Önemli Çıkarımlar:
İran çatışmasının 100. günü, yapay zeka odaklı hisse senedi kazançları ile Hürmüz Boğazı'nın kapatılmasından kaynaklanan enflasyon baskısı arasında bölünmüş bir dünya ekonomisini ortaya koyuyor.
İran savaşı Pazar günü 100. güne ulaşırken Hürmüz Boğazı fiilen kapatıldı ve Brent petrolü çatışma öncesi seviyelerin %36 üzerine taşıdı, ABD enflasyonu ise üç yılın zirvesi olan %3,8'e yükseldi. S&P 500 tüm bu çalkantıya rağmen tarihi zirvelerine ulaşırken, yapay zeka yatırımları ABD'nin ilk çeyrek GSYH büyümesinin yarısından fazlasını oluşturdu.
Netwealth baş yatırım sorumlusu Iain Barnes, "Tahvil alımları, enflasyonu yapışkan tutan ve faiz indirimlerini imkansız kılan uzun süreli bir arz şokuna karşı pozisyon almayı yansıtıyor. Avrupa hisse senetleri ise artan enerji maliyetlerinin etkisinin daha sorunlu olması nedeniyle daha sönük kaldı" dedi.
30 yıllık Hazine tahvil getirisi, Finansal Kriz öncesinden bu yana en yüksek seviyesine fırlarken, gösterge 10 yıllık tahvilin getirisi %4,6'ya ulaştı. ABD TÜFE'si Nisan ayında yıllık bazda %3,8 ile neredeyse üç yılın en yüksek seviyesine çıktı; bunda petrol, doğalgaz, jet yakıtı ve benzin fiyatlarındaki sert yükseliş etkili oldu. Batı Teksas Intermediate (WTI) vadeli işlemleri savaş öncesi fiyatlarına göre hâlâ yaklaşık %50 yukarıda seyrediyor.
Teknoloji öncülüğündeki hisse senedi kazançları ile enflasyon kaynaklı tahvil kayıpları arasındaki ayrışma, CICC'nin "K-şeklinde" bir küresel ekonomi olarak tanımladığı tabloyu oluşturuyor. Geleceğin yönü, petrol fiyatlarının Federal Rezerv'in Kasım ara seçimlerinden önce faiz indirimine gitmesine izin verecek kadar düşüp düşmeyeceğine bağlı. CICC'nin baz senaryosu, Brent petrolün yılın ikinci yarısında varil başına 80-100 dolara gerilemesini ve Fed'in bir ila iki faiz indirimi yaparak 10 yıllık Hazine tahvil getirisini %4,0 ile %4,2 aralığına çekmesini öngörüyor.
Yapay Zekanın Asimetrik Çekim Gücü
ABD ekonomisinin direnci, benzeri görülmemiş bir yapay zeka yatırım döngüsünden kaynaklanıyor. Büyük 5 bulut operatörü, sermaye harcamalarının işletme nakit akışına oranını %94'e yükseltti; bu da mevcut nakit akışının mevcut harcamaları zar zor karşılayabildiği anlamına geliyor. Buna rağmen S&P 500 yükselmeye devam ederken, CICC yıl sonu hedefini 7.800-8.000'e yükselterek mevcut seviyelere göre %3 ila %6'lık bir yükseliş potansiyeline işaret etti.
Çin ise bunun tam tersi bir tablo çiziyor. Devlet fonları, ülkenin bu yıl yapay zekaya yaptığı tahmini 200 milyar dolarlık yatırımın yaklaşık yarısını oluştururken, Pekin'in düşük getirilere karşı toleransını artırıyor. Çin'de yapay zeka penetrasyonu %16 ile %19 arasında seyrediyor ve geçmiş teknoloji patlamalarının zirve yaptığı %20 eşiğine yaklaşıyor. CSI 300 endeksi küresel teknoloji hisseleriyle birlikte yükselirken, tüketici hisseleri Eylül 2024 teşvik paketi öncesinde görülen seviyelere geriledi.
Petrol Değişkeni
Hürmüz Boğazı ablukası ciddi arz kısıtlamaları yaratarak ithalatçıları alternatif tedarikçi arayışına itti. PVM Oil Associates analisti Tamas Varga'ya göre, ABD ham petrol ihracatı bu durumu hafifletici bir faktör olarak arttı. Ancak Varga, petrol stoklarının Haziran ayına kadar tükenmeye devam etmesi halinde kritik operasyonel seviyelere ulaşacağı ve fiyatların 100 doların üzerine çıkmasının "kaçınılmaz" olduğu uyarısında bulundu.
CICC iki senaryo ortaya koyuyor. Petrolün 100 doların üzerinde kalması, ABD faizlerini ve Çin ihracatını baskılayarak Pekin'i teknolojiden iç talebi canlandırmaya yöneltebilir. Petrolün 100 doların altına gerilemesi ise tahvil piyasasındaki baskıyı hafifleterek Fed'in faiz indirmesine olanak tanıyacak ve konut gibi faize duyarlı ABD sektörlerini canlandırırken Çin'in ihracat motorunu da destekleyecektir.
Petrol fiyatlarının benzer bir makro ayrışmayı tetiklediği son olay, Brent'in 130 doların üzerine fırladığı ve Fed'in kırk yılın en agresif faiz artırım döngüsüne başladığı 2022 Rusya-Ukrayna şoku olmuştu. Bu kez Fed'in politika faizi %3,5 seviyesinde bulunurken, piyasalar Kasım ara seçimleri yaklaşırken ve Başkan Donald Trump'ın onay oranı %40 civarında seyrederken geleceğe ilişkin belirsizliği fiyatlıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
