Önemli Çıkarımlar:
Direxion'ın 7,9 milyar dolarlık swap finansmanı 1 Temmuz'da çözülerek 3x yarı iletken ETF'sini tek seansta %16,38 düşürdü.
Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares, 1 Temmuz'da %16,38 düşüşle 223,01 dolara gerileyerek, kaldıraçlı ETF piyasasındaki kayıpları artıran 7,9 milyar dolarlık gizli swap finansman yapısını ortaya çıkardı.
Morgan Stanley'de stratejist olan Martin Tobias, "Öz sermaye finansmanı, yatırımcıların finansal koşullara ilişkin algısının sıfırlanması için maden ocağındaki kanaryadır" dedi.
Fon tek seansta 266,71 dolardan 223,01 dolara geriledi. 7,9 milyar dolarlık swap yapısı — toplam getiri swapları kullanılarak oluşturulan sentetik kaldıraç — karşı taraf bankaların ek teminat talep etmesiyle zorunlu kaldıraç azaltımını tetikledi. Çöküş, Reuters verilerine göre birincil bayilerin 220 milyar doların üzerinde öz sermaye repo pozisyonu taşıdığı öz sermaye finansman maliyetlerinin rekor seviyelere ulaştığı bir dönemde gerçekleşti. Cboe Volatilite Endeksi (VIX), yatırımcıların yarı iletken hisselerinde daha fazla düşüşe karşı korunma yapmasıyla yükseldi.
Bu olay, varlıklarının bu yıl neredeyse ikiye katlandığı 200 milyar dolarlık kaldıraçlı ETF piyasasında sistematik risk konusunda soru işaretleri yaratıyor. Zorunlu kaldıraç azaltımı diğer kaldıraçlı ürünlere yayılırsa, S&P 500'ün 2026 rallisinin ana motoru olan yarı iletken hisseleri ve daha geniş teknoloji sektörü üzerindeki satış baskısını artırabilir.
SOXL'in kaldıracını destekleyen 7,9 milyar dolarlık swap finansman düzenlemesi, gizli bir kırılganlık yaratıyor. Dayanak yarı iletken hisseleri düştüğünde, karşı taraf bankalar daha fazla teminat talep ederek fonu düşen bir piyasada satış yapmaya zorluyor — bu da kayıpları hızlandıran bir dinamik. 3x kaldıraç oranı, dayanak endekste %5'lik bir düşüşün, günlük yeniden dengelemenin bileşik etkileri hesaba katılmadan önce, ETF'de %15'lik bir düşüş anlamına geldiği anlamına geliyor.
Reuters'e göre, ABD merkezli kaldıraçlı borsa yatırım ürünlerindeki varlıklar, teknoloji ve yarı iletken bağlantılı fonların etkisiyle yaklaşık 200 milyar dolara ulaşarak neredeyse ikiye katlandı. Barclays, hedge fonlarının brüt öz sermaye pozisyonunun kabaca 10 trilyon dolar olduğunu ve öz sermaye finansman maliyetlerinin rekor seviyelerde bulunduğunu tahmin ediyor. S&P 500 toplam getiri vadeli işlemleri için zımni finansman oranları ile SOFR gibi referans oranlar arasındaki farkı izleyen bazı piyasa ölçütleri, 2020 sonlarına kadar uzanan verilerde maliyetlerin rekor seviyede olduğunu gösteriyor.
SOXL çöküşü, yarı iletken hisselerindeki daha geniş çaplı volatilite ile aynı döneme denk geldi. Sektör, bu yıl S&P 500'ün kazançlarının ana itici gücü oldu ve Bilgi Teknolojisi sektörü, son üç ayda 11 GICS grubundan daha geniş endeksi geride bırakan tek sektör oldu. Morgan Stanley'e göre, bu sektör içinde yarı iletkenler ve yarı iletken ekipmanları, ağırlığın kabaca yarısını oluşturuyor.
S&P 500, 29 Haziran'da 7.440,43 puandan kapanarak %1,2 yükselirken, Nasdaq Bileşik Endeksi %2,1 artışla 25.820,14 puana çıkarak beş günlük düşüş serisini sonlandırdı. 10 yıllık Hazine tahvil getirisi %4,37'ye geriledi. Daha geniş piyasadaki toparlanma, kaldıraçlı ETF yapılarındaki altta yatan stresi maskeledi.
Barclays'de ABD hisse senedi türevleri stratejisi başkanı Stefano Pascale, daha yüksek finansman maliyetlerinin piyasaya katılma talebinin arttığını yansıttığını söyledi. "Finansman maliyetinin yükselmesi, kendi başına piyasa için bir sorun değil" dedi. Sonuç, esas olarak ucuz finansmana yoğun şekilde dayanan işlemleri etkiliyor.
Damped Spring Advisors'ın kurucusu ve baş yatırım sorumlusu Andy Constan, yükselen varlık fiyatlarının ABD tüketimi için kritik bir destek haline geldiğini söyledi. "Borsa olduğu yerde kalırsa, bu etki ortadan kalkar" dedi. Morgan Stanley'den Tobias'a göre risk, yalnızca giderek kıtlaşan kaldıraca olan bağımlılığın artmasında değil, aynı zamanda ralliyi destekleyen hisselerdeki yoğunlaşmada yatıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
