Intel'in dökümhane atılımı, TSMC'nin gelişmiş çiplerdeki %90'lık hakimiyetine meydan okuyor

Intel'in dökümhane dönüşümü Apple'ı müşteri olarak kazandı, ancak TSMC hâlâ dünyanın en gelişmiş çip üretiminin %90'ından fazlasını kontrol ediyor.

Intel'in dökümhane işi, Apple ile bildirilen bir çip üretim anlaşması imzalayarak yıllar süren ağır yatırımları doğruladı — ancak Taiwan Semiconductor Manufacturing hâlâ dünyanın en gelişmiş çiplerinin %90'ından fazlasını üretiyor; bu, yıllarla ölçülen bir liderlik.

"Yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) ve yapay zeka uygulamalarından gelen talep çok güçlü," diyen TSMC Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO'su C.C. Wei, şirketin ilk çeyrek kazanç görüşmesinde, ekipmanları devreye almak için acele etseler bile arzın sıkışık kaldığını belirtti.

Intel hisseleri, Başkan Donald Trump'ın Truth Social'da Apple'ın çipleri ABD'de tasarlamak ve üretmek için Intel ile çalışmayı kabul ettiğini duyurmasının ardından 18 Haziran'da %10,75 yükseldi. 2026'ya yaklaşık 37 dolardan başlayan hisse senedi, şu anda 133,99 dolardan işlem görüyor — kabaca %260'lık bir artış. Intel, Apple'ın çipleri için geliştirilen gelişmiş bir düğüm olan 18A-P sürecinin, temel 18A düğümüne kıyasla %9'a varan daha yüksek performans ve %18 daha düşük güç tüketimiyle risk üretimine girdiğini açıkladı.

Yatırımcılar için soru, Intel'in ivmesinin baskın bir rakibe karşı anlamlı bir pazar payına dönüşüp dönüşemeyeceği. TSMC, ilk çeyrek gelirini geçen yıla göre %41 artışla 35,9 milyar dolar, brüt kar marjını %66,2 ve faaliyet marjını yaklaşık %58 olarak açıkladı. Intel Foundry aynı dönemde 5,4 milyar dolar gelir elde etti — ancak bunun sadece 174 milyon doları harici müşterilerden geldi ve segment 2,4 milyar dolar faaliyet zararı bildirdi.

Apple Anlaşması ve Gerçekte Ne Değiştiriyor

Anlaşmaya ilişkin haberlere göre Apple, Intel'in 18A-P sürecini yalnızca düşük seviyeli çipler için kullanacak, TSMC ise tedarikin %90'ından fazlasını elinde tutacak. İki tarafın bir yıldan uzun süren görüşmelerin ardından ön bir anlaşmaya vardığı bildiriliyor; bu da siyasi duyurunun halihazırda devam eden bir süreci resmileştirdiği anlamına geliyor. Intel, 16 Haziran'da 18A-P'nin risk üretimine girdiğini, yani şirketin tam üretim başlamadan önce kusur oranları ve performans hakkında veri toplamak için tam gofretler ürettiği düşük hacimli bir üretim aşamasına geçtiğini açıkladı.

Apple anlaşması tek başına durmuyor. Intel, Nvidia ile bir işbirliğine ve Amazon için özel yapay zeka çipleri üretmek üzere milyarlarca dolarlık bir anlaşmaya işaret etti. Ayrı bir rapor, Google'ın 2028 için Intel Foundry'de 3 milyondan fazla özel yapay zeka çipi siparişi verdiğini belirtti. Herhangi bir anlaşmanın bildirilen şartlarda kapanıp kapanmadığına bakılmaksızın, desen açık: Intel, önemli müşteriler tarafından test ediliyor.

TSMC'nin Hendek Neden Geniş Kalmaya Devam Ediyor

TSMC, salt dökümhane pazarının yaklaşık %70'ini ve en gelişmiş yapay zeka ve akıllı telefon çiplerinin gerektirdiği son teknoloji düğümler olan lider düzey üretimin %90'ından fazlasını kontrol ediyor. Şirket, 2026 gelirinin ABD doları bazında %30'dan fazla büyümesini bekliyor ve kapasite eklemek için 52 milyar ila 56 milyar dolarlık bir bütçenin üst sınırına doğru harcama yapmayı planlıyor. Wei, yeni bir tesis kurmanın iki ila üç yıl sürdüğünü, yani yapay zeka uygulamalarından gelen talep hızlanmaya devam ederken arz kısıtlamalarının devam edeceğini söyledi.

Buna karşılık Intel, toparlanmasının merkezinde yer alan dökümhane işinde hâlâ para kaybediyor. CFO David Zinsner, bir Bank of America konferansında Intel'in çok yıllı bir hedef olarak "Kural 45"i hedeflediğini — gelir artışı artı faaliyet marjının 45'e ulaşması — söyledi. Ayrıca Intel'in, daha önce 2027 sonu olarak belirlenen dökümhane destekleyici marjlara giden yolda "bu kilometre taşlarını en az bir çeyrek öne çekme olasılığının yüksek olduğunu" belirtti. Bir sonraki düğümle ilgili olarak, "14A'da zaten öndeyiz," dedi.

Yatırım Hesaplaması

Intel, ileriye dönük kazancının kabaca 126 katı ve ileriye dönük EV/EBITDA'sının 34 katından işlem görüyor — bu çarpanlar yalnızca kazanç tabanı şekil değiştirmek üzereyse çalışır. Nvidia, ileriye dönük kazancının yaklaşık 21 katı ve Broadcom yaklaşık 26 katından işlem görüyor; her ikisi de bugün çok daha kârlı. TIKR tarafından 2030'a kadar hisse başına yaklaşık 300 dolar olarak modellenen boğa senaryosu, yapay zeka çıkarımından gelen sunucu CPU talebi ve harici dökümhane müşterilerinin değerlendirmeyi taahhüt edilmiş hacme dönüştürmesiyle, yaklaşık %12 gelir artışı ve %15'e doğru toparlanan net gelir marjı varsayıyor. Risk ise bunun tam tersi: 18A ve 14A verimleri düşerse, primli çarpanı haklı çıkaracak marj toparlanması asla gerçekleşmez.

Bir sonraki veri noktası, Intel'in ikinci çeyrek sonuçlarını açıklayacağı 23 Temmuz'da gelecek. Yönetim, yıl için GAAP dışı brüt kar marjını yaklaşık %39 olarak hedefledi. Bu seviyede veya üzerinde kalırsa, verim ve fiyatlandırma toparlanması planlandığı gibi gidiyor demektir. %37'nin altına düşerse, zaman çizelgesi sağa kayar.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.