Yeni bir analize göre, yapay zeka patlamasından kaynaklanan 'silikon tabanlı' enflasyon ile iş gücü piyasasındaki 'karbon tabanlı' deflasyon arasında genişleyen uçurum, Federal Rezerv'in para politikası belirleme yeteneğini felç ediyor.
Geri
Yapay Zeka Enflasyonu 30 Yıllık Tahvil Faizlerini %5'in Üzerine Çıkardı, Fed Çıkmazda
ABD ekonomisi, yapay zeka kaynaklı artan sermaye maliyetlerinin enflasyonu körüklediği, geleneksel iş gücü piyasasının ise zayıfladığı yapısal bir bölünmeyle karşı karşıya. Bu durum, Federal Rezerv için faiz indirimlerini veya artırımlarını eşit derecede tehlikeli kılan stagflasyonist bir ortam yaratıyor. Bu dinamik, 30 yıllık Hazine tahvili getirisini Ekim 2023'ten bu yana ilk kez yüzde 5'in üzerine çıkararak fiyat baskılarının daha kalıcı hale geldiğine dair korkuları yansıtıyor.
Guojin Securities'ten Song Xuetao'nun makro ekibi yakın tarihli bir raporda, "Yapay zeka sadece kapsamlı bir deflasyon getirmekle kalmıyor; 'insan sermayesi deflasyonuna ve hesaplama gücü sermayesi enflasyonuna' neden oluyor" dedi. "Bu yapısal farklılaşma, Fed'in para politikası konusunda işini zorlaştırıyor: toplam veriler gevşemeye izin vermiyor ve yapısal veriler sıkılaştırmayı desteklemiyor."
Verilerdeki farklılaşma oldukça belirgin. Yapay zeka ile ilgili ürünlerin ithalatı, 2023'teki %14,6 seviyesinden ABD toplamının %22,7'sine fırladı ve mutlak değer yıllık bazda 650 milyar dolara yaklaştı. Bu talep, temel yapay zeka ürünleri için ithalat fiyat endeksini yıllık bazda %9,4 artırdı; bu, bir yıl önceki %3,3'lük düşüşten keskin bir geri dönüştür. Buna karşılık, iş gücü piyasası yumuşuyor; ABD tarım dışı istihdamı Nisan ayında mütevazı bir şekilde 115.000 artış gösterdi ve işsizlik oranı, azalan katılım oranı arasında %4,34'e yükseldi.
Politika felci, görevi Jerome Powell'dan devralmaya hazırlanan yeni başkan Kevin Warsh ile birlikte Fed'i riskli bir pozisyonda bırakıyor. Swap piyasaları şu anda Aralık ayı politika toplantısına kadar bir faiz artırımı olasılığını yaklaşık üçte iki oranında fiyatlarken, herhangi bir sıkılaştırma hamlesi istihdam ve tüketimdeki zayıflığı derinleştirme riski taşıyor. Ancak hareketsiz kalmak, yapay zeka inşasından gelen fiyat baskılarının ve enerji maliyetlerindeki yıllık %17,8'lik artışın kalıcı hale gelmesine izin veriyor.
Silikon Enflasyonu İş Gücü Deflasyonu ile Tanışıyor
"Silikon tabanlı enflasyon" kavramı, yapay zeka patlaması için gereken devasa sermaye harcamalarından kaynaklanıyor. Hesaplama çiplerine, enerji altyapısına ve veri merkezlerine yapılan benzeri görülmemiş harcamalar, belirli sektörlerde gerçek bir talep çekişli enflasyon yaratıyor. Guojin analizine göre bu, yapay zekanın sonunda üretmesi beklenen deflasyonist verimlilik artışlarına karşı çalışan güçlü bir güç.
Eski Fed Başkanı Janet Yellen, 1990'larda verimlilik artışlarının genellikle sadece geriye dönüp bakıldığında görülebildiğini ve resmi istatistiklerde ortaya çıkmasının bazen yıllar aldığını belirtmişti. Mevcut yapay zeka patlaması da farklı değil; sermaye harcamalarının anlık enflasyonist etkisi, iş gücü maliyetleri üzerindeki uzun vadeli deflasyonist faydalarından çok daha ağır basıyor.
Bu durum, insan emeği ve tüketiminden oluşan "karbon tabanlı" ekonomi ile taban tabana zıtlık oluşturuyor. Guojin raporu, ABD iş gücüne katılım oranındaki istikrarlı düşüşü ve eğitim ile sağlık dışındaki özel sektör istihdamında sıfıra yakın büyümeyi vurguluyor. Manşet işsizlik oranı istikrarlı görünse de, temel metrikler hanehalkı satın alma gücü üzerinde önemli bir baskıya ve zayıflayan bir tüketiciye işaret ediyor; bu da daha fazla parasal sıkılaştırmaya karşı çıkan bir trend.
Fed İçin Kolay Bir Yol Yok
Bu yapısal çatışma ciddi bir ikilem yaratıyor. Fed'in ana enflasyonla mücadele araçları, yarı iletkenler ve veri merkezlerindeki arz kaynaklı bir fiyat şokunu ele almak için yetersizdir. Aynı zamanda, Nisan ayında %3,8'e yükselen manşet TÜFE enflasyonu, Brent petrolünü varil başına 111 doların üzerine çıkaran jeopolitik gerginlikler gibi dış faktörlerden önemli ölçüde etkileniyor.
Piyasa, uzun vadeli borç tutmak için daha yüksek tazminat talep ederek bu tuzağa tepki veriyor. 30 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %5'in üzerine çıkarken, 10 yıllık getiri %4,62'ye tırmandı. Finansal koşulların bu şekilde kendiliğinden sıkılaşması, yükselen borçlanma maliyetlerinin Fed'den herhangi bir resmi adım gelmeden ekonomik faaliyeti boğabileceği için karmaşıklığı artırıyor.
Durum, Fed'in 1970'lerdeki petrol krizleri gibi arz şoklarıyla kısıtlandığı geçmiş dönemleri yansıtıyor. Guojin raporunun sonuçlandırdığı gibi, bunlar sadece para politikasıyla çözülebilecek sorunlar değildir. Mali baskınlığa, sanayi stratejisine ve teknolojik dönüşüme dokunarak merkez bankasını siyasi ve piyasa baskıları arasında giderek daha reaktif bir konuma yerleştiriyorlar.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
[1] Song Xuetao: Silikon Tabanlı Enflasyon, Karbon Tabanlı Deflasyon[2] CNA938 Rewind - Kevin Warsh Fed başkanı olarak onaylandı: Faiz politikası nasıl etkilenecek?[3] ASX 200 Canlı Bugün - 18 Mayıs Pazartesi[4] Faaliyet Karları Suudi Petrokimya Şirketlerini Kazançlarda %111'lik Rekor Artışa Taşıdı[5] CNA938 Rewind - Paranızı Yönetin - Yapay zeka erişimi yeterli değil — Singapur katılım açığını kapatabilir mi?
