Fox, Roku'yu hisse başına 160$'dan 23 milyar dolarlık bir bahisle satın alıyor

Fox, Roku'yu hisse başına 160$'dan satın alıyor; bu hamleyle kendi hizmetini sıfırdan kurmak yerine, ABD'deki yayın izleme süresinin %44 ila %45'ini güçlendiren işletim sistemini satın alıyor.

LightShed Partners analisti Rich Greenfield, CNBC'de yaptığı açıklamada, "Fox, herkes gibi bir yayın hizmeti kurup milyarlarca dolar kaybetmeyecek. Biz, herkesin erişime ihtiyaç duyduğu yayın kapı bekçisini satın alacağız" dedi.

Anlaşma, Roku hissesi başına 96$ nakit artı 0,9693 Fox A Sınıfı hisse yapısını içeriyor ve birleşen şirketin %73'ü Fox hissedarlarına ait olacak. Yönetim, kapanışın ardından ikinci tam yılda yaklaşık 400 milyon dolarlık sürdürülebilir maliyet tasarrufu ve serbest nakit akışı artışını hedefliyor; düzenleyici incelemenin 2027 takvim yılının ilk yarısında sonuçlanması bekleniyor.

Bu işlem, geleneksel medya oyun kitabını yeniden yazıyor. Disney, Warner Bros. Discovery ve Paramount, son beş yılda doğrudan tüketiciye yönelik yayın platformları kurmak için toplamda milyarlarca dolar harcadı. Fox ise her rakibin müzakere etmek zorunda olduğu dağıtım katmanını satın alıyor — 100 milyondan fazla haneye ulaşan ve TV işletim sistemi pazarının en büyük payını elinde bulunduran bir platform.

Lachlan Murdoch Neden Bu Bahsi Yaptı?

Fox, Fox News ve Fox Sports'un omurgasını oluşturduğu geleneksel medyanın en yalın hikayesiydi. Sorun şu: lineer kablo paketi küçülüyor ve lineer sonrası soru cevapsız kalmıştı. Greenfield, "Bu, Fox'a daha önce sahip olmadıkları stratejik bir gelecek veriyor. Lineer TV'den sonra ne olacağı sorusunu artık cevapladınız" dedi.

Anlaşmadan önce Lachlan Murdoch'un oyun kitabı disiplinli sermaye getirisine odaklanmıştı. Fox'un 2026 mali yılı üçüncü çeyrek kazançları, şirketin 11 Mayıs tarihli açıklamasına göre beklentileri %36,35 oranında aştı; düzeltilmiş hisse başına kazanç 1,32$ (beklenti 0,97$) ve gelir 3,99 milyar dolar olarak gerçekleşti. Yönetim kurulu, Ağustos 2025'te hisse geri alım yetkisini 12 milyar dolara çıkardı ve geçen sonbaharda 1,5 milyar dolarlık hızlandırılmış geri alım gerçekleştirdi. Son görüşmede Murdoch, Haziran ve Temmuz ayları boyunca yayınlanacak FIFA Erkekler Dünya Kupası'nı ve "lider ücretsiz yayın hizmetimiz Tubi'deki süregelen gücü" vurguladı. Roku anlaşması, tüm bunların altına bir işletim sistemi katmanı yerleştiriyor.

Piyasa Henüz Anlaşmayı Benimsemedi

Fox hisseleri, 15 Haziran itibarıyla yılbaşından bu yana %24,7 düşüşle 54,76$'dan kapandı; Reuters, anlaşma yapısından kaynaklanan seyrelme endişelerine işaret etti. Roku ise yılbaşından bu yana %29,87 ve son bir yılda %89,36 yükseldi. Değerleme farkı şüpheciliği açıklıyor: Fox, 14 olan geçmiş F/K ve 10 olan ileri F/K oranlarıyla işlem görürken, analist hedef fiyatı 73,94$. Roku, 104 olan geçmiş F/K ve 62 olan ileri F/K oranlarıyla işlem görüyor ve analist hedefi 148,07$. Fox, düşük çarpanlı öz sermaye ve nakit kullanarak yüksek çarpanlı bir platform varlığını satın alıyor; bu yapı kısa vadede seyrelme riski ve entegrasyon başarılı olursa yukarı yönlü potansiyel yaratıyor.

Rakiplerin Teklif Yapması Neden Olası Görünmüyor?

Anthony Wood, Roku'nun yaklaşık %15'ine sahip, Fox yönetim kuruluna katılıyor ve Fox çalışanı olacak. Wood'un, Comcast de dahil olmak üzere diğer potansiyel talipliler yerine Fox'u seçtiği ve Lachlan Murdoch'un uzun vadeli vizyonuyla uyumlu olduğu bildiriliyor. Wood, Nisan, Mayıs ve Haziran 2026 boyunca sistematik olarak B Sınıfı oy hisselerini A Sınıfı hisselere dönüştürüyor; 11 Mayıs'ta 75.000 hisselik bir dönüşüm de dahil olmak üzere bu hamle, yeni bir yönetişim yapısına hazırlıkla uyumlu.

Rakiplerin Karşılaştığı Durum

Anlaşma, dağıtım için Roku'ya güvenen her yayıncı üzerinde baskı oluşturuyor. Netflix hisseleri, yapay zeka rekabeti ve Paramount için başarısız teklifinin hisseler üzerinde baskı oluşturmasıyla son bir yılda durakladı. Amazon bile geçen yıl Cannes'da duyurulan Roku ile büyük bir ortaklık anlaşması imzaladı. Fox'un, ABD yayın süresinin yaklaşık %45'ini yöneten platformu kontrol etmesiyle, her içerik şirketi artık izleyicilere erişim için bir rakipleriyle müzakere ediyor.

Yatırımcılar için önümüzdeki on iki ay üç değişkene bağlı: hedeflenen 2027 kapanışına yönelik düzenleyici incelemenin zamanlaması, Tubi ve Roku'nun reklam teknolojisinin birleşmesiyle 400 milyon dolarlık tasarruf hedefinin muhafazakar kalıp kalmayacağı ve Roku'nun hane bazlı erişiminin Fox Sports ve Fox News içeriklerini bugünkü lisanslama ekonomisinden daha yüksek bir oranda paraya çevirip çeviremeyeceği. Greenfield, "Bu gerçekten sektördeki herkesin tersine hareket etmek. Fox için gerçekten ilginç bir stratejik hamle" dedi.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.