Yazılım sektörü %21 toparlandı: AI ajanları SaaS fiyatlandırmasını yeniden şekillendiriyor

Tüccarların 48 saat içinde yazılım hisselerinden 285 milyar doları silen satış dalgası için "SaaSpocalypse" terimini türetmesinin üzerinden üç ay geçtikten sonra, iShares Expanded Tech-Software ETF'i (IGV) Mayıs ayında %21 yükseldi — Ekim 2001'den bu yana en iyi ayı — yatırımcılar sektörü şirket şirket tek bir soru üzerinden yeniden değerlerken: bu iş, otonom ajanların geçmek zorunda olduğu yol üzerinde mi bulunuyor, yoksa ajanların yerini aldığı şeyler için mi fiyatlandırılıyor?

"Şubat satış dalgası bir ürün duyurusu şokuydu, temel bir bozulma değil," dedi Bank of America analisti Tal Liani. Liani, 18 Mayıs'ta ServiceNow'u 130 dolar fiyat hedefiyle "Al" ve Salesforce'u 160 dolar hedefiyle "Düşük Performans" notuyla yeniden kapsama aldı. "Ajanik AI dağıtımları, orkestrasyon, izinler, onaylar, politika uygulama ve denetlenebilirlik ihtiyacını artırıyor — bu da doğrudan ServiceNow'ın temel yetenekleriyle örtüşüyor."

Snowflake yakıtı sağladı. 27 Mayıs'ta veri platformu, 2027 mali yılının ilk çeyreğinde bir önceki yıla göre %34 artışla 1,39 milyar dolar gelir bildirdi ve tam yıl ürün geliri tahminini 5,66 milyar dolardan 5,84 milyar dolara yükseltti. Şirket ayrıca AWS için Graviton bilişim ve AI altyapısına yönelik beş yıllık 6 milyar dolarlık bir taahhüt duyurdu ve Model Context Protokolü için kurumsal yönetişim kuran girişim Natoma'yı yaklaşık 110 milyon dolara satın aldı. Snowflake raporun ardından yaklaşık %37 yükseldi. Constellation Research analistleri bu hamleyi "kürek satmak" olarak çerçeveledi — veri altyapısı şirketlerinin, ajanlar insan koltuklarının yerini almak yerine veri tükettiğinde kâr ettiği argümanı.

Piyasa şimdi kazananları kaybedenlerden fiyatlama modeli maruziyetine göre ayırıyor. Geliri ajan aktivitesiyle ölçeklenen şirketler — Snowflake gibi veri platformları, Datadog gibi gözlem oyuncuları, ServiceNow ve CrowdStrike gibi iş akışı ve güvenlik platformları — keskin bir şekilde toparlandı. AI'nın insan kullanıcı sayılarını azaltabileceği koltuk bazlı sistemler daha fazla şüpheyle karşılanıyor. Gartner, 2030'a kadar nokta ürün SaaS araçlarının %35'inin AI ajanları tarafından değiştirileceğini öngörüyor. Bain & Company ve Deloitte raporlarına göre, satıcılar arasında koltuk bazlı fiyatlandırma benimsemesi yaklaşık 12 ayda %21'den %15'e düştü.

Salesforce Sorusu Hâlâ Cevapsız

Salesforce'un aynı akşam Snowflake ile birlikte açıklanan 2027 mali yılının ilk çeyrek sonuçları, ayı senaryosunu çözmeden karmaşıklaştırdı. 11,1 milyar dolarlık gelir, 11,05 milyar dolarlık konsensüsü aşarken, düzeltilmiş hisse başına kazanç 3,88 dolar ile 3,12 dolarlık tahmini neredeyse %24 oranında ezdi. Agentforce yıllık tekrarlayan geliri, lansmandan bu yana kapatılan 29.000 anlaşmayla bir önceki yıla göre %205 artışla 1,2 milyar dolara ulaştı. Ancak şirket, konuşma başına, esnek kredi ve kullanıcı başına olmak üzere üç fiyatlama modelini paralel olarak yürütüyor — bu, hâlâ test aşamasında olduğunun ve uygulama yapmadığının bir işareti. %11 artışla 45,9 milyar dolar ile 46,2 milyar dolar arasındaki tam yıl gelir tahmini, beklentilerin hafifçe altında kaldı. Salesforce, kazanç sürprizine rağmen Mayıs ayını 2026 için yaklaşık %30 düşüşle kapattı.

Liani'nin Salesforce üzerindeki üç baskı noktası — sönük yeni müşteri eklemeleri, sınırlı yukarı yönlü satış potansiyeli ve Agentforce için yetersiz para kazanma yolu — çözümsüz kaldı. Yapısal soru, Agentforce'tan elde edilen tüketim gelirinin, eski koltuk tabanındaki sıkışmayı dengeleyecek kadar hızlı ölçeklenip ölçeklenemeyeceği. Bir çeyreklik hızlanma bu soruyu yanıtlamıyor.

Altyapı Tezinin Sınırları Var

Toparlanma kısmen mekanik bir ortalama dönüşü, kısmen de gerçek bir yeniden değerleme. Snowflake, kazanç haftasında yaklaşık %50 yükseldi; HubSpot tek bir seansta %10 artış gösterdi ancak yılbaşından bu yana hâlâ neredeyse %46 düşüşte. Medyan yazılım şirketi hâlâ derin bir çukurdan çıkmaya çalışıyor. Natoma'nın MCP ağ geçidi, satın alma duyurusu itibarıyla yalnızca bir avuç işletmede dağıtılmıştı ve Fortune 500 BT departmanlarındaki ajanik iş yüklerinin büyük kısmı pilot aşamada, üretim sistemlerinde değil.

Yatırımcılar için, tek bir hissede yanılmanın maliyeti endeksin önerdiğinden çok daha yüksek. Snowflake altyapı teziyle yüksek katlarla işlem görüyor; ServiceNow orkestrasyon argümanıyla 2026 diplerinden yaklaşık %33 toparlandı. Ancak ajan benimsemesi beklenenden yavaş olursa, altyapı isimleri mevcut seviyelerden en yüksek aşağı yönlü riski taşıyor. Şubat cenazesi erkendi. Mayıs zaferi de erken olabilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.