Öne Çıkanlar:
Çip satış dalgası tek bir seansta piyasa değerinden 1 trilyon doları silip attı, ancak Nvidia ile AMD'nin temel göstergeleri arasındaki ayrışma, hangisinin daha net bir alım fırsatı olduğunu ortaya koyuyor.
Nvidia'nın %75 düzeltilmiş brüt marjı, AMD'nin %55'ini 20 puan farkla geride bırakarak, her iki hissenin de bu ay zirvelerinden geri çekilmesine rağmen genişleyen bir fiyatlama gücü farkını yansıtıyor.
"Nvidia'nın veri merkezi işi tek başına, AMD'nin tüm veri merkezi segmentinin yaklaşık 13 katı büyüklüğe ulaştı." Şirketlerin son çeyrek dosyalarına göre, Nvidia'nın veri merkezi geliri %92 artışla 75,2 milyar dolara yükseldi.
Nvidia'nın ilk mali çeyrek geliri yıllık bazda %85 artarak 81,6 milyar dolara ulaşırken, cari çeyrek için beklentiler yaklaşık 91 milyar dolara işaret ediyor — bu da %95'lik bir artış anlamına geliyor. AMD ise %38 gelir büyümesiyle 10,3 milyar dolar, veri merkezi gelirinde ise %57 artışla 5,8 milyar dolar kaydetti. Nvidia, geçmiş kazançlarının yaklaşık 31 katından, ileriye dönük kazançlarının ise 23 katından işlem görürken; AMD, geçmiş kazançlarının kabaca 170 katından ve ileriye dönük kazançlarının 74 katından işlem görüyor.
Değerleme farkı, yatırımcıların AMD'nin potansiyel pazar payı kazanımları için önemli bir prim ödediği anlamına geliyor — bellek yongası maliyet enflasyonunun sektör genelinde marjları baskılaması nedeniyle bu kazanımların gerçekleşmesi hiç de garanti değil. Nvidia, hisse geri alım yetkisine 80 milyar dolar ekledi ve çeyrekte hissedarlara yaklaşık 20 milyar dolar iade etti.
Satış dalgasının bağlamı
Çöküş, Haziran başında Broadcom'dan gelen beklenenden düşük yapay zeka çip tahmininin tek bir seansta çip hissesi değerinden 1 trilyon doları silmesiyle başladı. Yaklaşık 199 dolardan işlem gören Nvidia hisseleri 52 haftalık zirvesinin yaklaşık %16 altında seyrederken, yaklaşık 520 dolardaki AMD ise kendi zirvesinin %8 yakınında bulunuyor. Daha geniş çaplı satış dalgası bellek üreticilerini de vurdu: Micron Technology tek seansta %13 düştükten sonra, rekor çeyreklik brüt marj olan %84,9'u raporlamasının ardından toparlandı — bu oran, büyük ABD teknoloji şirketleri arasında en yüksek seviye olup Nvidia'nın %75'ini bile geride bırakıyor.
Bellek yongası maliyet enflasyonu, çip alıcıları için artan bir endişe kaynağı. Apple CEO'su Tim Cook, Wall Street Journal'a verdiği demeçte, iPhone üreticisinin "sürdürülemez" bellek maliyetleriyle karşı karşıya olduğunu ve fiyatları artırmak zorunda kalacağını söyledi. Nvidia, AMD ve Google'a yüksek bant genişlikli bellek tedarik eden Micron, piyasanın 2027 sonrasında da sıkı kalmaya devam etmesini beklediğini ve cari çeyrekte brüt marjların yaklaşık %86'ya ulaşmasının öngörüldüğünü belirtti.
Marjlar neden liderleri takipçilerden ayırıyor?
Brüt marj, yarı iletkenlerde fiyatlama gücünün en net göstergesidir. Nvidia'nın %75 düzeltilmiş brüt marjı, müşterilerinin kopyalamasını zor bulduğu donanım, yazılım ve ağ oluşturmayı kapsayan tam yığın platform avantajını yansıtıyor. AMD'nin %55 marjı ise önceki yıllara göre iyileşmiş olsa da, yapay zeka iş yükleri için varsayılan seçenek olmaktan ziyade alternatif olarak kalmaya devam ettiğini gösteriyor.
Büyüme farkı, marj hikayesini pekiştiriyor. Nvidia, büyük farkla daha büyük şirket — veri merkezi segmenti tek başına çeyrekte 75,2 milyar dolar gelir elde etti — ancak yine de daha hızlı büyüyor. Nvidia'nın %85'lik gelir büyümesi, AMD'nin %38'ini geride bırakıyor ve cari çeyrek için %95 büyüme öngörüsü yakın vadede herhangi bir yavaşlama olmayacağına işaret ediyor.
Değerleme karşılaştırmayı tamamlıyor
Gerilemenin ardından Nvidia'nın 23 olan ileriye dönük fiyat-kazanç oranı, %75 brüt marjla neredeyse üç haneli büyüyen bir şirket için iddiasız görünüyor. AMD'nin 74 olan ileriye dönük F/K oranı ise yıllarca sürecek kusursuz bir icraat ve önemli pazar payı kazanımlarını fiyatlıyor — mümkün ancak hiçbir şekilde garanti değil.
Her iki hisse de ortak risklerle karşı karşıya: yapay zeka altyapı harcamalarına bağımlılık, Çin'e gidecek çiplerde sıkılaşan ihracat kuralları ve olası ek değerleme düzeltmeleri. Alphabet, Microsoft, Amazon ve Meta dahil hiper ölçekleyiciler 2026 yılına sermaye harcamalarında %40 artış öngörüsüyle başlamıştı, ancak JPMorgan'a göre güçlü bir ilk çeyreğin ardından harcamaların şimdi yıllık bazda %75'in üzerinde artması bekleniyor. Bu yatırım, yarı iletken tedarik zincirindeki veri merkezi tedarikçilerinin gelirlerini körüklüyor.
Çip hisselerinde düşüşü fırsata çevirmek isteyen yatırımcılar için Nvidia ve AMD arasındaki seçim tek bir soruya indirgeniyor: Potansiyel için prim ödemek mi, yoksa lideri indirimli mi almak? Rakamlar ikincisine işaret ediyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
