Önemli Çıkarımlar:
Yılların en güçlü ABD hisse senedi rallisi doları yükseltmeyi başaramıyor ve Goldman Sachs'a göre bunun arkasında üç yapısal güç var.
S&P 500'ün küresel benzerlerine kıyasla yapay zeka odaklı üstün performansı, dolar gücüne dönüşmeyi başaramadı ve yıllardır süregelen tarihsel bir korelasyonu bozdu. Goldman Sachs'ın 24 Haziran'da yayınlanan küresel piyasa günlük raporuna göre, ticaret ağırlıklı dolar endeksi, hisse senedi piyasası hareketlerinin tek başına tipik olarak ima edeceğinin gerisinde kaldı.
Goldman Sachs ekibi raporda, "ABD hisse senedi getiri üstünlüğü ile dolar arasındaki ayrışma geçici bir anomali değil, sermayenin piyasalardan akış şeklindeki üç yapısal değişimin sonucudur" ifadelerini kullandı.
İlk faktör coğrafi bileşimdir. ABD hisse senetleri, gelişmekte olan piyasalardan ziyade esas olarak diğer gelişmiş piyasalara karşı daha iyi performans gösterdi. Güney Kore ve diğer yüksek teknoloji ağırlıklı Asya piyasaları da yapay zeka kaynaklı talepten faydalandı ve bazıları ABD'dekilere rakip olan veya onları aşan kazançlar elde etti. ABD hisse senetlerine girişler, doları gelişmekte olan piyasa para birimlerine karşı gelişmiş piyasa para birimlerine kıyasla daha güçlü bir şekilde yönlendirdiğinden, yükselen piyasa benzerlerine karşı sınırlı getiri üstünlüğü FX yayılma etkisini zayıflattı.
İkinci faktör kazanç beklentileriyle ilgilidir. Bir yıl sonrasına ilişkin kazanç tahminleri, iki yıl sonrasına ilişkin tahminlerden daha hızlı yükseldiğinde - yani büyümenin yavaşlamasının beklendiği anlamına gelir - dolar, hisse senedi kazançlarının önereceğine kıyasla daha düşük performans gösterme eğilimindedir. Mevcut ralli, yakın vadeli kâr tahminlerine yönelik keskin yukarı yönlü revizyonlarla körüklendi; konsensüs projeksiyonları ise önümüzdeki 12 ayın ötesinde bir yavaşlamaya işaret ediyor. Kısa vadeli kazanç sıçramaları, sürdürülebilir kârlılık iyileştirmelerinin yapacağı kadar dolar talebi yaratmaz.
Üçüncü faktör piyasa genişliğidir. Ralli olağanüstü dar bir şekilde gerçekleşti ve S&P 500'ün yoğunlaşması on yılların en dar seviyelerinden bazılarına sıkıştı. Goldman'ın analizi, piyasa genişliği daraldığında - endeksin 52 haftalık zirvelerden uzaklığı ile medyan hisse senedinin uzaklığı arasındaki farkla ölçülür - doların hisse senedi performansına göre geride kalma eğiliminde olduğunu gösteriyor. Bir avuç mega ölçekli teknoloji şirketi, endeks kazançlarının büyük kısmını yönlendirerek, tipik olarak para birimini destekleyen geniş tabanlı sermaye girişlerini sınırladı.
Raporda, mevcut dinamiğin tersine dönmüş bir "yazılım satış dalgası" dönemini yansıttığı belirtildi. Bu gerileme sırasında, küresel hisse senetleri ABD hisse senetleriyle uyumlu bir şekilde düşerek doların aşağı yönlü hareketini sınırladı. Mevcut yapay zeka odaklı yükseliş trendinde, küresel piyasalar ABD hisse senetleriyle birlikte yükseliyor - ve bazı durumlarda onları geride bırakıyor - bu da doların yukarı yönlü potansiyelini sınırladı.
Yatırımcılar için bu bozulma somut çıkarımlar taşıyor. ABD hisse senedi rallisi genişler veya kazanç beklentileri daha sürdürülebilir hale gelirse, dolar arayı kapatabilir ve potansiyel olarak kısa dolar pozisyonlarını sıkıştırabilir. Tersine, yapay zeka odaklı üstün performans birkaç mega ölçekli şirkette yoğunlaşmaya devam eder ve gelişmiş piyasalarla sınırlı kalırsa, dolar hisse senedi kazançlarına kıyasla düşük performans göstermeye devam edebilir. Raporda, küresel piyasaların daha iyi dayanmasıyla birlikte keskin bir ABD hisse senedi satış dalgasının dolar zayıflığı için en güçlü katalizör olacağı belirtildi.
Bu analiz, doların 2026'daki rolüne ilişkin anlatıyı değiştiriyor. Bu yılın başlarında piyasalar, ABD hisse senedi zayıflığının para birimini aşağı çekmesini bekliyordu. Bunun yerine, yapay zeka odaklı kazançlar hisse senetlerini dolar için net bir pozitife dönüştürdü - ancak Goldman Sachs tarafından tanımlanan yapısal rüzgarların üstesinden gelmeye yetecek kadar değil.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
