Micron 1000 doların üzerine çıktı: AI bellek talebi arzı %50 aştı

Micron'un hissesi, kazanç sonrası zirvesinden bu yana ilk kez 1.000 doların üzerine çıktı; şirket, kilit müşteri talebinin yalnızca yarısı ila üçte ikisini karşılayabildiğini açıkladı.

Micron Technology Inc., 6 Temmuz'da 1.007,49 dolardan kapanarak %3,27 değer kazandı. Şirket, kilit müşteri talebinin yalnızca %50 ila üçte ikisini karşılayabildiğini açıkladı; bu arz sıkışıklığı, belleği AI altyapı inşasında darboğaz haline getirdi.

CEO Sanjay Mehrotra şirketin kazanç çağrısında, "AI yalnızca belleğe olan talebi artırmakla kalmadı; belleği AI çağında tanımlayıcı bir stratejik varlık olarak kökten yeniden konumlandırdı" dedi.

Idaho, Boise merkezli şirket, üçüncü mali çeyrekte 41,46 milyar dolar gelir bildirdi; bu rakam geçen yıla göre %346 ve 35,25 milyar dolarlık konsensüsün %17,6 üzerinde gerçekleşti. GAAP dışı brüt marj rekor seviyede %84,9'a ulaşırken, serbest nakit akışı tek bir çeyrekte 18,3 milyar dolara yükseldi; bu rakam, bellek endüstrisini onlarca yıldır tanımlayan patlama-durgunluk döngüleri sırasında hayal bile edilemezdi.

Arz-talep dengesizliği Micron hisselerini bu yıl %241 yükseltti, ancak hisse senedi hâlâ kazanç sonrası 1.255 dolarlık zirvesinin %20 altında işlem görüyor. 2027 mali yılı tahminlerine göre yaklaşık 7 kat ileri fiyat/kazanç çarpanıyla işlem gören hisse, piyasanın sürdürülebilir kazanç gücünü fiyatladığını gösteriyor; ancak şirketin sermaye harcama yörüngesi, bu nakit akışının ne kadarının hissedarlara ulaşacağı konusunda soru işaretleri yaratıyor.

Rallinin ardındaki rakamlar oldukça dikkat çekici. Veri merkezi geliri çeyrekte 25 milyar dolara ulaştı; kurumsal SSD satışları ardışık olarak iki kattan fazla artarak 5 milyar doları aştı. Bulut Bellek 13,77 milyar dolar, Çekirdek Veri Merkezi 11,52 milyar dolar ve Mobil ile Müşteri segmenti 11,52 milyar dolar katkı sağladı; her segment, brüt marjları %79 ila %87 arasında değişen rekor gelir elde etti.

Micron, Nvidia Corp.'un Vera Rubin platformu için tasarlanan HBM4 12-katlı yığınının hacimli sevkiyatlarına başladı ve yeni nesilden 1 milyar doların üzerinde gelir elde etmeyi bekliyor. HBM4E seri üretimi 2027 takvim yılı için planlanmış durumda. Counterpoint Research'e göre şirket, küresel HBM pazarında %21 paya sahip ve %58 ile lider konumdaki SK Hynix Inc.'in gerisinde bulunuyor.

Sermaye Harcama Takası

Micron'un fiyatlama gücünü yönlendiren arz sıkıntısı aynı zamanda amansız bir yatırım gerektiriyor. Net sermaye harcamaları üçüncü mali çeyrekte 7,1 milyar dolara ulaştı; yönetim yalnızca dördüncü çeyrekte 10 milyar dolar hedefliyor. 2026 tam mali yılı bütçesi 27 milyar dolar seviyesinde ve şirket Idaho, New York ve Tayvan'da yeni fabrikalar inşa ederken, harcama hızının 2027 mali yılına kadar 40 milyar dolara ulaşması bekleniyor.

Tedariki güvence altına almak için müşteriler genişlemeyi fiilen finanse ediyor. Micron, DRAM hacminin yaklaşık %20'sini ve NAND hacminin üçte birini kapsayan 16 stratejik müşteri anlaşması imzaladı; şirket bu çerçeve altında toplam gelirin %50 veya daha fazlasını hedefliyor. Müşteri mevduatları ve yatırımları toplam 22 milyar doları buluyor; buna 18 milyar dolar peşin nakit dahil olup, minimum hacim ve fiyatlara bağlı 100 milyar dolarlık kalan performans yükümlülükleri bulunuyor.

Sözleşmeler, olası gerileme dönemlerinde aşağı yönlü riski sınırlayarak kazançları dengeliyor, ancak spot fiyatların yükselmesi durumunda yukarı yönlü potansiyeli de kısıtlıyor. Gelecekteki gelirin yaklaşık %40'ı sabit fiyatlı veya bant aralıklı fiyatlamaya kilitlenmiş durumda; bu da tarihsel olarak bellek endüstrisini tanımlayan patlama-durgunluk döngülerine maruziyeti azaltıyor.

Sırada Ne Var?

Yönetim, dördüncü mali çeyrek gelirini 50 milyar dolar (artı/eksi 1 milyar dolar) olarak öngörürken, GAAP dışı hisse başına kazancı 31,00 dolar ve brüt marjı %86 civarında bekliyor. Bloomberg tarafından derlenen verilere göre Wall Street'in konsensüs hedefi 1.486 dolar seviyesinde; bir satış tavsiyesine karşılık 40 alım tavsiyesi bulunuyor.

Risk, HBM üretim sorunlarını çözen Samsung Electronics Co. Ltd.'nin, Nvidia'nın kalifikasyon testlerini geçtikten sonra arz ekleyebilmesi ve mevcut kıtlığı potansiyel olarak sonlandırabilmesidir. Olumlu tarafta ise akıllı telefonlar, PC'ler ve otomotiv pazarlarında uç AI benimsemesi, talep döngüsünü 2027 takvim yılının ötesine taşıyabilir.

Micron hisseleri, 2027 mali yılı konsensüs tahminlerine göre hisse başına 149,64 dolar kazanç beklentisiyle yaklaşık 7 kat ileri fiyat/kazanç çarpanından işlem görüyor; bu da piyasanın yapısal kıtlık tezine inandığını ancak yukarı yönlü potansiyelin büyük kısmını zaten fiyatladığını yansıtıyor. Yatırımcılar için soru, şirketin talebe yetişmek için yılda 40 milyar dolar harcarken rekor marjlarını sürdürüp sürdüremeyeceğidir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.