Önemli Çıkarımlar:
Federal Rezerv'in Haziran enflasyon tahmini, manşet fiyat artışında mütevazı bir yavaşlamaya işaret ediyor ancak bu özet, yeni Başkan Kevin Warsh döneminde faiz oranı yörüngesini yeniden şekillendiren yapışkan çekirdek enflasyonun daha karmaşık bir resmini gizliyor.
Fed'in 17 Haziran'da federal fon oranını yüzde 3,5 ile yüzde 3,75 aralığında sabit tutma kararıyla birlikte yayımlanan güncellenmiş projeksiyonları, 2026 enflasyon tahminini Mart ayındaki yüzde 2,7'den yüzde 3,6'ya yükseltti. Çekirdek enflasyon beklentileri yüzde 2,7'den yüzde 3,3'e çıkarılırken, 2027 çekirdek tahmini yüzde 2,2'den yüzde 2,5'e revize edildi. 2026 için beklenen politika faizi yüzde 3,4'ten yüzde 3,8'e yükseltilirken, 18 oy kullanan üyeden dokuzu bu yıl içinde bir faiz artırımı daha bekliyor.
"Haziran Projeksiyonlar Özeti ve Warsh'ın yorumları, Fed'in tepki fonksiyonunun düşündüğümüzden çok daha şahin olduğunu gösteriyor" diyen BofA Global Research analistleri Pazartesi günü yayımladıkları notta, işgücü piyasası direnci ve yüksek enflasyon endişelerini gerekçe göstererek 2026'da Eylül, Ekim ve Aralık aylarında olmak üzere toplam 75 baz puan faiz artırımı öngördü.
Şahin yeniden fiyatlama hızlı oldu. CME FedWatch Aracı'na göre piyasalar, Haziran 2026'ya kadar bir faiz indirimi olasılığını yalnızca yüzde 0,7 olarak fiyatlarken, bir başka faiz artırımı olasılığı yüzde 90'a yakın seyrediyor. BofA'nın tahmini, LSEG verilerine göre halihazırda fiyatlanan 42 baz puanlık sıkılaştırmadan daha agresif olsa da, BNP Paribas ve Macquarie'yi de içeren Wall Street'teki büyüyen bir azınlıkla uyumlu.
Enerji Maliyetleri Manşeti Sürüklüyor, Ancak Çekirdek Baskılar Daha Derin
Nisan ayı TÜFE artışının yüzde 40'ından fazlasını yüzde 3,8'lik enerji fiyatları sıçraması oluştururken, petrol piyasalarının izlediği yol enflasyon görünümü açısından kritik hale geldi. ABD ile İran arasındaki müzakerelerin ilerleme kaydettiği Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılması, benzin fiyatlarının rahatlamasına yardımcı oldu. Ancak yeniden bir kesinti riski devam ediyor ve birçok ülke daha büyük stratejik rezervler oluşturuyor. Reuters'a göre, yeni enerji-güvenlik planları yaklaşık 500 milyon varil ilave stok gerektirebilir ve ikmal dahil toplam talep 1 milyar varile kadar ulaşabilir.
24 Haziran'da yayımlanan Duke Üniversitesi CFO Anketi, enerji ötesindeki maliyet baskılarının genişliğini gözler önüne seriyor. Finans yöneticileri, birim maliyet ve fiyat artışı tahminlerini önceki çeyreğe kıyasla 1,1 puan yükseltirken, önümüzdeki dört çeyrek için reel GSYH görünümlerini yüzde 2,1'den yüzde 1,8'e düşürdü. Katılımcıların kabaca üçte ikisi, yüksek petrol fiyatlarının firmalarının birim maliyetlerini artırdığını söylerken, yalnızca üçte biri buna karşılık fiyatları yükseltti; bu da marjların darbeyi absorbe ettiğini gösteriyor.
Anketin varsayımsal senaryosu oldukça açıklayıcı: Petrolün yıl sonuna kadar ortalama 120 dolar/varil olması durumunda CFO'lar, maliyet artışlarının yaklaşık yüzde 90'ını yansıtacaklarını ve beklenen birim maliyet artışını yüzde 7,3'e, fiyat artışını ise yüzde 6,7'ye çıkaracaklarını belirtti. "Mevcut durumun dikkat çekici özelliklerinden biri, yüksek petrol fiyatlarından etkilenen firmaların artan maliyetlerin yalnızca bir kısmını daha yüksek fiyatlar şeklinde yansıtmış olmasına karşın, petrol fiyatlarının daha da yükselmesi ve yüksek kalması durumunda bu geçişkenliğin yaklaşık yüzde 90'a çıkmasıdır" dedi Atlanta Fed ekonomisti Brent Meyer bir açıklamada.
Bu Faiz Yolu İçin Ne Anlama Geliyor?
Fed'in nokta grafiğinin bu kadar keskin bir şekilde değiştiği son dönem, politika yapıcıların bir dizi beklenti üstü TÜFE verisinin ardından daha uzun süre yüksek faiz öngördüğü 2023 sonlarıydı. S&P 500, sonraki altı haftada yüzde 7 düşerken, iki yıllık Hazine tahvil faizi 35 baz puan yükseldi. Benzer bir dinamik ortaya çıkıyor: S&P 500 Haziran zirvelerinden geri çekilirken, Tradeweb verilerine göre iki yıllık tahvil faizi 17 Haziran kararından bu yana 18 baz puan yükseldi.
Yatırımcılar için çıkarım açık. Fed'in başkanını değiştirmek, merkez bankasının enflasyon-öncelikli duruşunu değiştirmeye pek yetmedi. Warsh'ın enflasyonu yüzde 2 hedefine döndürme vurgusu — yükseltilen projeksiyonlarla da pekiştirilen — herhangi bir gevşeme için çıtanın yüksek kaldığını gösteriyor. Bir sonraki politika toplantısı Temmuz sonunda planlanırken, Perşembe günü açıklanacak Mayıs ayı PCE verisinin çekirdek enflasyonu yıllık bazda yüzde 3,4 göstermesi bekleniyor; veriye bağımlı Fed'in fazla rahatlama bulması olası görünmüyor.
İyi haber, manşet enflasyonun ılımlılaşması. Kötü haber ise bu manşetin altında, fiyatları yüksek tutan güçlerin — enerji maliyetleri, yapışkan hizmet enflasyonu ve kurumsal geçişkenlik davranışı — azalma belirtisi göstermemesi. Ağır borçlu şirketler ve faize duyarlı sektörler için bu, Warsh'ın görevi devraldığında birçok kişinin beklediğinden daha uzun bir kısıtlayıcı politika dönemi anlamına geliyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
