S&P 500 Shiller F/K Oranı 41,72 ile Dot-com Zirvesi 44,19'a Yaklaştı

S&P 500'ün döngüsel olarak düzeltilmiş fiyat/kazanç oranı, dot-com balonu rekorunun yüzde 6'sına kadar yaklaşarak geçtiğimiz yüzyılın her büyük düşüşünden önce görülen bir seviyeye ulaştı.

S&P 500'ün Shiller F/K oranı Haziran ayında 41,72'ye ulaşarak 155 yıllık ortalaması olan 17,4'ün yüzde 140 üzerine çıktı ve Aralık 1999'da belirlenen 44,19'luk dot-com zirvesinin yalnızca yüzde 6 gerisinde kaldı.

MAI Capital Management baş piyasa stratejisti Chris Grisanti, "Bu seviyelerdeki değerlemeler tarihsel olarak önemli düşüşlerin habercisi olmuştur" dedi. "Piyasalar pahalı olduğunda ve coşkuyla yönlendirildiğinde, pasif yatırım aktif yatırımdan daha riskli hale gelebilir çünkü hem yıkıcıları hem de yıkıma uğrayanları birlikte elinizde tutarsınız."

CAPE oranı 1871'den bu yana yalnızca üç kez 40'ın üzerine çıktı ve mevcut seviye kaydedilen en yüksek ikinci seviye oldu. Dot-com balonu patladıktan sonra S&P 500 yüzde 49, Nasdaq Bileşik Endeksi ise yüzde 78 değer kaybetti. Yale profesörü Robert Shiller tarafından derlenen tarihsel verilere göre, Shiller F/K oranının 30'un üzerine çıktığı daha önceki beş durumda da Dow, S&P 500 veya Nasdaq'da en az yüzde 20'lik bir düşüş yaşandı.

Değerlemeler ile kazanç büyümesi arasındaki fark giderek açılıyor. S&P 500 yılbaşından bu yana kabaca yüzde 9 kazanç sağlarken, kurumsal kazanç büyümesi pandemi sonrası hızından yavaşlamaya başladı ve bazı stratejistlerin "çifte balon" olarak tanımladığı bir durum yarattı — yavaşlayan temellerin üzerine bindirilmiş yüksek çarpanlar. Risk, endeks içindeki aşırı yoğunlaşma ile daha da artıyor.

Zayıflık Sinyalleri Dönen Riski Gösteriyor

Görünürdeki endeksin altında, performans dağılımı pasif tahsisat mantığını sorgulatan seviyelere ulaştı. Sandisk bu yıl yüzde 725'ten fazla yükselirken, Micron Technology yüzde 280'in üzerinde tırmandı; buna karşılık Nike yüzde 35 düştü ve Zoetis neredeyse yüzde 40 kaybetti. Bu tür bir farklılaşma, piyasa değeri ağırlıklı endeks sahiplerinin kazananları ve kaybedenleri sabit oranda ellerinde tuttuğu ve bunları ayırma mekanizmasının bulunmadığı anlamına geliyor.

Waypoint West'in kurucusu ve yönetici ortağı Haley Schaffer, "Endekslemeyi 15 yıl boyunca neredeyse yenilmez kılan düzen, internet çağının ucuz para rüzgarı ve neredeyse her gemiyi yükselten bir gelgit idi, ancak yapay zeka bu tür bir gelgit olmayabilir" dedi. "Yapay zeka endüstrileri yeniden düzenlerken, kazananlar ve yıkıma uğrayanlar aynı endekste yer alıyor ve piyasa değeri ağırlıklandırması sizi kaybedenleri sonuna kadar elinizde tutmaya zorluyor."

Tarih Sabırlı İyimserlerden Yana

Değerleme uyarısına rağmen, uzun vadeli veriler bir karşı argüman sunuyor. Bespoke Investment Group'un 1929'dan bu yana 27 S&P 500 boğa ve ayı piyasası analizine göre, ortalama ayı piyasası 286 takvim günü (yaklaşık 9,5 ay) sürerken, tipik boğa piyasası 1.023 takvim günü (yaklaşık 3,6 kat daha uzun) devam etti. Hiçbir ayı piyasası 630 takvim gününü aşmadı.

Crestmont Research'in S&P 500 için yaptığı 20 yıllık kayan toplam getiri analizi, 1900'den bu yana tüm 107 kayan dönemin pozitif yıllık getiri sağladığını ortaya koydu. Verilere göre, herhangi bir çöküş, savaş ve resesyon kombinasyonu boyunca bir S&P 500 izleme endeksini yirmi yıl boyunca elde tutmak, yüzde 100 oranında karlı olacaktı.

Schaffer, "Mesele pasifin bozuk olduğu değil" dedi. "Mesele, endekse sahip olmanın inovasyona sahip olmanın hâlâ en iyi yolu olup olmadığı."

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.