Önemli Çıkarımlar:
Invesco Yarıiletken ETF'si, dünyanın en büyük çip üreticisinin tek bir hissesine bile sahip olmadan bu yıl ikiye katlandı.
Invesco Yarıiletken ETF'si (NYSEARCA:PSI), 31 Aralık'tan 6 Temmuz'a kadar %102,37 getiri sağlarken, Nvidia, AMD ve Apple için çip üreten 2,34 trilyon dolarlık dökümhane Tayvan Yarıiletken Üretim A.Ş.'nin (TSMC) sıfır hissesini elinde bulunduruyor.
"PSI, ABD odaklı bir endeksi takip ediyor ve TSM'nin ADR yapısı, piyasa değerine bakılmaksızın onu diskalifiye ediyor," diyen bir Invesco sözcüsü, yapısal dışlamayı doğruladı.
Fonun 1,995 milyar dolarlık portföyü, çip tasarımcıları ve ekipman üreticilerinde yoğunlaşmış 33 pozisyona yayılıyor. MaxLinear, net varlıkların %7,98'i ile başı çekerken, onu %6,26 ile Advanced Micro Devices, %4,97 ile Texas Instruments, %4,84 ile Broadcom ve %4,67 ile Micron Technology takip ediyor. Sermaye ekipmanı şirketlerinden KLA, Lam Research ve Applied Materials'ın her biri fonun yaklaşık %4'ünü oluşturuyor. Baskın AI hızlandırıcı tedarikçisi Nvidia, yalnızca %3,91'lik bir ağırlığa sahip.
Bu dışlama, PSI yatırımcılarının TSM'nin 2026'daki %49'luk kazancından — yani 1,15 trilyon dolarlık piyasa değeri artışından — hiçbir pay alamadığı, ancak yine de daha geniş yarıiletken alanından daha iyi performans gösterdiği anlamına geliyor. Varlık tahsisçileri için soru, yalnızca ABD'li çip tasarımcılarından oluşan bir sepetin, AI altyapı harcamaları tasarım kazançlarından dökümhane kapasitesine kayarken üstünlüğünü koruyup koruyamayacağı.
ABD Odaklı Bir Yetkinin TSM'de Nasıl Kör Nokta Yarattığı
PSI, yerel borsa kotasyonlarını tarayan ABD odaklı bir yarıiletken endeksini takip ediyor. TSM, New York Borsası'nda Amerikan emanet makbuzu (ADR) olarak işlem görüyor, ancak Taipei'deki birincil kotasyonu ve yabancı ihraççı statüsü, onu endeksin uygunluk kriterlerinin dışında bırakıyor. TSM'yi dışarıda bırakan aynı kural, gelişmiş çip üretimi için makineleri hayati önem taşıyan Hollandalı litografi devi ASML Holding'i de kapsam dışı bırakıyor.
Sonuç, AI patlamasının mimarlarına sahip olan ancak çiplerini üreten fabrikaların hiçbirine sahip olmayan bir portföydür. PSI'nin ilk 10 holdingi arasında yedi fabless tasarımcı ve üç ABD merkezli ekipman tedarikçisi bulunuyor — bunların tümü AI altyapı harcamalarından faydalanıyor, ancak hiçbiri TSM'nin brüt marjlarını %60'ın üzerine çıkaran dökümhane fiyatlandırma gücüne maruz kalmıyor.
En Büyük Oyuncu Olmadan Daha İyi Performansın İronisi
TSM'nin yılbaşından bu yana %49'luk kazancı, piyasa değerini 2,34 trilyon doların üzerine taşıyarak onu açık ara en değerli yarıiletken şirketi haline getirdi. Ancak PSI'nin %102'lik getirisi, AI kaynaklı talepten orantısız şekilde yararlanan daha küçük, daha oynak isimlere yoğunlaşarak TSM'nin performansını ikiye katladı.
PSI'nin %7,98 ile en büyük holdingi olan MaxLinear, veri merkezi altyapısı için bağlantı ve analog çipler tasarlıyor. %6,26 ile ikinci en büyük pozisyon olan AMD, AI hızlandırıcıları ve sunucu işlemcilerinde pazar payı kazandı. Fonun, tek bir mega-cap'te yoğunlaşmak yerine bellek, analog ve ekipman isimleri arasındaki düz ağırlıklandırması, AI rüzgarını portföyün tamamına yaydı.
Geçtiğimiz yıl içinde PSI %158,54 getiri sağladı. Ancak son hafta, yarıiletken sektörünün son zirvelerinden soğumasıyla fon %10,34 düşerek daha zorlu geçti. VanEck Yarıiletken ETF'si (SMH), Salı günü 50 günlük hareketli ortalamasının altına gerileyerek sektör genelinde yaygın bir kar satışına işaret etti.
Dışlamanın Risk ve Getiriler İçin Anlamı
PSI'nin TSM'den yapısal olarak kaçınması, kaderi tek bir dökümhane ortağına bağlı olan fabless tasarımcılara ve ABD merkezli ekipman tedarikçilerine yönelik yoğunlaşmış bir bahis yaratıyor. TSMC, PSI portföyünde yer alan Nvidia, AMD, Broadcom ve Qualcomm için gelişmiş çiplerin çoğunluğunu üretiyor. Tayvan çevresindeki jeopolitik gerilimden veya dökümhane fiyatlandırmasındaki döngüsel bir düşüşten kaynaklanacak TSMC operasyonlarındaki herhangi bir aksama, fondaki neredeyse tüm holdingleri etkileyecektir.
TSM'yi içeren iShares Yarıiletken ETF'si (SOXX) ve VanEck Yarıiletken ETF'si (SMH) gibi daha geniş yarıiletken ETF'leri, bu riski imalatın yanı sıra tasarıma da yayıyor. SOXX, en son dosyalaması itibarıyla yaklaşık %12'sini TSM'de tutarak yatırımcılara dökümhane ekonomilerine doğrudan maruz kalma imkânı sağlıyor.
PSI hisseleri, yarıiletken ETF emsal grubuyla uyumlu bir fiyat-kazanç oranından işlem görüyor ve piyasanın, üretim maruziyetinden bağımsız olarak AI ile ilgili gelir büyümesi için ödeme yapma isteğinden faydalandı. AI sermaye harcama döngüsü yavaşlarsa veya dökümhane fiyatlandırması bir darboğaz haline gelirse, fonun yalnızca tasarım odaklı isimlere yoğunlaşması düşüş yönlü hareketi büyütebilir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
