlem aracı haline getirmiştir ve genellikle her iki ürünü de sunan borsalarda spot işlem hacminin neredeyse 10 katını göstermektedir.

CME Group Üst Yöneticisi (CEO) Terrence Duffy, geçen hafta bir Piper Sandler konferansında ürün yapısına ilişkin ciddi endişelerini dile getirdi. "Bu sözleşmelerin kurulum şekli konusunda ciddi endişelerim var," diyen Duffy, perakende yatırımcıların kullanımına sunulan yüksek kaldıracın "olması beklenen bir felaket" olabileceğini ekledi. CFTC'nin sürekli vadeli işlemlerin kriptonun ötesine genişlemesine izin verip vermeyeceğini netleştirmediğini belirtti.

Bir CFTC sözcüsü, ajansın ek sürekli vadeli işlem sözleşmelerine yönelik teklifleri vaka bazında değerlendireceğini söyleyerek, "Komisyon, yasal yeniliği engellemeyecektir" ifadelerini kullandı.

Sakin kalma gerekçesi

Barclays öz sermaye araştırma analisti Ben Budish, piyasa tepkisinin abartılı olduğunu savunuyor. Kurumsal yatırımcılar, vade tarihinin olmaması nedeniyle sürekli vadeli işlemlerden kaçınabilir; çünkü bu durum onları korunma amaçlı kullanımda daha az kullanışlı hale getirir ve belirsiz taşıma maliyetleri yaratır. CME ayrıca S&P 500'e bağlı türev ürünler için S&P Dow Jones Global Endeksleri ile lisans anlaşmalarına sahiptir ve bu da yapısal bir savunma hendek oluşturmaktadır.

ABD'de daha önce sürekli vadeli işlem tarzı ürünler sunma girişimleri ivme kazanamamıştı. CME, Bitcoin ve S&P 500 üzerinde halihazırda, geleneksel vade mekaniği ile benzer kaldıraç sağlayan "spot kote vadeli işlemler" sunmaktadır. Coinbase, geçen yıl spot fiyatları izlemek için tasarlanmış beş yıl vadeli bir Bitcoin sürekli vadeli işlem tarzı ürün başlattı — mevcut hacimleri bozmayan bir ürün.

Budish, daha uzun vadede, tahmin piyasalarının kurumsal risk yönetimi ihtiyaçlarına hizmet edecek kadar büyümeleri halinde daha ciddi bir tehdit oluşturabileceğini söyledi. Bir sigorta şirketi, tahmin sözleşmeleri aracılığıyla iklim riskinden korunabilir veya kurumsal bir yatırımcı, yönlü hisse senedi pozisyonu almadan kurumsal gelir sonuçlarına bahis oynayabilir. "Bunu çözmenin milyonlarca yolu var," dedi.

Şimdilik, borsa hisselerindeki satış dalgası, kanıttan ziyade bozulma korkusunu yansıtıyor. Rekor gelir, lisans korumaları ve sürekli vadeli işlemler ile geleneksel opsiyonlar arasındaki yapısal farklılıklar göz önüne alındığında, panik erken görünüyor — ancak CFTC'nin sonraki adımları, durumun böyle kalıp kalmayacağını belirleyecek.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.