Önemli Çıkarımlar:
Kevin Warsh'ın Fed Başkanı olarak ilk çıkışı, 10 yıllık tahvil getirisini 8 baz puan yukarı iten şahin bir dönüşün sinyalini verdi.
Federal Rezerv, gösterge faiz oranını üst üste dördüncü toplantıda da %3,5 ile %3,75 aralığında sabit tuttu, ancak yeni Başkan Kevin Warsh'ın merkez bankası iletişimini elden geçirme taahhüdü, 10 yıllık Hazine tahvil getirisini 8 baz puan yukarı çekti.
"FOMC'nin diğer üyeleri, Warsh döneminde para politikasında hızlı bir değişime muhtemelen fren görevi görecek," dedi JPMorgan'ın baş ABD ekonomisti Michael Feroli.
S&P 500 günü %0,6 düşüşle kapatırken, ABD doları önemli para birimleri karşısında %0,3 değer kazandı. Warsh, kendi noktasal tahmin grafiğini yayımlamayarak – bir Fed başkanının bunu yaptığı ilk kez – 19 yetkiliden 18'inin tahminlerini görünür bıraktı. Medyan tahmin, federal fon oranının 2026 yıl sonu itibarıyla Mart ayındaki %3,4 seviyesinden %3,8'e yükseleceğini ve dokuz yetkilinin daha fazla faiz artırımını olası gördüğünü gösteriyor.
Bu değişim, Warsh'ın merkez bankası için "yeni bir bölüm" olarak nitelendirdiği, piyasaların daha az yönlendirme alacağı ve gelen verilere bağımsız olarak tepki vermesinin beklendiği bir dönemi işaret ediyor. Bir sonraki FOMC toplantısı 28-29 Temmuz'da planlanırken, OIS piyasaları faizin sabit kalma olasılığını %55 olarak fiyatlıyor.
Warsh, 17 Haziran'daki ilk basın toplantısında, "para politikasının geniş kapsamlı yürütülmesi için merkezi" alanlara adanmış beş görev gücünün oluşturulduğunu duyurarak, Fed'in ekonomiyi analiz etme biçiminde yapısal bir revizyona işaret etti. Ayrıca kendi faiz projeksiyonunu yayımlamayı reddederek, noktasal grafiğin piyasaların verilere değil tahminlere odaklanmasını teşvik ettiğini savundu.
"Bence finansal piyasalar en iyi, gelen verilere tepki verdiklerinde çalışır," dedi Warsh. "Bence finansal piyasalar, 'Federal Rezerv bu gelen bilgiye nasıl tepki verecek?' sorusunu sorduklarında daha az verimli çalışır."
Bu yaklaşım, selefleri Jerome Powell ve Janet Yellen'ın yoğun iletişime dayalı tarzından keskin bir kopuşu temsil ediyor. Warsh uzun süredir Fed'i aşırı yönlendirme yapmakla eleştiriyor ve geçen yıl merkez bankasına "çok konuşmayı bırakmasını" ve "daha fazla düşünme, daha az konuşma" yapmasını tavsiye ediyordu.
New York Fed Başkanı John Williams, enflasyonun hâlâ "çok yüksek" olduğunu söylerken mevcut faiz politikasının fiyat baskılarını düşürmek için "iyi konumlanmış" olduğunu belirterek gerilimi kabul etti. Yorumları, Warsh'ın iletişim revizyonu arzusu ile komitenin veri odaklı karar almaya odaklanması arasındaki bölünmeyi gösteriyor.
Şahin eğilimin portföy yapılandırması için acil etkileri var. Evercore ISI başkan yardımcısı Krishna Guha bir notunda, "piyasaların yeni Fed dönemine zorlu bir geçişe alışması gerekecek" dedi. Fed'in iletişim stratejisinde benzer bir değişimin sinyalini verdiği son dönem, merkez bankasının FOMC toplantılarından sonra resmi bildiri yayımlamaya başladığı 1990'ların sonundaki Alan Greenspan dönemiydi – bu değişiklik başlangıçta piyasa oynaklığını artırmış, ardından standart uygulama haline gelmişti.
Tahvil piyasasının tepkisi en ani olanıydı. 2 yıllık Hazine tahvil getirisi 6 baz puan artarak %4,12'ye yükselirken, 10 yıllık getiri 8 baz puan artışla %4,38'e çıkarak getiri eğrisini dikleştirdi. Kısa vadeli tahvil getirileri, yatırımcıların bu yıl faiz indirimi olasılığını yeniden değerlendirmesiyle Warsh'ın yorumlarına özellikle duyarlı oldu.
Yatırımcılar için azalan yönlendirme, veri açıklamaları etrafında daha büyük varlık fiyatı dalgalanmaları anlamına geliyor. JPMorgan Wealth Management baş yatırım stratejisti Phil Camporeale, "çeşitlendirme 2026'da şu ana kadar oynaklığa karşı en iyi panzehir oldu ve yatırımcılar faiz oranlarının gelecekteki seyri konusunda belirsizliğe karşı pozisyon alırken bunun devam edeceğine inanıyoruz" dedi.
Fed'in 28-29 Temmuz'daki bir sonraki politika kararı, Warsh'ın şahin duruşunu iç komite baskısına karşı koruyup koruyamayacağının ilk sınavı olacak. Medyan nokta tahmininin yıl sonuna kadar %3,8'i göstermesi ve dokuz yetkilinin faiz artırımından yana olmasıyla, en az dirençli yol daha sıkı politikaya doğru eğimli görünüyor – yeni başkan bu yolda bölünmüş bir komitede ilerlemek zorunda olsa bile.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
