SpaceX, Anthropic ve OpenAI 250 milyar dolarlık değerlemelerle analist şüpheleriyle karşı karşıya

Javelin Wealth Management CEO'su Stephen Davies, SpaceX, Anthropic ve OpenAI'e yönelik yatırımcı coşkusunun temelleri geride bıraktığını ve piyasanın henüz gerçekleşmemiş başarıyı fiyatladığını söyledi.

Stephen Davies, Javelin Wealth Management CEO'su olarak, SpaceX, Anthropic ve OpenAI değerlemelerinin temellerin önüne geçtiğini ve piyasanın henüz gerçekleşmemiş gelecekteki başarıyı fiyatladığını belirtti.

"Bunlar gerçek teknolojiye sahip olağanüstü şirketler, ancak piyasa, henüz hiçbiri gerçekleşmeden yıllarca sürecek başarıyı fiyatlıyor" diyen Davies, "Onları çekirdek portföy varlıkları olarak değerlendirmeden önce kazanç kanıtı görmek istiyorum" ifadelerini kullandı.

Şüphecilik yalnızca Davies ile sınırlı değil. Morningstar analistleri Nicolas Owens ve Suryansh Sharma, SpaceX'i hisse başına 63 dolar olarak değerledi; bu, 135 dolarlık IPO fiyatına göre %53'lük bir iskonto anlamına geliyor. Analistler, "SpaceX'in nakit akışı değerlemesinin 780 milyar dolar" olduğunu, hedeflenen 1,5 trilyon dolara karşılık geldiğini belirledi. Araştırma firması, SpaceX'in yörünge veri merkezi hedefleri için %43 olasılıkla "Hayır" senaryosu öngörerek 81 milyar dolardan fazla potansiyel sermaye yıkımı tahmininde bulundu.

IPO izahnamesine göre SpaceX'in yapay zeka segmenti 2025 yılında 3,201 milyar dolar gelir elde ederken, faaliyetlerden 6,355 milyar dolar zarar etti. 2026'nın ilk çeyreğinde bölüm, 818 milyon dolar gelire karşılık 2,469 milyar dolar faaliyet zararı açıkladı. Elon Musk'ın her iki şirketi de kontrol etmesi nedeniyle ilişkili taraf işlemi olan 250 milyar dolarlık xAI satın alması, New Space Economy kurucusu Brian Hurley'in "aşırı zengin" ve "yalnızca finansal performansla haklı çıkarılması zor" olarak nitelendirdiği bir gelir kat sayısını beraberinde getiriyor.

Yapay Zeka Değerlemeleri Dot-Com Karşılaştırmalarıyla Karşı Karşıya

OpenAI ve Anthropic benzer bir incelemeyle karşı karşıya. Her iki şirket de özel fonlama turlarında 100 milyar doları aşan değerlemelere ulaşmış olsa da, hiçbiri sürdürülebilir kârlılık göstermedi. OpenAI'in geliri ChatGPT abonelikleri ve API lisanslaması yoluyla hızla büyüdü, ancak bilgi işlem altyapısı ve yetenek dahil işletme maliyetleri şirketi zarar pozisyonunda tuttu. Google ve Amazon tarafından desteklenen Anthropic, güvenlik odaklı model geliştirmeye odaklandı ancak aynı sermaye yoğun maliyet yapısıyla karşı karşıya.

Davies, dot-com dönemiyle karşılaştırmanın yerinde olduğunu söyledi. Hurley, "Dot-com balonundaki yatırımcılar genellikle hızlı büyüyen anlatıları, büyük pazar iddiaları ve ağır işletme zararları olan şirketler için çok yüksek fiyatlar ödediler" dedi. "Yapay zeka sektörü bugün bu özellikleri paylaşıyor."

IPO Yatırımcıları İçin Risk Altındakiler

SpaceX için riskler özellikle yüksek. Morningstar'ın en iyimser "Ay Atışı" senaryosu — hem Starship'in yeniden kullanılabilirliğini hem de başarılı yörünge veri merkezi ticarileşmesini varsayan — şirketi 1,97 trilyon dolar veya hisse başına 154 dolar olarak değerliyor. Firma bu sonuca yalnızca %7 olasılık verdi. %50 olasılıkla daha olası "Minimum Uygulanabilir Ürün" senaryosu, yapay zeka işini hisse başına 23,50 dolar olarak değerliyor.

Davies, SpaceX'e ancak şirket IPO sonrası daha güçlü bir piyasa geçmişi oluşturduktan sonra yatırım yapmayı değerlendireceğini söyledi. "Fırlatma ve Starlink işleri gerçek" dedi. "Yapay zeka hikayesi geleceğe yönelik bir bahis ve piyasa, yatırımcılardan bu bahis için bugünden tam fiyat ödemelerini istiyor."

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.