Önemli Çıkarımlar
Elon Musk'ın SpaceX'i, 12 Haziran'da 2 trilyon dolara kadar bir değerleme ile tarihi bir halka arzı hedefliyor; ancak S-1 dosyaları, şirketin yapay zekaya milyarlarca dolar harcarken geçen yıl 18,7 milyar dolar gelir üzerinden 4,9 milyar dolar zarar ettiğini gösteriyor.
Aptus Capital Advisors'ın hisse senedi başkanı David Wagner, "Bu değerleme temel veriler tarafından pek desteklenmiyor" diyerek, 14 yıllık büyüme dahil edildiğinde bile "SpaceX'in bugün ABD'nin en değerli ilk 6 halka açık şirketinden çok daha pahalı" olduğunu ekledi.
Dosyalar, sermaye harcamalarının 10,1 milyar dolara fırlamasıyla sadece 2026'nın ilk çeyreğinde 4,3 milyar dolarlık bir açıkla zararların hızlandığını gösteriyor. İzahname ayrıca, şirket içindekilere hisse başına 10 oy hakkı veren ve kontrolü merkezileştiren çift sınıflı hisse yapısını detaylandırıyor. SpaceX'in zararlarının aksine, Rocket Lab ve Redwire gibi borsada işlem gören uzay şirketlerinin hisseleri bu dönüm noktası niteliğindeki arz öncesinde yıl başından bu yana %78'den fazla artış gösterdi.
IPO, yatırımcıları uydu interneti ve yörünge bilişimi gibi gelecekteki pazarların vaadi ile şirket içindekiler tarafından kontrol edilen bir yönetim yapısı ve bir direktörün firmasından kiralanan donanımlar için yaklaşık 20 milyar dolarlık ödeme garantilerini içeren nakit yakma oranı arasında bir denge kurmaya zorluyor.
IPO'nun, küçük bir erken dönem destekçi ve yönetici çevresi için tarihi getiriler sağlaması bekleniyor. Valor Equity Partners'ın kurucusu ve Musk'ın uzun süreli müttefiki olan Antonio Gracias, şirketin A Sınıfı hisselerinde 91 milyar ile 140 milyar dolar arasında değerlenen %7,3'lük bir paya sahip. Başkan ve COO Gwynne Shotwell, değeri 2 milyar doların üzerinde olabilecek hisse ve opsiyonlara sahip.
Bununla birlikte izahname, karmaşık finansal düzenlemelere de ışık tutuyor. SpaceX'in denetçisi PricewaterhouseCoopers (PwC), Musk'ın xAI'sı ile Gracias'ın Valor Equity Partners'ı arasındaki bir dizi donanım kiralama anlaşmasını işaretledi. SpaceX, xAI'nin yan kuruluşundan Valor'a yapılacak yaklaşık 20 milyar dolarlık ödemeler için tam garanti sağlıyor. PwC, bu anlaşmaları standart bir kiralama olarak değerlendirmeyi reddederek SpaceX'i bilançosunda işlemlerle ilgili 9 milyar dolarlık bir borç taşımaya zorladı.
Şirketin şaşırtıcı değerlemesi, mevcut finansal performansından ziyade yatırımcıların gelecekteki iş segmentlerine olan inancı üzerine kurulu. Erken dönem destekçilerinden ARK Invest, Starlink uydu internet işini tüm vizyonu uygulanabilir kılan "finansal motor" olarak tanımlıyor. Firma, uydu bağlantı pazarının yıllık 160 milyar dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor.
ARK'ın araştırmasına göre Starlink'in ötesinde, şirketin fırlatma hizmetleri 2008'den bu yana fırlatma maliyetlerini yaklaşık %95 oranında azalttı. Değerlemenin en ileriye dönük bileşeni, yörünge veri merkezleri ve yakın zamanda satın alınan xAI ile bağlantılı. Musk, yılda 100 gigawatt yapay zeka hesaplama kapasitesi başlatma hedefi koydu; bazı analistlerin sorguladığı ancak hisse senedi için boğa senaryosunun temelini oluşturan bir plan. IPO yatırımcıları için soru, bu gelecek potansiyelinin, yerleşik ve kârlı devleri gölgede bırakan bir değerlemeyi haklı çıkarıp çıkarmadığıdır.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
