Önemli Çıkarımlar:
Özel sektörde beş ayın en zayıf istihdam artışı, çarşamba günü yapışkan enflasyon verileriyle çarpışarak Federal Rezerv'in ikili görevi konusunda çelişkili sinyallerle karşı karşıya kalmasına neden oldu; bu durum, bir sonraki faiz kararına sadece haftalar kala gerçekleşti.
ABD şirketleri haziran ayında 98.000 işçi ekledi. ADP verilerine göre bu rakam, 118.000'lik konsensüs tahmininin altında kalarak, Fed'in enflasyon mücadelesini karmaşıklaştıran bir yavaşlamayı derinleştirdi. Çekirdek PCE şu anda %3,4 seviyesinde bulunuyor.
"İşe alım hızı, hem arz hem de talep açısından bir hikaye anlatıyor," dedi ADP Başekonomisti Nela Richardson. "İnsanların iş bulmasının daha uzun sürdüğünü biliyoruz, ancak belirli sektörlerde işgücü arzı kısıtlamalarının olduğuna dair işaretler de var."
Beklenti altı kalma, üç aylık ortalama maaş bordrosu artışını birinci çeyrekteki 170.000'den yaklaşık 107.000'e çekti. Eğitim ve sağlık hizmetleri 48.000 yeni pozisyonla başı çekerken, doğal kaynaklar ve madencilik sektörü 5.000 kaybetti. İşinde kalanların maaşları yıllık bazda %4,4 artarken, iş değiştirenler %6,6 artış gördü. 10 yıllık Hazine tahvili getirisi salı günü 4,8 baz puan artarak %4,17 civarına yükselirken, dolar yeni 40 yılın en düşük seviyesi olan 162,77'ye itti.
Veriler, perşembe günü açıklanacak tarım dışı istihdam raporu öncesinde geliyor. Bu rapor, Fed'in 28-29 Temmuz toplantısından önceki son büyük istihdam verisi olacak. OIS piyasaları şu anda eylül ayında faiz artırımı olasılığını %67 olarak fiyatlıyor; bir ay önce bu oran %20,5 idi. Tüm bunlar, işgücü piyasasında net yumuşama işaretleri görülürken gerçekleşiyor.
Soğuyan bir iş piyasası ile kalıcı enflasyon arasındaki farklılaşma, çarşamba günü Portekiz'in Sintra kentinde düzenlenen ECB Forumu'nda merkez bankasının fiyat istikrarına bağlılığını yineleyen Başkan Kevin Warsh için zorlu bir zemin oluşturuyor.
"Hepimiz etrafa baktık ve fiyatların çok yüksek olduğunu gördük," dedi Warsh. "Hanehalkı, iş dünyası veya finansal piyasalarda bu merkez bankasının %2'nin üzerinde bir enflasyon hedefiyle rahat olacağını düşünen varsa, sanırım hayal kırıklığına uğrayacaklardır."
Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) endeksi, mayıs ayında %3,4'e yükselerek Ekim 2023'ten bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Fed yetkililerinin en son tahminleri, çekirdek enflasyonun yıl sonunda %3,3 olacağını öngörüyor; bu oran mart ayındaki %2,7'lik tahminden yukarı yönlü revize edilmiş durumda. Başkan Trump'ın geçici İran anlaşmasından bu yana petrol fiyatları düştü ve bu durum önümüzdeki aylarda manşet enflasyonu aşağı çekebilir, ancak çekirdek ölçümler inatla yüksek seyrediyor.
İşgücü Piyasası Yumuşaması Yapışkan Fiyatlarla Karşılaşıyor
Özel sektör bordrolarının üç aylık ortalamasının bu kadar düşük olduğu son dönem, Fed'in faiz indirimine hazırlandığı 2024 yılının ortalarıydı. Bu kez hesaplama tersine döndü: enflasyon hedefin oldukça üzerinde seyrediyor ve Warsh gevşeme için aciliyet sinyali vermedi. 17 Haziran'daki basın toplantısında ileriye dönük rehberlik sunmayı reddeden Warsh, gazetecilere komitenin kapalı kapılar ardında "iyi bir kavga" etmesini istediğini söyledi.
Charles Schwab'dan Jeff Pierce, haziran ayı istihdam verilerinin "Fed'in ikili görevinin istihdam tarafında bir miktar sürpriz zayıflığa" işaret ettiğini ancak bunun resesyona işaret ettiğine inanmadığını söyledi. Bu görüş, işe alımların yavaşladığı ancak işten çıkarmaların sınırlı kaldığı, çökmekte olmayan ancak yumuşayan bir işgücü piyasası anlatısıyla örtüşüyor.
Doların gücü bir başka katman daha ekliyor. Ticarete göre ağırlıklandırılmış dolar, haziran ayındaki Fed toplantısından bu yana keskin bir şekilde yükseldi. Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu'ndan alınan pozisyon verileri, piyasaların maksimum uzun dolar pozisyonuna yakın olduğunu gösteriyor. Güçlü dolar, ithalat fiyatlarını sıkıştırarak ve çok uluslu şirket kazançlarını baskılayarak fiili bir sıkılaştırma mekanizması görevi görüyor. Bu dinamik, Fed'in yurt içi enflasyon baskılarıyla birlikte değerlendirmesi gereken bir unsur.
Perşembe günü açıklanacak Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS) tarım dışı istihdam raporu kritik veri noktası olacak. Ekonomistler yaklaşık 190.000 istihdam artışı bekliyor, ancak ADP'nin beklenti altı kalması aşağı yönlü riski artırıyor. Resmi rakam benzer bir oranda beklentilerin altında kalırsa, Fed üzerinde işgücü piyasası yavaşlamasını kabul etmesi yönünde baskı artacak — henüz buna göre harekete geçemese bile.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
