Önemli Çıkarımlar:
Intel'in hisseleri 2024'teki dip seviyelerinden ikiye katlandı, ancak çip üreticisinin toparlanması, gelişmiş işlem düğümlerine geçişini sekteye uğratan üretim zorluklarını çözmeye bağlı.
Intel Corp. hisseleri, yatırımcıların CEO Pat Gelsinger yönetiminde bir toparlanmaya bahis oynamasıyla yılbaşından bu yana %42 yükselerek Philadelphia Yarı İletken Endeksi'nin %18'lik kazancını geride bıraktı. Hisse senedi Pazartesi günü 38,47 dolardan kapandı ve 52 haftanın en düşük seviyesi olan 22,14 dolardan yükselerek Santa Clara, Kaliforniya merkezli şirkete 162 milyar dolarlık bir piyasa değeri kazandırdı. Ancak ralli, tek bir önermeye dayanıyor: Intel'in yıllarca süren işlem düğümü gecikmelerinin ardından iddialı dört yılda beş düğüm planını hayata geçirebilmesi.
"Intel'in dökümhane işi, şirket tarihindeki en önemli stratejik dönüşümdür, ancak mühendislik uygulama riski piyasanın fiyatladığından daha yüksektir," dedi Bernstein'da kıdemli analist Stacy Rasgon. "18A düğümünün ölçekte çalışması gerekiyor ve henüz kanıtını görmedik."
Intel'in 18A süreci (kabaca 1.8nm'ye eşdeğer; daha küçük sayılar milimetrekare başına daha fazla transistör ve watt başına daha iyi performans anlamına gelir), dökümhane stratejisinin temel taşıdır. Şirket, 2026'nın ikinci yarısından itibaren harici müşteriler için 18A üzerinde çip üretmeyi ve doğrudan Tayvan Yarı İletken İmalat Şirketi'nin (TSMC) N2 düğümüyle rekabet etmeyi planlıyor. 7nm'nin altındaki gelişmiş düğümlerde üretilen çipler için küresel pazarın %90'ından fazlasına hakim olan TSMC, yüksek hacimli üretim verim oranlarında (karlılığı belirleyen plaka başına işlevsel çip yüzdesi) çok yıllık bir avantaja sahip.
Riskler son derece büyük. Şirket başvurularına göre Intel'in dökümhane işi, bölümün Arizona, Ohio, İrlanda ve Almanya'da yeni üretim tesisleri kurma maliyetini üstlenmesiyle 2024'te 18,9 milyar dolar gelir üzerinden 7 milyar dolar zarar etti. Gelsinger, dökümhanenin 2027'ye kadar başabaş noktasına geleceğini söyledi; bu zaman çizelgesi, 18A'nın ilk üretimden itibaren 18 ay içinde TSMC'nin N2'siyle rekabet edebilecek verimlere ulaştığını varsayıyor ki bu, son on yılda hiçbir çip üreticisinin başaramadığı bir mühendislik başarısı.
Intel'in hissesi, ileriye dönük kazancın 28 katından işlem görüyor; bu, beş yıllık ortalaması olan 14 katın üzerinde bir primdir ve yatırımcıların atadığı toparlanma primini yansıtmaktadır. PC ve sunucu işlemcilerinde Intel'in birincil rakibi olan Advanced Micro Devices Inc. (AMD), ileriye dönük kazancın 32 katından işlem görüyor. Yapay zeka hızlandırıcılarında baskın oyuncu olan Nvidia Corp. ise 38 kat seviyesinde. Intel ile rakipleri arasındaki değerleme farkı, piyasanın başarılı bir dökümhane dönüşümünü fiyatladığını ancak hata payına çok az yer bıraktığını gösteriyor.
Şirketin iç zorlukları üretimin ötesine uzanıyor. Intel'in veri merkezi ve yapay zeka geliri ilk çeyrekte %6 düşüşle 3,8 milyar dolara geriledi; bulut sağlayıcıları harcamalarını yapay zeka iş yükleri için Nvidia'nın grafik işlem birimlerine (GPU) kaydırdı. Intel'in Nvidia'nın H100'üne daha düşük maliyetli bir alternatif olarak konumlandırılan Gaudi yapay zeka hızlandırıcısı, geçen yıl 500 milyon doların altında gelir elde etti; bu, Nvidia'nın 47,5 milyar dolarlık veri merkezi segmentinin çok küçük bir kısmı. PC tarafında Intel, Arm Holdings Plc mimarisine dayalı Snapdragon X Elite çipleri Dell Technologies Inc., HP Inc. ve Microsoft Corp.'da tasarım kazanımları elde eden Qualcomm Inc.'den yenilenen rekabetle karşı karşıya.
Intel, iki önemli dökümhane müşterisi kazandı: Microsoft Corp., açıklanmayan bir çip tasarımı için 18A'yı kullanmayı taahhüt etti ve Amazon Web Services, gelecekteki bir sunucu çipi için Intel'in 3nm sınıfı sürecini seçti. Ancak her iki müşteri de üretim hacimlerini açıklamadı ve her ikisi de birincil imalat siparişlerini TSMC'ye vermeye devam ediyor.
"Eğer Intel, 18A'yı rekabetçi verimlerle ölçekte sunarsa, dökümhane 2030 yılına kadar yıllık 15 milyar ila 20 milyar dolar gelir elde edebilir," dedi Susquehanna Financial Group'ta yarı iletken analisti Christopher Rolland. "Eğer sunamazsa, fabrikalara harcanan 30 milyar doların üzerindeki sermaye harcaması batık varlıklara dönüşür ve hisse senedi yeniden dip seviyelerini test edebilir."
Intel'in bir sonraki büyük kilometre taşı, şirketin verim verileri ve müşteri taahhütleri açıklamasının beklendiği Ağustos ayında gerçekleşecek olan 18A süreç teknolojisi sempozyumu. Hisse senedinin kazanımlarını koruyabilmesi muhtemelen Intel'in ne gösterdiğine ve mühendisliğin anlatıyı karşılayıp karşılamadığına bağlı.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
