Önemli Çıkarımlar:
Mayıs ayı PCE enflasyon verisinin beklentilere paralel gelmesiyle tahvil getirileri sert düşüş yaşadı, ardından kısmen toparlandı; bu durum Fed'in yakın zamanda faiz artıracağına dair endişeleri hafifletti ancak politika yoluna ilişkin belirsizlik sürüyor.
Mayıs ayı çekirdek PCE beklentilere paralel arttı ve 10 yıllık Hazine tahvil getirisinin alıcıların düşüşü sınırlamak için devreye girmesinden önce 5 baz puana kadar gerilemesine neden oldu; bu durum piyasaların Federal Reserve'ün Ekim ayı gibi erken bir tarihte yeniden sıkılaştırmaya gitmesi gerekip gerekmediği konusunda bölünmüş olduğuna işaret ediyor.
"Getirilerdeki ilk sert düşüş, piyasanın yukarı yönlü bir sürprize hazırlandığını ve beklentilere paralel gelen verinin Hazine tahvillerinde kısa vadeli pozisyon kapatma rallisini tetiklediğini gösteriyor" dedi kıdemli bir ABD faiz stratejisti. FactSet tarafından anket yapılan ekonomistler, çekirdek PCE'nin Nisan ayına göre hafifçe yükseleceğini bekliyordu.
10 yıllık getiri, 12:30 UTC'deki veri açıklamasının ardından 15 dakika içinde %4,41'den seansta gördüğü en düşük seviye olan %4,3627'ye geriledi, ardından New York kapanışında %4,3902'ye toparlandı — günlük bazda 0,20 baz puanlık net düşüş. 2 yıllık getiri 2,88 baz puan düşerek %4,1168 olurken, 30 yıllık tahvil getirisi önce sert düşüş yaşadı ardından tamamen toparlanarak 2,15 baz puan artışla %4,8611'e yükseldi. 2/10 makası 2,65 baz puan genişleyerek 26,9 baz puana çıktı. Enflasyona endeksli tahvil (TIPS) getirileri de geriledi ve 10 yıllık TIPS getirisi 2,30 baz puan düşerek %2,1753 oldu.
Veri, Fed'in 17-18 Haziran tarihli toplantısından bu yana gelen ilk büyük enflasyon okuması niteliğinde. Başkan Kevin Warsh'ın ilk toplantısı, faiz artırım beklentilerini Ekim ayı kadar erken bir tarihe çeken şahin bir tonda sona ermişti. Komite, gelecekteki faiz indirimlerine yönelik bir eğilime işaret eden dili kaldırdı ve referans faiz oranını %3,5 - %3,75 aralığında sabit tuttu. Daha soğuk bir PCE okuması, sıkılaştırma aciliyetini azaltıyor ancak getirilerdeki toparlanma, piyasaların faiz artırım riskini tamamen fiyatlamadan önce daha fazla veri beklediğini gösteriyor.
Mayıs ayı okuması, aylardır süren ve Fed'in bu yıl faiz indirim kabiliyetine olan güveni aşındıran yapışkan enflasyonun ardından potansiyel bir dönüm noktasına işaret ediyor. Değişken gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutan çekirdek PCE, merkez bankasının %2'lik hedefinin üzerinde seyrediyor ve faizlerde bir sonraki hareketin aşağı yönlü değil yukarı yönlü olabileceği spekülasyonlarını körüklüyordu.
Pekin saatiyle 01:00'da açıklanan Hazine ihale sonuçları, tabloya bir başka karmaşıklık daha ekledi. 7 yıllık tahvil ihalesinde getiriler, PCE kaynaklı ilk düşüşün ardından toparlanmayı genişleterek daha yüksek getiri seviyelerinde güçlü talep olduğuna işaret etti. Veri kaynaklı düşüşlerin ardından ihale kaynaklı alımların gelmesi şeklindeki bu dinamik, bu çeyrekte Hazine piyasasında tekrarlayan bir model haline geldi.
Fed için, beklentilere paralel gelen PCE okuması zaman kazandırıyor ancak politika ikilemini çözmüyor. Haziran toplantısına ait Ekonomik Projeksiyonlar Özeti, FOMC üyeleri arasında daha şahin bir eğilim gösterdi ve medyan nokta, bu yıl daha önce tahmin edilenden daha az faiz indirimi yapılacağına işaret ediyor. OIS fiyatlamalarına göre piyasalar şu anda ilk faiz artırımını Ekim ayı gibi erken bir tarihte fiyatlasa da, bugünkü veri bu olasılıkları değiştirebilir.
Varlıklar arası etkiler sadece Hazine tahvilleriyle sınırlı değil. Getirilerdeki ilk düşüş, faize duyarlı sektörler için olumlu bir rüzgar sağlarken, dezenflasyon sinyalinin ABD para politikasında sıkılaştırma aciliyetini azaltmasıyla dolar başlıca emsallerine karşı geriledi. Şahin Fed toplantısının ardından satış baskısı yaşayan S&P 500 endeksi, düşen tahvil getirilerinden bir miktar destek buldu.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
