PE teknoloji birleşme ve satın almaları, AI endişeleriyle %70 düşüşle 20 milyar dolara geriledi

Küresel özel sermaye teknoloji birleşme ve satın almaları ilk çeyrekte 20 milyar dolara gerileyerek yılların en yavaş dönemini yaşadı. Yapay zeka korkuları, yazılım değerlemelerinde çöküşe yol açtı ve anlaşma yapımını dondurdu.

Küresel özel sermaye teknoloji birleşme ve satın almaları, Bain & Co.'nun raporuna göre ilk çeyrekte yıllık bazda %70 düşüşle 20 milyar dolara gerilerken, AI bozulma korkuları yazılım değerlemelerini %8 düşürdü ve büyük biletli anlaşma yapımını dondurdu.

"Bir sermaye sorunumuz yok — bir güven sorunumuz var," dedi Bain'de küresel özel sermaye başkanı Rebecca Burack. "Yatırımcıların, işlemleri gerçekleştirebilmeleri için makro ortam hakkında daha net bir görüşe ihtiyaçları var."

Rapora göre, yazılım şirketi değerlemeleri çeyreklik bazda yaklaşık %8 düşerken, diğer tüm sektörler genelinde ortalama düşüş %0,3 oldu. Kurumsal yatırımcılar aktif olarak yazılıma maruziyetlerini azaltıyor ve MSCI verileri sektörde geniş tabanlı satış olduğunu gösteriyor. Bu geri çekilme, halka açık yazılım hisseleri için acımasız bir dönemin ardından geldi: Intuit hisseleri 2026'da neredeyse %30 düşüş gösterirken, daha geniş yazılım endeksi genel piyasanın oldukça gerisinde kaldı.

Birleşme ve satın alma faaliyetlerindeki çöküş, sektörün çıkış krizini derinleştirme tehlikesi taşıyor. Bain, özel sermaye firmalarının artık varlıkları ortalama altı ila yedi yıl elinde tuttuğunu, tarihsel olarak bu sürenin üç ila dört yıl olduğunu belirtti. Sermaye üzerinde 2,5 kat getiri elde etmek için firmaların yaklaşık %12 yıllık kar büyümesi sağlaması gerekiyor — bu, önceki döngülerde gereken %5'in iki katından fazla. Dağıtım oranlarının tarihi düşük seviyelerde olmasıyla, artan sayıda şirket etkin bir şekilde portföylerde sıkışıp kalmış durumda.

Bain, ilk çeyrekteki düşüşün Başkan Donald Trump'ın tarife artırımıyla başlayan ve özel kredi piyasası ile Orta Doğu'daki jeopolitik gerilimler üzerinden kademeli olarak yayılan bir dizi şokun birleşimini yansıttığını söyledi. Ancak en kalıcı ters rüzgar, özel sermayenin yıllardır güvendiği hizmet olarak yazılım (SaaS) iş modelini altüst etme tehdidi oluşturan üretken yapay zekanın hızlı yükselişi oldu.

Sözde SaaS kıyamet anlatısı, Anthropic'in Claude Cowork'u ve müşteri hizmetleri, ürün yönetimi, hukuki taslak hazırlama ve veri analizini otomatikleştirmek için tasarlanmış bir dizi AI eklentisini piyasaya sürmesinin ardından ivme kazandı. Araçlar, uzmanlaşmış yazılım platformlarının değeri hakkında varoluşsal soruları gündeme getirerek, sektörden yüz milyarlarca dolarlık piyasa değerini silen bir satış dalgasını tetikledi.

AI'nın Yazılıma Yapısal Tehdidi

Bain raporu, AI'nın özel sermaye anlaşma akışı üzerindeki etkisini ölçen ilk büyük danışmanlık değerlendirmelerinden biri olma özelliği taşıyor. Burack, firmaların tehditle iki cephede yüzleşmesi gerektiğini söyledi: mevcut portföy şirketlerini bozulmadan korumak ve AI riskini yeni yatırım sigortalama sürecine dahil etmek.

"Sektörün, AI'nın sahip oldukları her yazılım işletmesinin rekabet dinamiklerini nasıl değiştirdiğini incelemesi gerekiyor," dedi. "Bu artık isteğe bağlı değil — bu bir emanet yükümlülüğü."

Veriler aciliyeti destekliyor. Bir zamanlar prim değerlemeleri talep eden yazılım şirketleri, şimdi on yıllık bir trendi tersine çevirerek genel piyasaya göre iskontolu işlem görüyor. Değerleme sıkışması, alıcılar ve satıcıların fiyat üzerinde anlaşmasını zorlaştırdı ve Bain'in doğrudan anlaşma hacmindeki %70'lik düşüşe katkıda bulunduğunu söylediği bir dinamik yarattı.

Çıkış Kilitlenmesi Derinleşiyor

Birleşme ve satın alma kuraklığı, özel sermayede daha geniş bir çıkış krizini derinleştiriyor. İlk halka arzların büyük ölçüde kapalı olması ve stratejik alıcıların tereddüt etmesiyle firmaların sınırlı ortaklara sermaye iade etmek için çok az seçeneği kaldı. Devam fonları — varlıkları eski fonlardan yenilerine aktaran araçlar —, ücret yapıları ve değerleme varsayımlarına itiraz eden sınırlı ortaklardan artan bir incelemeyle karşı karşıya.

Bain, satın alma fonlarındaki çoğu portföy varlığının 2021 veya daha önce edinildiğini, yani birçoğunun tipik elde tutma süresini çoktan aştığını belirtti. Varlıklar ne kadar uzun süre beklerse, agresif operasyonel iyileştirmeler veya uygun bir çıkış penceresi olmadan hedef getirileri elde etmek o kadar zorlaşır.

Raporda, bazı yüksek kaliteli varlıkların hala alıcı bulduğu belirtildi. Ancak belirsiz beklentilere ve şişirilmiş değerlemelere sahip eski varlıklar sıkışmış durumda — yıllarca fon toplama ve getiriler üzerinde baskı oluşturabilecek büyüyen bir yatırım havuzu.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.