IREN, Microsoft için yapay zeka altyapısı inşasında 3,65 milyar dolarlık GPU kredisi sağladı

IREN Limited, bir Microsoft yapay zeka bulut sözleşmesi kapsamında Nvidia GPU alımlarını finanse etmek için 3,65 milyar dolarlık yatırım yapılabilir seviyede bir finansman imkanı sağladı. Bu, ABD özel yerleştirme piyasasında kamuya açık yatırım yapılabilir derece alan ilk GPU destekli borç anlaşması oldu. GPU'lar ve ilgili Microsoft nakit akışları karşılığında teminat altına alınan finansman, Fitch ve DBRS tarafından sırasıyla A ve A(düşük) derecelendirmeleri aldı.

IREN Kurucu Ortağı ve Eş CEO'su Daniel Roberts, "Bu finansman, hem müşteri sözleşmelerimizin kalitesini hem de bu GPU'ların çalıştığı veri merkezi altyapısına sahip olduğumuz gerçeğini yansıtıyor. Bu kombinasyon, kurumsal sermayeye erişimimizi genişletiyor ve ölçeklenirken sermaye maliyetimizi düşürüyor" dedi.

Sermaye yapısı, SOFR artı yüzde 2,13'e sabitlenmiş 2,1 milyar dolarlık bir ABD özel yerleştirmesi ve SOFR artı yüzde 2,25 faizli 1,55 milyar dolarlık gecikmeli kullanımlı bir vadeli krediden oluşuyor; her ikisinin de vadesi 31 Aralık 2031. IREN, korunma işlemleri sonrası yüzde 6 ağırlıklı ortalama borç maliyetine ulaşırken, finansman Microsoft sözleşmesi kapsamındaki toplam 5,81 milyar dolarlık GPU sermaye harcamasının 5,59 milyar dolarını — kabaca yüzde 96'sını — müşteri ön ödemeleri dahil edildiğinde ortalama yüzde 3,31 finansman maliyetiyle karşıladı. Goldman Sachs ve J.P. Morgan ortak lider yöneticiler ve düzenleyiciler olarak görev yaptı.

Anlaşma, Wall Street'te ivme kazanan bir tezi destekliyor: Mevcut güç ve veri merkezi varlıklarına sahip Bitcoin madencileri, sıfırdan inşa maliyetinin çok altında bir maliyetle yapay zeka bulut hizmetlerine yönelebilir. Bir Bitcoin madencilik operatörü olarak başlayan IREN, şimdi 2026 sonuna kadar 480 megavat yapay zeka bulut kapasitesini hedefliyor. Şirket bu yıl birden fazla anlaşma imzaladı — Kasım ayında duyurulan 9,7 milyar dolarlık Microsoft sözleşmesi, Nvidia Blackwell sistemleri için 1,6 milyar dolarlık Dell Technologies anlaşması ve Nvidia'nın IREN'in altyapı inşasına 2,1 milyar dolara kadar yatırım yapma taahhüdü.

Proje Finansmanı Yapısı Ana Şirketi Koruyor

Finansman, geleneksel kurumsal borçtan çok proje finansmanına benziyor. IE US Hardware 3 LLC adlı, diğer IREN varlıklarından ayrılmış bir iştirak, GPU varlıkları ve Microsoft hizmet sözleşmesinden gelen gelir akışı karşılığında borçlandı ve böylece alacaklıları IREN'in daha geniş kurumsal riskinden korudu. Ana şirket, yalnızca yönetilen hizmet sunumu ve Microsoft'un herhangi bir GPU hizmet dilimini iptal etmesi durumunda oluşabilecek ödeme boşluklarıyla ilgili sınırlı garantiler verdi.

Bu yapı, yapay zeka dönüşümlerini finanse etmek isteyen diğer kripto tabanlı altyapı operatörleri için potansiyel bir şablon oluşturuyor. IREN, kurumsal bilançolar yerine sözleşmeye bağlanmış nakit akışları karşılığında borç alarak, Bitcoin madenciliği maruziyeti olan şirketler için tipik olarak ulaşılamaz olan yatırım yapılabilir seviye fiyatlandırmayla — sigorta şirketleri ve varlık yöneticileri dahil — daha geniş bir yatırımcı tabanına erişti. İştirak ayrıca faiz oranı ve elektrik maliyeti oynaklığını azaltmak için korunma araçları da uyguladı.

IREN'in Dönüşümü Yapay Zeka Bulut Rekabet Ortamını Yeniden Şekillendiriyor

IREN'in hızlı yeniden konumlandırması, yapay zeka altyapı piyasasındaki daha geniş bir değişimi yansıtıyor. Microsoft gibi hiper ölçekleyiciler, kıt GPU bilgi işlem gücünü güvence altına almak için geleneksel olmayan sağlayıcılarla uzun vadeli kapasite anlaşmaları imzalarken, Nvidia bulut GPU kiralama fiyatları yükseldikçe birden fazla talep kanalından faydalanıyor. Nvidia CFO'su Colette Kress, H100 kiralama fiyatlarının yılbaşından bu yana yaklaşık yüzde 20, A100 fiyatlarının ise yaklaşık yüzde 15 arttığını söyledi.

IREN hisseleri gün içinde yüzde 2,3 düşüşle 62,07 dolar seviyesinden işlem görerek şirkete yaklaşık 22,7 milyar dolar piyasa değeri kazandırdı. Wall Street konsensüsü hisseyi Al olarak derecelendiriyor ve yaklaşık yüzde 60 yükseliş potansiyeline işaret eden 99 dolar hedef fiyatı belirliyor. Şirket, Blackwell sistemlerinin 2027 başında devreye alınmasının ardından yıllıklandırılmış ciro artış hızının daha önceki 3,7 milyar dolardan 4,4 milyar dolara ulaşacağını öngörüyor.

Yatırımcılar için kilit soru, IREN'in 480 MW kapasite hedefini gecikmesiz gerçekleştirip gerçekleştiremeyeceği. Dell Blackwell sistemlerinin 2027 başında devreye alınması planlanıyor ve herhangi bir aksama, şirketin sözleşmeye bağlanmış nakit akışları gelmeden önce yüksek sermaye harcaması taşımasına neden olacak. Nvidia'nın 2,1 milyar dolara kadar olan yatırım taahhüdü bir tampon sağlıyor, ancak finansman yapısı nihayetinde Microsoft'un GPU hizmetleri anlaşması kapsamındaki ödeme yükümlülüklerini yerine getirmesine bağlı. IREN, 4,4 milyar dolarlık yıllıklandırılmış ciro hedefine göre yaklaşık 5x ileriye dönük gelirle işlem görüyor; bu, 8-12x satışlarla işlem gören hiper ölçekleyici bulut emsallerine göre bir iskonto olup, Bitcoin madenciliğinden yapay zeka altyapısına geçişinde gömülü olan yürütme riskini yansıtıyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.