Önemli Çıkarımlar:
Apple'ın Kioxia'dan siparişlerindeki %58'lik sıçrama ve hammadde envanterindeki birikim, depolama sektörünün uzun zamandır beklenen süper döngüsünün hızlandığını gösteriyor, Morgan Stanley dedi.
Apple Inc., Mart 2026'da sona eren mali yılda Kioxia Holdings Corp.'a 476 milyar yen (3,1 milyar $) gelir katkısında bulunarak bir önceki yıla göre %58 artış kaydetti ve NAND flash üreticisinin %37'lik toplam gelir büyümesini önemli ölçüde geride bıraktı. Kioxia'nın yıllık raporuna göre bu orantısız sıçrama, tüketici elektroniği devi Apple'ın, beklenen fiyat artışları öncesinde fiyatları sabitlemek için bileşen alımlarını öne çektiğini gösteriyor. Morgan Stanley analistleri Yuji Enami liderliğinde 25 Haziran tarihli bir notta şunları yazdı.
"Veriler iki sonucu destekliyor: depolama fiyat artışları artık tüketici uç pazarlarına ulaştı ve Apple, arzı güvence altına almak için öne çekilmiş tedarik yapıyor," dedi Enami. Apple'ın Kioxia gelirindeki payı, bir yıl önceki yaklaşık %18'den yaklaşık %20'ye yükselirken, mutlak harcama yaklaşık 301 milyar yenden arttı.
Raporun gösterdiğine göre, Kioxia'nın hammadde envanteri, mamul mallar ve yarı mamuller sabit kalırken keskin bir şekilde yükseldi. Toplam envanter, bir yıl önceki 352,9 milyar yenden 412,6 milyar yene ulaştı. Morgan Stanley bu birikimi, tüm tedarik zincirinin sürdürülebilir fiyat artışları için konumlanmasıyla birlikte, katı hal sürücüleri için önemli bir girdi olan DRAM'in önceden satın alınmasına bağladı. Şirketin sermaye harcama yapısı da çarpıcı bir şekilde değişti: bina ve yapılara yapılan harcamalar 1.099 milyar yenden 62 milyar yene düşerken, makine ve ekipman yatırımları 1.927 milyar yenden 2.598 milyar yene sıçrayarak fabrika inşaatından ön uç BiCS-8 NAND üretim ekipmanına geçişi yansıttı.
Yatırım Harcamaları Dönüşümü Üretim Artışına İşaret Ediyor
Kioxia, Mart 2027'de sona erecek mali yıl için sermaye harcamalarında 450 milyar yen planlıyor; bu, cari yıla göre 166 milyar yenlik bir artış anlamına geliyor. Morgan Stanley, bu yatırımın büyük kısmının Yokkaichi ve Kitakami tesislerindeki BiCS-8 ve BiCS-10 ön uç ekipmanlarına gideceğini ve şirketi yapay zeka veri merkezi depolama gereksinimlerinin yönlendirdiği bir sonraki NAND talep dalgası için konumlandıracağını öngörüyor.
Fabrika inşa etmekten üretim araçları kurmaya geçiş, kritik bir dönüşüme işaret ediyor: Kioxia, kapasite planlamasından yeni nesil 3D NAND teknolojisinin seri üretimine geçiyor. Dikey olarak istiflenmiş 300'den fazla katman bellek hücresi kullanan BiCS-8, daha yüksek yoğunluk ve bit başına daha düşük maliyet yarışında Samsung Electronics Co.'nun V-NAND'ı ve SK Hynix Inc.'in 4D NAND'ı ile doğrudan rekabet ediyor.
Yatırım Çıkarımları
Morgan Stanley, Kioxia üzerindeki ağırlık artır tavsiyesini 110.000 yen fiyat hedefiyle korudu; bu, 92.290 yen olan 23 Haziran kapanışına göre yaklaşık %19 yukarı potansiyel anlamına geliyor. Banka, Mart 2028'de sona erecek mali yıl için beklenen yaklaşık %10'luk serbest nakit akışı getirisini değerleme çapası olarak gösterirken, bu yılın kazanç tahminine dayalı olarak 11 kat fiyat-kazanç oranına işaret etti.
Depolama süper döngüsü, daha geniş bellek ekosistemine fayda sağlıyor. Kioxia ile birlikte küresel NAND ve DRAM pazarlarına hakim olan Samsung ve SK Hynix, sürdürülebilir fiyatlandırma gücünden kazanç sağlayacak. Apple için önceden satın alma stratejisi kısa vadede maliyet koruması sağlayabilir, ancak fiyatlar 2027 boyunca yükselmeye devam ederse bileşen maliyet enflasyonu sonunda marjları baskılayacaktır. Temmuz ayında üç aylık sonuçlarını açıklayacak olan Micron Technology Inc., döngünün daha ne kadar devam edeceğine dair bir sonraki ipucunu verebilir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
