Önemli Çıkarımlar:
Richmond Fed Başkanı Thomas Barkin, yapay zeka yatırımlarının nötr faiz oranını yukarı çektiğini ve enflasyonun yapışkanlık belirtileri gösterdiği bir ortamda bu değişimin para politikasının daha uzun süre kısıtlayıcı kalmasına yol açabileceğini söyledi.
Richmond Federal Rezerv Başkanı Thomas Barkin, yapay zeka ile ilgili sermaye harcamalarındaki patlamanın nötr faiz oranı üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturduğunu ve bu dinamiğin merkez bankasını borçlanma maliyetlerini %5,25 seviyesinde uzun bir süre tutmaya zorlayabileceğini belirtti.
"AI altyapısında gördüğümüz yatırım dalgasının r-star üzerinde gerçek bir etkisi var," diyen Barkin, ekonomistlerin nötr faiz oranı için kullandığı terime atıfta bulundu. "Bunun, politikanın duruşu hakkında nasıl düşündüğümüz üzerinde etkileri var."
Bu açıklamalar, Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan çekirdek PCE deflatörünün 2023'ten bu yana en yüksek seviyesine ulaştığı bir dönemde geldi. Fed Guvernörü Lisa Cook, 27 Mayıs'ta fiyat baskılarının devam etmesi halinde faiz oranlarını artırmaya hazır olduğunu söyleyerek, enflasyon görünümünün kötüleştiği konusunda uyarıda bulunan yetkililer korosuna katıldı. Fed fonlama oranı Temmuz 2023'ten bu yana %5,25 ile %5,50 arasında seyrediyor ve OIS piyasaları şimdi 2026'da yapılacak faiz indirimi olasılığını düşük fiyatlıyor.
Politikanın ne teşvik edici ne de büyümeyi kısıtlayıcı olduğu teorik bir seviye olan nötr faiz oranı, Fed tartışmalarında kilit bir konu haline geldi. Yapay zeka kaynaklı sermaye talebi r-star'ı yüksek tutarsa, mevcut politika faizi yetkililerin varsaydığından daha az kısıtlayıcı olabilir; bu da aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için faizleri sabit tutmaları ve hatta artırmaları gerektiği anlamına gelir. Bir sonraki Fed toplantısı 16-17 Haziran'da planlanıyor.
Barkin'in yorumları, daha önce enflasyon hakkında döngüsel bir tartışma olan konuya yapısal bir boyut kazandırıyor. Tedarik zincirleri uyum sağladıkça zamanla kaybolma eğiliminde olan tarife veya enerji kaynaklı fiyat artışlarının aksine, yapay zeka yatırımı, nötr faiz oranını döngü boyunca daha yüksek tutabilecek sürdürülebilir bir sermaye talebini temsil ediyor. San Francisco Fed ekonomistleri, yapay zeka yatırımı patlamasından önce r-star'ın reel olarak yaklaşık %0,6 civarında olduğunu tahmin ediyordu, ancak birçok Wall Street firması o zamandan beri tahminlerini yukarı yönlü revize etti.
Bu değişimin riskli varlıklar üzerinde doğrudan etkileri var. Daha uzun süre yüksek faiz beklentileri, 2 yıllık Hazine tahvil getirisini son bir ayda 15 baz puan artırarak yaklaşık %4,35'e yükseltirken, S&P 500 Mayıs ayı zirvelerinden %2,3 geriledi. Yapay zeka coşkusunun birincil faydalanıcıları olan teknoloji hisseleri, bir yanda yapay zeka odaklı kazanç büyümesi vaadi, diğer yanda daha yüksek iskonto oranlarının gerçekliği olmak üzere çift yönlü bir rüzgarla karşı karşıya.
Bir Fed yetkilisinin yapısal yatırım trendlerini r-star'a açıkça bağladığı son olay, 2023 yılında dönemin Guvernörü Philip Jefferson'un mali harcamaların nötr faiz oranı tahminlerini yukarı çektiğini belirtmesiydi. Bu gözlem, altı ay süren yüksek uzun vadeli getiri döneminden önce gelmişti.
22 Mayıs'ta göreve başlayan yeni Fed Başkanı Kevin Warsh, bu tartışmayı devralıyor. Warsh, katı %2 enflasyon hedeflemesine dönüş sinyali verdi ve enflasyon beklentilerinin yükselmeye devam etmesi halinde faiz artırımını göz ardı etmedi. TÜFE şu anda %3,3 seviyesinde bulunuyor ve Fed'in hedefinin oldukça üzerinde seyrediyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
