Jensen Huang, yapay zeka hisselerinin ucuz olduğunu ve bellek kıtlığının 3 yıl süreceğini söyledi

NVIDIA Corp. CEO'su Jensen Huang, Pazartesi günü Güney Kore'de yaptığı konuşmada, ayların en kötü yarıiletken satış dalgasının ardından, yapay zeka ile ilgili hisselerin "çok ucuz" olduğunu söyledi ve bellek kıtlığının birkaç yıl daha süreceği uyarısında bulundu; bu, Micron Technology Inc. ve SanDisk Corp. için olumlu bir sinyal oldu.

Huang, Seul'deki görünümünde aktarılan açıklamalarına göre, "Yapay zeka ile ilgili hisseler şu anda çok ucuz" dedi. DRAM ve NAND fiyatlarını keskin bir şekilde yukarı çeken bellek arz sıkışıklığının yakın vadede hafifleme belirtisi göstermediğini ekledi.

Bu yorumlar, Cuma günü yarıiletken isimlerinden milyarlarca dolar piyasa değerini silen sert bir çip satış dalgasının ardından geldi. Son 52 haftada %900'ün üzerinde değer kazanan ve yakın zamanda 1 trilyon dolar piyasa değeri kulübüne katılan Micron, hisseleri emsalleriyle birlikte geriledi. Yılbaşından bu yana neredeyse %700 artış gösteren SanDisk ise 2026 üretim kapasitesini tüketmiş durumda; 2027 arzı şimdiden hiper ölçekli müşteriler tarafından rezerve ediliyor.

Huang'ın bellek daralmasına ilişkin açık çok yıllı zaman çizelgesi, bellek sektöründeki yüksek değerlemeler için temel bir dayanak sağlıyor. Wall Street, SanDisk'in hisse başına kazancının 2027 mali yılına kadar 177,84 $'a ulaşabileceğini tahmin ediyor; kazancın 20 katı seviyesinde, bu hisse başına 3.500 $'ın üzerinde bir fiyat anlamına geliyor — mevcut seviyelerin kabaca iki katı. Sorun, fiyatlama gücü zirve yapmadan arzın talebe yetişip yetişemeyeceği.

Bellek kıtlığı, yapay zeka altyapı inşasında döngüsel bir anormallik değil, yapısal bir darboğazdır. Veri merkezleri, hesaplama için büyük miktarlarda DRAM (dinamik rastgele erişimli bellek) ve depolama için NAND tabanlı katı hal sürücüleri gerektirir — her ikisi de SanDisk ve Micron tarafından üretilmektedir. Tek bir NVIDIA HGX sunucu kartı yüzlerce bellek çipi gerektirebilir; hiper ölçekleyicilerin yapay zeka fabrikalarına yüz milyarlarca dolar harcamasından kaynaklanan toplam talep, küresel üretim kapasitesini aşmış durumda.

Huang'ın Güney Kore'deki görünümü, ülkenin dünyanın en büyük iki bellek üreticisi olan Samsung Electronics Co. ve SK Hynix Inc.'e ev sahipliği yapması nedeniyle ek bir ağırlık taşıyordu. Açıklamaları, bellek üreticilerinin mevcut döngü boyunca elde ettikleri fiyatlama gücünü etkili bir şekilde doğruladı ve müşterilerin yakın zamanda bir rahatlama beklememesi gerektiğinin sinyalini verdi.

Kıtlığın Neden Uzun Soluklu Olduğu

Arz-talep matematiği, Huang'ın neden çok yıllı bir yol haritası gördüğünü açıklıyor. Sektör tahminlerine göre, küresel DRAM bit arzı 2025'te kabaca %15 artarken, yapay zeka kaynaklı talep bu oranın iki katından fazla büyüdü. Üretim hatlarını gelişmiş düğümlere geçirmek — örneğin 1-alfa'dan 1-beta DRAM'a geçiş — 18 ila 24 ay sürüyor ve milyarlarca dolar sermaye harcaması gerektiriyor. Micron tek başına 2026 mali yılı için 12 milyar ila 14 milyar dolar arasında sermaye harcaması öngörüsünde bulundu; bunun büyük kısmı NVIDIA'nın GPU hızlandırıcılarına hizmet veren Yüksek Bant Genişlikli Bellek (HBM) üretim hatlarına yönlendiriliyor.

NAND flash üreten SanDisk de benzer bir dinamikle karşı karşıya. Şirketin 2027'ye kadar kapasitesinin tükenmiş olması, fiyatlamayı tarihsel ortalamaların oldukça üzerinde sabitleyen hiper ölçekleyici taahhütlerini yansıtıyor. Huang'ın yorumlarının ima ettiği gibi bellek kıtlığı 2028'e kadar sürerse, SanDisk'in kazanç yörüngesi mevcut büyüme oranını piyasanın fiyatladığından daha uzun süre koruyabilir.

Yatırımcılar için Huang'ın yorumları risk-ödül hesaplamasını yeniden çerçeveliyor. Micron, ileriye dönük kazancının yaklaşık 12 katından işlem görüyor — tarihsel büyüme oranına göre bir iskonto — SanDisk'in ileriye dönük katı ise tahmini FY2027 kazançlarının yaklaşık 20 katı seviyesinde bulunuyor; bu, Huang'ın yorumlarının çeliştiği bellek fiyatlarında yumuşak iniş fiyatlaması anlamına geliyor. Kıtlık 2028'e kadar uzarsa, her iki hisse senedinin de daha yüksek değerlenme potansiyeli var. Risk, Samsung ve SK Hynix'ten gelen kapasite artışlarının sonunda açığı kapatarak marjları daraltması. Ancak şimdilik, yapay zekadaki en etkili ses piyasaya arzın çeyrekler değil yıllar boyunca sıkı kalacağını söyledi.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.