Fed Başkanı Warsh, Ekim ayına kadar iki kez faiz indirebilir - karşıt görüşlü analist

Academy Securities analisti Peter Tchir, Fed Başkanı Kevin Warsh'ın şahin çıkışının hesaplanmış bir sis perdesi olduğunu ve bunun ABD ara seçimleri öncesinde Eylül ve Ekim aylarında faiz indirimleriyle sonuçlanabileceğini savunuyor.

"Warsh, Beyaz Saray ile kendisi arasına net bir çizgi çekmek için şahin görünmek zorundaydı, ancak veri yolu indirimlere hazırlanıyor," dedi Academy Securities'te makro strateji başkanı olan Tchir, Pazartesi günü yayınlanan bir raporda.

10 yıllık Hazine tahvil getirisi, Warsh'ın 17 Haziran'daki basın toplantısının ardından %4,46'dan %4,37'ye geriledi. CME FedWatch verileri ise yatırımcıların yıl sonuna kadar çeyrek puan veya daha fazla faiz artırımına %77 olasılık verdiğini gösteriyor. Tchir, gerçek zamanlı çekirdek enflasyon göstergesi yaklaşık %1,45 seviyesinde bulunan ve Şubat ayından bu yana %1,8'in altında seyreden Truflation verilerine işaret ederek, enflasyon anlatısının resmi verilerin yakaladığından daha hızlı değiştiğini belirtiyor.

Tchir'in tezi doğru çıkarsa, bunun anlamları önemli: kısa vadeli Hazine tahvil getirilerinin yeniden fiyatlanması, getiri eğrisinin dikleşmesi ve faiz artırım beklentilerinden fayda sağlayan sektörlerden potansiyel bir çıkış. Bir sonraki sınav, Haziran TÜFE raporunun yayınlanacağı 14 Temmuz'da gelecek.

Enflasyon Verisi Tartışması

Tchir'in argümanı, Fed'in enflasyonu ölçme biçimine yönelik temel bir sorgulamaya dayanıyor. Fed'in tercih ettiği gösterge olan kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksinin, Warsh'ın Fed'inin öncelik vereceği metrik olmadığını ileri sürüyor. Bunun yerine, Cleveland Fed'in Zillow okumalarıyla daha yakın uyumlu gerçek zamanlı kira verilerini takip eden Yeni Kiracı Tekrar Kira endeksini, daha düşük faiz oranlarını haklı çıkarabilecek potansiyel bir alternatif olarak görüyor.

2023 ortasında yaklaşık %8 ile zirve yapan TÜFE'nin ev sahibi eşdeğer kira bileşeni, kalıcı bir yukarı yönlü baskı kaynağı olmuştu. Ancak Zillow'un kira verileri 2022 başlarında neredeyse %16'ya ulaştıktan sonra keskin bir şekilde ılımlılaştı. "Fed, harici veri ithal etmeden kendi Cleveland Fed endeksine geçebilir," diye yazdı Tchir, "ve bu tek başına bir politika dönüşü için gerekli örtüyü sağlayabilir."

Brookings Enstitüsü kıdemli araştırmacısı Robin Brooks da Warsh'ın şahin duruşuna yönelik şüpheciliği yineledi. "Geçen haftaki FOMC toplantısı büyük ölçüde gösteri amaçlıydı, çünkü bu Kevin Warsh'ın Fed başkanı olarak ilk çıkışıydı," diye yazdı Brooks Perşembe günü bir Substack yazısında. "Beyaz Saray ile kendisi arasına net bir çizgi çekmek için şahin görünmek zorundaydı."

Politik Hesaplama

Politik boyut göz ardı edilemez. Tchir, Warsh'ın Başkan Donald Trump'ı aşırı güvercin bir duruşun ters tepeceğine ikna ettiği bir senaryo çiziyor. Şahin görünerek Warsh, uzun vadeli getirileri baskılayabilir, Fed bağımsızlığı görüntüsünü koruyabilir ve Wall Street analistleri ile medyanın faiz artırım beklentileri oluşturmasına izin verebilir. Ardından, veriler el verdikçe Fed, kesintiler için "veri odaklı" bir gerekçeye yöneliyor — buna, önceki Fed'in yanlış veri kullandığı ve çok geç hareket ettiği suçlamasını eklemenin getirdiği ek fayda da dahil.

Fed fon oranı şu anda Eylül 2025'teki 25 baz puanlık indirimin ardından değişmeden %4,25 ile %4,50 arasında bulunuyor. OIS piyasaları yıl sonuna kadar yaklaşık 1,25 faiz artırımı fiyatlarken, Bank of America Pazartesi günü bu yıl üç faiz artırımı öngörerek bu görüşü güçlendirdi. Tchir'in karşı tezi: ara seçimlerden önce, Ekim ayına kadar iki faiz indirimi.

Citi Research baş ABD ekonomisti ve uzun süredir para politikasının gevşeyeceğini savunan Andrew Hollenhorst da benzer dinamikler görüyor. "Piyasa fiyatlamasının aksine, verilerin ve gelişmelerin, faiz artırımlarından ziyade faiz indirimi gerektiren bir ekonomiye işaret ettiğini görmeye devam ediyoruz," diye yazdı Cuma günü. Gerçek tüketici harcamalarının ilk çeyrekte çok yıllık bir düşük seviyeye revize edildiğini ve bilgisayarlar, elektronik ve fikri mülkiyetteki yapay zeka ile ilgili yatırımlar hariç tutulduğunda GSYİH büyümesinin sadece %0,5 olacağını belirtti.

Sırada Ne Var

Önümüzdeki günlerde açıklanacak Haziran istihdam raporu, ilk önemli veri noktası olacak. Hollenhorst, haftalık işsizlik başvurularının halihazırda yükseliş trendinde olmasıyla birlikte, bu yaz maaş bordrolarının momentum kaybetmesini bekliyor. "Piyasanın yeniden faiz indirimlerini fiyatlamaya başlaması için muhtemelen işsizlik oranının yükselmesi gerekecek," dedi.

Yatırımcılar için Tchir, en net fırsatı Hazine eğrisinin kısa ucunda görüyor ve kısa vadeli devlet tahvillerinde uzun pozisyonlar alarak kısa vadeli getirilerdeki düşüşten faydalanılmasını öneriyor. Hisse senedi tarafında ise, büyük ölçekli teknoloji şirketlerinin ikincil halka arzlardan kaynaklanan potansiyel seyrelme riskiyle karşı karşıya olduğu uyarısında bulunarak, enerji — özellikle küresel nükleer varlıklar — ağırlığının artırılmasını ve yarı iletkenlerde ağırlığın azaltılmasını tavsiye ediyor.

Fed'in en son benzer bir şahin söylem ile piyasa fiyatlaması arasındaki uçurumla karşı karşıya kaldığı durum, Başkan Jerome Powell'ın "daha uzun süre yüksek" mesajının, enflasyonun beklenenden daha hızlı soğumasıyla birlikte sonraki altı ayda 75 baz puanlık faiz indirimiyle takip edildiği 2023 sonlarıydı.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.