Bellek çipi fiyatları, yapay zeka talebiyle ikinci çeyrekte %60 sıçrayarak rekor ralliyi ateşledi

DRAM ve NAND kontrat fiyatlarının 2026'nın ikinci çeyreğinde çeyreklik bazda yaklaşık %60 artması bekleniyor. Bu oran önceki tahminleri aşarken, yapay zeka sunucu talebi dünyanın en büyük bellek üreticilerinin mevcut tüm arzını emiyor.

Bernstein analisti Mark Li, 2 Haziran tarihli bir raporda, "Yükseliş döngüsü, sürdürülen yapay zeka sunucu alımları ve sınırlı gofret kapasitesi sayesinde üç ay önce modellediğimizden daha güçlü" dedi.

DRAM kontrat fiyatları ağırlıklı ortalama bazda çeyreklik %64 artarken, mobil DRAM %80, tüketici DRAM ise %85 yükseldi. NAND fiyatları, mobil NAND ve SSD fiyatlandırmasının desteğiyle yaklaşık %60 arttı. DDR4 çip fiyatları yalnızca Mayıs ayında aylık bazda %19 ila %25 sıçradı.

Fiyat artışı, Micron Technology'nin piyasa değerini ilk kez 1 trilyon doların üzerine taşırken, SK Hynix de trilyon dolar kulübüne katıldı. Bernstein, Samsung Electronics, SK Hynix, Micron ve SanDisk için "endeksin üzerinde getiri" notunu koruyor ancak tüketici talebindeki tahribatın ikinci yarıda fiyat artışını yavaşlatabileceği uyarısında bulunuyor.

Sunucu talebi tüm ek arzı emiyor

Sunucu DRAM'i en sıkı segment olmaya devam ediyor. Tedarikçiler, diğer uygulamalardan sunucu DRAM'ine kapasite kaydırdı ve HBM4 seri üretimindeki gecikmeler bir miktar gofret kapasitesini boşalttı — ancak eklenen her bir bit, hiper ölçekleyici talebi tarafından emildi. Amazon Web Services ve Microsoft Azure dahil ABD'li bulut hizmet sağlayıcıları, bellek satıcılarıyla uzun vadeli anlaşma müzakerelerini büyük ölçüde tamamlayarak öncelikli tahsisatı güvence altına aldı. Çinli bulut sağlayıcıları ise aktif müzakerelerde bulunuyor ve daha az avantajlı koşullar almaları bekleniyor.

Mobil DRAM en dik fiyat artışlarını gördü. Samsung ve Micron, akıllı telefon üreticilerinden çeyreklik %80'in üzerinde artış talep ederken, SK Hynix'in ilk teklifleri %55 ila %60 ile daha ılımlıydı. Ancak iki çeyrek süren agresif fiyat artışlarının ardından akıllı telefon üreticileri üretimi kısıyor. TrendForce, 2026 akıllı telefon sevkiyatlarının %16 düşmesini bekliyor ve mobil DRAM fiyat artışının ikinci yarıda çeyrek başına %0 ila %10'a yavaşlaması öngörülüyor.

NAND gofret spot fiyatları Mayıs ayında aylık bazda yalnızca %1 ila %2 arttı. Bu, önceki aylara göre keskin bir yavaşlamayı işaret ederken, modül üreticileri yüksek seviyelerden alım yapma konusunda temkinli davranıyor. Spot fiyatlar kontrat fiyatlarının yaklaşık %20 altında seyrediyor ve bu durum daha fazla kontrat artışı için sınırlı bir yukarı yön potansiyeline işaret ediyor. PC DRAM'inde üçüncü çeyrek fiyat artışının çeyreklik %8 ila %13 olması bekleniyor; bu oran ikinci çeyrekteki %46'lık artışa kıyasla keskin bir düşüşü temsil ediyor.

Rekor fiyatlara rağmen değerleme uçurumu ortaya çıkıyor

Ralliye rağmen bellek hisseleri genel piyasaya kıyasla iskontolu işlem görüyor. Micron, ileriye dönük kazancının 17 katından, SanDisk 27 katından ve Western Digital 31 katından işlem görürken, S&P 500'ün çarpanı 23 seviyesinde bulunuyor. UBS, Micron için hedef fiyatını 535 dolardan 1.625 dolara yükselterek 12 ay içinde 1,8 trilyon dolarlık potansiyel bir piyasa değerine işaret etti. Barclays, SanDisk hedefini ikiye katlayarak 2.300 dolara çıkardı.

Başlıca bellek hisselerini elinde bulunduran Roundhill Memory ETF, Nisan ayındaki lansmanından bu yana yönetim altındaki varlıklarının 15 milyar dolara fırladığını gördü; bu durum yatırımcıların bellek sektörüne olan iştahını yansıtıyor. Micron'un bu mali yıl gelirinin 110 milyar dolara, gelecek yıl ise 175 milyar dolara ulaşması beklenirken, SanDisk'in gelirinin %165 artışla 20 milyar dolara yükselmesi öngörülüyor.

Bernstein, bellek fiyatlarının 2027'nin ikinci yarısında zirve yapmasını ve yeni kapasitenin devreye girmesiyle 2028 takvim yılında normalize olmaya başlamasını bekliyor. Temel risk, üreticilerin yüksek fiyatlardan yararlanmak için üretimi artırmasıyla arz yetersizliğinden arz fazlasına geçişin beklenenden erken gerçekleşmesi — bu model tarihsel olarak her bellek yükseliş döngüsünü sonlandırmıştır. Yatırımcılar için soru, mevcut değerleme iskontosunun bu sektörü her zaman tanımlamış olan döngüsel riski yeterince telafi edip etmediğidir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.