Önemli Çıkarımlar:
İki yıldır hisse senedi piyasalarına hakim olan "her şeyi satın al, yapay zeka" ticareti çözülüyor; hedge fonları teknoloji hisselerini ayların en hızlı temposunda satıyor.
Hedge fonları, 2 Temmuz'a kadar geçen dört haftadır ABD teknoloji hisselerinde net satış yaptı. Bankanın prime brokerage verilerine göre, Goldman Sachs'ın yüksek beta çip portföyü iki haftada %19 değer kaybetti.
Goldman Sachs işlem masası stratejisti Benny Quek, müşterilere gönderdiği haftalık notta, "'Her şeyi satın al, yapay zeka' ticareti bitti — piyasa artık betayı değil, kaliteyi ve icrayı ödüllendirecek" dedi.
Satış baskısı esas olarak yalnızca uzun pozisyon taşıyan portföy yöneticilerinin tek tek hisse pozisyonlarını azaltmasından geldi ve bu kısmen makro ürün alımlarıyla dengelendi. Goldman'ın temel uzun-kısa öz sermaye stratejisi, 26 Haziran-2 Temmuz döneminde %1,53 düşerken, hem uzun hem de kısa tarafların para kaybetmesiyle alfa katkısı negatif %1,42 oldu. Sistematik uzun-kısa strateji daha da kötü performans göstererek %2,09 geriledi. Goldman Sachs Yüksek Beta Momentum Portföyü'ndeki — çip ve bellek hisselerinin ağırlıklı olduğu bir sepet — satış dalgası, geçtiğimiz hafta sonu tarihi bir iki günlük düşüşü içeriyordu.
Bu rotasyon, yapay zeka ile ilgili hisselerin kazançlardan orantısız bir pay aldığı 6 trilyon dolarlık ABD hisse senedi piyasası için potansiyel bir dönüm noktasına işaret ediyor. FactSet verilerine göre S&P 500'ün karma ikinci çeyrek kâr büyümesi yıllık bazda %23,3 seviyesinde seyrederken, asıl soru temel gücün değerleme düzeltmesini emip ememeyeceği. Piyasalar, 2026'nın sonlarında en az bir Federal Rezerv faiz artırımını fiyatlarken, Çarşamba günü açıklanacak Fed'in Temmuz toplantı tutanakları yakından izlenecek.
Çıkışlar yalnızca ABD ile sınırlı değil. Goldman verilerine göre, Japonya'nın hisse senedi piyasası Haziran ayında kayıtlara geçen en büyük aylık net satışı yaşarken, Güney Kore'deki satışlar yılbaşından bu yana tüm net alımları sildi. Geri dönüşün hızı çarpıcıydı: Haziran ayında Asya'daki net satış, Mayıs ayındaki rekor net alımları neredeyse tamamen tersine çevirerek, yapay zeka ile ilgili pozisyonlanma konusundaki inancın ne kadar hızlı değişebileceğinin altını çizdi.
Asya odaklı temel uzun-kısa fonlar bu trende ters düşerek, daha geniş piyasa yaklaşık %1 düşerken Haziran ayında yaklaşık %7 getiri sağladı. Bu üstün performans, kısa vadeli momentum, kalabalık uzun pozisyonlar ve teknoloji ağırlığından kaynaklandı, ancak Kore'deki pozisyonlanma ve oynaklık getiriler üzerinde baskı oluşturdu.
Çipler Düşüşe Öncülük Ediyor
Yarı iletken satış dalgası en şiddetli olanı oldu. BofA verilerine göre, Philadelphia Yarı İletken Endeksi iki günde %11 düştü; yatırımcılar yapay zeka kaynaklı talebin, bankanın Balon Riski Göstergesi'nin çipler için 0,91 olarak ölçtüğü — geçmiş düzeltmelerden önceki seviyelere yakın — değerlemeleri haklı çıkarıp çıkaramayacağını sorguladı. JPMorgan stratejistleri, "ABD yarı iletken hisselerindeki aşırı kazançların yapay zeka hiper ölçekleyicilerine kıyasla sürdürülemez bir değerleme farkı yarattığını" söyledi.
Daha geniş piyasa, hafta sonuna doğru istikrar belirtileri gösterdi. Nasdaq Bileşik Endeksi, 2 Temmuz'da 25.832,67 puandan kapanarak haftalık bazda %2,1 kazanırken, S&P 500, Muhteşem Yedili — Microsoft, Meta, Amazon, Apple, Nvidia, Alphabet ve Tesla — rallinin öncülüğünde yükseldi. Ancak alttaki akış verileri farklı bir hikaye anlatıyor: BofA, ABD hisse fonlarının 1 Temmuz'da sona eren haftada 17,2 milyar dolar çıkış gördüğünü ve bunun Mart ayından bu yana en büyük çıkış olduğunu bildirdi.
Sırada Ne Var?
Quek, satış dalgasını yapay zekanın temelden reddedilmesinden ziyade daha çok yapısal bir risk azaltma olarak nitelendirdi. "Bu, çeyrek sonu yeniden dengelemesi, yaz mevsimselliği, kalabalık pozisyonlanma ve stil rotasyonu gibi görünüyor — bir rejim değişikliği değil" dedi. Yine de, satışların yarı iletkenlerde yoğunlaşması ve Japonya çıkışlarının rekor hızı, ayarlamanın daha da devam edebileceğini gösteriyor.
Goldman'ın yıl sonu S&P 500 hedefi 8.000 seviyesinde bulunurken, müşteri beklentileri 7.500 ila 8.000 aralığında yoğunlaşıyor. Bu seviyeye giden yol, FactSet'e göre 2026 takvim yılı için %24,1 olarak beklenen kâr büyümesinin, yapay zeka ticaretinin beta odaklı momentumdan hisse senedine özgü farklılaşmaya geçişi sırasında mevcut değerlemeleri doğrulayıp doğrulayamayacağına bağlı.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
