Önemli Çıkarımlar:
SEC ve CFTC, menkul kıymetler ve türev piyasalarında portföy marj kurallarını uyumlu hale getirip getirmemeyi ortaklaşa değerlendiriyor; bu hamle, çok varlıklı yatırımcılar için milyarlarca dolarlık sıkışmış teminatı serbest bırakabilir.
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ile Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC), 26 Haziran'da menkul kıymetler ve türev piyasalarında portföy marj kurallarının uyumlaştırılıp uyumlaştırılmayacağına dair ortak 60 günlük kamu yorum süreci başlattı. Çapraz marjlama, teminat işlemi ve risk yönetimi konularında geri bildirim talep ediliyor.
"Çapraz marjlama, ayrı hesaplarda donmuş durumda kalan likiditeyi serbest bırakmak için net bir fırsat sunuyor," diyen SEC Başkanı Paul Atkins, kurumların çerçevelerinin uyumlaştırılmasının, yargısal örtüşmenin inovasyonu ve piyasa verimliliğini sınırlamasını önleyebileceğini ekledi.
İstişare; mevcut portföy marj modellerini, müşteri korumalarını, çapraz ürün mahsuplaşmalarını, sermaye ve ayrıştırma işlemlerini, takas odası hususlarını ve piyasa likiditesi ile rekabet üzerindeki olası etkileri kapsıyor. Çapraz marjlama, marj gereksinimleri hesaplanırken farklı ürünlerdeki pozisyonların bir arada değerlendirilmesine olanak tanıyarak hedge edilmiş portföyler için gereken teminatı azaltıyor.
Yorum süresi, Federal Kayıt'ta yayımlandıktan sonra 60 gün açık kalacak ve kurumların geri bildirimlere dayanarak resmi kural değişiklikleri önermesi bekleniyor. İnceleme, kripto borsaları ve aracı kurumlarının giderek artan şekilde hem SEC hem de CFTC'nin yargı alanında faaliyet göstermesiyle, mevcut çerçevelerin hâlâ uygun olup olmadığı sorusunu gündeme getiriyor.
CFTC gözetiminde kripto türevleri genişliyor
Ortak talep, CFTC'nin ABD regüle piyasalarında kripto türev ürünlerini genişleten bir dizi onayının ardından geliyor. CFTC, 29 Mayıs'ta tahmin piyasası platformu Kalshi için Bitcoin perpetual vadeli işlemlerini onayladı ve Coinbase Financial Markets'ın uygun ABD kurumsal müşterilerine Deribit'te listelenen kripto opsiyonları ve perpetual vadeli işlemlere erişim sağlamasına izin verdi. Coinbase, Deribit ile entegrasyonu aracılığıyla aynı gün bu erişimi sunmaya başladı.
Birkaç hafta sonra Kraken, yakın zamanda satın aldığı Bitnomial platformu aracılığıyla uygun ABD kullanıcıları için CFTC regülasyonuna tabi perpetual vadeli işlemleri başlatarak, CME'de listelenen kripto vadeli işlemlerinin ötesinde yurt içi türev ürünlerini genişletti.
CFTC Başkanı Mike Selig, kripto türevlerinin genişlemesinin düzenleyici çerçeveler hakkında daha geniş soruları gündeme getirdiğini söyledi. "CFTC ve SEC arasında portföy marjlaması konusunda gelişmiş işbirliğinin teşvik edilmesi, daha sağlam bir risk yönetimi çerçevesi ve piyasa korumaları sağlarken kullanılmamış sermayeyi serbest bırakma vaadi taşıyor," dedi Selig.
Bu haftanın başlarında Selig, kripto para perpetual vadeli işlemlerinin tarım gibi geleneksel emtia piyasaları için "doğal bir uyum" olmadığını belirterek, düzenleyicilerin giderek çeşitlenen varlık sınıflarında mevcut çerçeveleri uygulamada karşılaştıkları zorluklara dikkat çekti.
Uyumlaştırılmış marj kuralları ne anlama geliyor?
Çok varlıklı ticaret firmaları ve kripto türev borsaları için uyumlu portföy marj kuralları, sermaye gereksinimlerini önemli ölçüde azaltabilir. Halihazırda firmalar, SEC yargı alanındaki (menkul kıymetler ve menkul kıymete dayalı swaplar) ve CFTC yargı alanındaki (vadeli işlemler, swaplar ve emtia türevleri) pozisyonlar için, bu pozisyonlar ekonomik olarak birbirini mahsup etse bile ayrı teminat yatırmak zorundadır.
SEC, menkul kıymetleri ve menkul kıymete dayalı swapları denetlerken, CFTC vadeli işlemleri, swapları ve emtia türevlerini düzenler. Kripto borsaları ve aracı kurumlar her iki piyasada da giderek daha fazla faaliyet gösterdikçe, kurumların ortak incelemesi koordineli gözetim ihtiyacının arttığını yansıtıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
