Goldman Sachs, 30 yıllık getiri %5,2'yi aşarken tahvil şoku konusunda uyarıyor

Reel faiz oranlarındaki artış, 30 yıllık ABD Hazine tahvili getirisini 2007'den bu yana ilk kez %5,2'nin üzerine çıkaran küresel bir tahvil piyasası fırtınasına neden oluyor. Goldman Sachs şimdi, bu hareketi besleyen anlatının güçlü ekonomik büyümeden mali sürdürülebilirliğe dair korkulara kayması durumunda, finansal koşullarda yatırımcılar için "hiçbir iyiliğin" yaşanmayacağı önemli bir sıkılaşmanın tetikleneceği konusunda uyarıyor.

Goldman Sachs'ın kıdemli makro danışmanı Dom Wilson, yakın tarihli bir müşteri görüşmesinde, "Yükselen reel getirilerin itici gücü güçlü büyümeden mali sürdürülebilirlik endişelerine veya piyasanın merkez bankasından sert bir sıkılaşma beklentisine kayarsa, bu finansal koşullarda önemli bir sıkılaşmayı tetikleyecektir," dedi.

Satış dalgasının mekanizması bankanın neden endişeli olduğunu gösteriyor. Goldman'ın analizine göre, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisinde 4,687'ye kadar olan son 25 baz puanlık tırmanış, neredeyse tamamen şu anda %2,1 ile %2,2 arasında olan reel getiri bileşeninden kaynaklandı. Enflasyon beklentileri veya başabaş oranları %2,4 civarında sabit kalmış durumda; bu da piyasanın, canlı ve enflasyonist bir ekonominin yastığı olmadan daha sıkı finansal koşullara hazırlandığı anlamına geliyor. Bu dinamik Avrupa ve bazı gelişmekte olan piyasalara da yayılarak senkronize bir küresel şok yarattı.

Temel risk, piyasanın bu daha yüksek getirileri absorbe etme gerekçesinin — dirençli bir ABD ekonomisi ve yapay zeka gibi temalara yapılan yatırımlar — kırılgan olmasıdır. Goldman, bu büyüme hikayesinin çatlaması durumunda satış dalgasının, 2023 yazında görülen uzun vadeli getirilerdeki keskin artışı yansıtabileceği, uzun vadeli hisse senetlerini, gelişmekte olan piyasaları ve carry stratejilerini sert vurabileceği konusunda uyarıyor.

Kripto Kanaryası

Bu reel getiri sıkışmasının etkisi, piyasanın en spekülatif köşelerinde şimdiden görülüyor. Risksiz devlet borçları %5'in üzerinde getiri sunmaya başladığında, piyasa verilerine göre ABD spot Bitcoin ETF'lerinden haftalık çıkışlar yaklaşık 700 milyon dolara ulaştı. Bitcoin fiyatı daha sonra 82.000 dolarlık direnç seviyesinin altına geriledi.

Bu durum, geleneksel finans piyasalarından dijital varlıklara hızlı bir geçişe işaret ediyor. 30 yıllık getiri ilk kez Nisan 2026 sonunda %5'i geçtiğinde, Bitcoin 24 saat içinde yaklaşık %2 değer kaybetmişti. Getirilerin bu seviyenin üzerinde kalıcılığı, Bitcoin gibi getiri sağlamayan varlıkları elde tutmak için %5'in üzerinde doğrudan bir fırsat maliyeti yaratıyor; bu, kurumsal portföy yöneticilerinin görmezden gelemeyeceği bir dinamik.

Bununla birlikte, sessiz kazanan, yıl başından bu yana yaklaşık %70 büyüyerek 15,35 milyar dolara ulaşan tokenize edilmiş Hazine piyasası oldu. Bu durum, kripto yerlisi firmaların ve DeFi protokollerinin dijital varlık ekosistemi içinde kalarak yüksek reel dünya getirilerini yakalama konusundaki artan talebini yansıtıyor.

Fed'in İkilemi ve Çıkış Yolu

Federal Rezerv'in politika tepkisi artık en önemli değişken. Wilson, Fed'in uzun vadeli getirileri sabitlemek için faiz artırımlarını daha açık bir şekilde tartışması durumunda, baskının eğrinin kısa ucuna aktarılacağını ve muhtemelen ABD dolarını, özellikle yen ve gelişmekte olan piyasa para birimleri karşısında daha da güçlendireceğini belirtti.

Aksine, Fed büyüme ve enflasyon endişeleri artarken sabırlı kalırsa, baskı uzun uçta birikmeye devam edecek, getiri eğrisini dikleştirecek ve uzun vadeli varlıkları cezalandıracaktır. Wilson, petrol fiyatlarını düşüren İran nükleer müzakerelerinde bir atılımın bazı enflasyonist baskıları hafifletebileceğini, ancak "bunun ötesinde, hızlı bir çıkış yolu görmenin zor olduğunu" ekledi.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.