Önemli Çıkarımlar:
Yeni Fed Başkanı Kevin Warsh, Başkan Donald Trump'ın daha düşük faiz talebi ile %3,8 seviyesinde seyreden enflasyon arasında sıkışmış bir merkez bankasını devralıyor — bu çatışma, ilk üç ayı içinde neredeyse kesin olarak bir politika krizini garantiliyor.
Fed'in yeni başkanı imkansız bir matematikle karşı karşıya: Trump faiz indirimi istiyor, ancak %3,8'lik enflasyon ve ayda 172.000 istihdam yaratan bir işgücü piyasası gevşemeye izin vermiyor. CME FedWatch verilerine göre piyasalar, yıl sonuna kadar faiz artırımı olasılığını %60'ın üzerinde fiyatlarken, 16-17 Haziran toplantısında indirim ihtimalini sıfır olarak görüyor.
"Bu sabah gelen güçlü istihdam raporuyla Fed faiz indirimi umutları fiilen ortadan kalktı," dedi Lazard baş piyasa stratejisti Ronald Temple.
S&P 500, Ekim ayından bu yana en kötü seansında Cuma günü %2,6 düşerken, teknoloji hisselerindeki satış dalgasıyla Nasdaq %4,2 geriledi. 10 yıllık Hazine tahvil getirisi %4,54'e, 2 yıllık tahvil getirisi ise %4,16'ya yükselirken yatırımcılar faiz yolunu yeniden fiyatladı. Brent petrol, gün içinde %2 düşüşle varil başına 93,09 dolardan kapandı ancak ABD'nin İran'la çatışmasının Hürmüz Boğazı'ndaki sevkiyatları engellemesiyle savaş öncesi seviyeler olan 70 doların altından bu yana hâlâ %30'dan fazla yüksek seyrediyor.
Warsh'ın ilk politika toplantısı, görev süresinin tonunu belirleyecek. Faizi sabit tutarsa — ki yaygın beklenti bu — Trump'a karşı gelmiş olacak. İndirime açık olduğunun sinyalini verirse, enflasyon beklentilerinin çıpasını kaybetme riskini alacak. Her iki yol da ölçülebilir bir piyasa maliyeti taşıyor.
Tahvil Piyasası Şimdiden Oyunu Veriyor
2 yıllık Hazine tahvil getirisi Cuma günü 12 baz puan artarak %4,16'ya yükseldi. Çalışma Bakanlığı raporu, Mayıs ayında 172.000 yeni tarım dışı istihdam yaratıldığını gösterdi. Bu rakam, Atlanta Fed'in işsizlik oranını sabit tutmak için gerekli olduğunu tahmin ettiği aylık yaklaşık 100.000 kişilik seviyenin oldukça üzerinde. %4,54 seviyesindeki 10 yıllık getiri, yumuşak inişe duyulan güveni değil, enflasyon ve mali risk için vade primini yansıtıyor.
Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi, Nisan ayında genel olarak son iki yılın en büyük artışıyla %3,8 yükseldi. Tarifeler ve yüksek enerji maliyetleri, ekonomi genelinde fiyat baskılarını genişletti. Gıda ve enerji hariç çekirdek PCE ölçütü de merkez bankasının %2'lik hedefinin üzerinde seyrediyor.
CME FedWatch verileri, Haziran toplantısında faiz indirimi olasılığını sıfır, yıl sonundan önce Fed'in faiz artırması gerekeceği ihtimalini ise %60'ın üzerinde gösteriyor. Bu fiyatlama, Warsh'ın ilk kararından önceye dayanıyor. Veriler yüksek gelmeye devam ederse, Trump'ın istemediği şeyi yapmaktan başka seçeneği kalmayabilir.
Önemli Farklılıkları Olan Tarihsel Bir Em sal
Bir Fed başkanının bu düzeyde siyasi baskıyla karşılaştığı son dönem, Paul Volcker'ın Beyaz Saray'ın itirazlarına rağmen faizleri %20'ye yükselttiği 1980'lerin başıydı. Fark şu: Volcker'ın enflasyonu %10'un üzerindeydi ve enflasyonu kırma konusunda kamu desteği vardı. Warsh ise %3,8'lik enflasyonla karşı karşıya — hedefin üzerinde ancak kriz düzeyinde değil — ve kendisini iş birliği beklentisiyle atayan bir başkanla çalışıyor.
Amerikalı ve İranlı müzakereciler geçen hafta geçici bir ateşkes uzatmasına vardı ancak anlaşma henüz kesinleşmedi. Bir çözüm, petrol arz kısıtlamalarını hafifletecek ve potansiyel olarak manşet enflasyonu soğutarak Warsh'a daha fazla manevra alanı sağlayacak. Bu olmazsa, Brent petrolün 90 doların üzerinde seyretmesi benzin fiyatları ve geniş enflasyon ölçütleri üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturarak, siyasi değerlendirmelerden bağımsız olarak Fed'in elini zorlayacak.
Warsh'ın ilk 100 günü tek bir soruyu yanıtlayacak: Fed, Beyaz Saray'a mı yoksa kendi yetki alanına mı bağlı? Piyasa şimdiden cevabı fiyatlıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
